פסגות מפחיתים המלצה לדלק קבוצה וישראמקו מקניה להחזק

עדכון של נעם פינקו, אנליסט פסגות ברוקראז’, לשותפויות הגז בהמשך להחלטת הממשלה אמש וכן עדכון המלצות. אישור ייצוא – ראש הממשלה, שר האוצר, שר האנרגיה ונגיד בנק ישראל הודיעו אתמול כי הממשלה צפויה לאשר ביום ראשון את נושא אישור וועדת צמח המתיר לשותפויות הגז לייצאו. האישור לא יהיה טעון אישור הכנסת.הגדלת הרזרבות למשק המקומי – בעוד שוועדת צמח הותירה רזרבות של 450 BCM למשק המקומי, החליה הממשלה להגדיל רזרבה זו ל-540 BCM המאורה להספיק ל 25-30 שנה. עם זאת היקף רזרבה זו כולל ייצוא למדינות שכנוות כגון ירדן והרשות הפלסטיאית וייתכן שגם מצריים. ירדן והרש"פ לא צורכות גז בהיקף משמעותי כרגע אך בעתיד זה עשוי להשתנות.כמה גז יותר לייצוא? כרגע תחשיבי היצע הגז עומדים על כ-900 BCM בתמר לווייתן וכריש בעיקר כך שמותר יהיה לייצא כ-360 BCM.

עם זאת, אחד מתוצרי הלוואי החשובים של ההחלטה להתיר ייצוא גז הינה המשך קיומה של תעשיית חיפושי הגז כך שאנו סבורים כי בעתיד קיים סיכוי סביר כי כמות הגז הקיימת בישראל תהיה גדולה יותר (רישיון גל של רציו הינו הקידוח הקרוב ביותר) כך שהיקף הייצוא יגדל.עסקת וודסייד : כזכור בדצמבר חתמו השותפות במאגר לווייתן על מסמך כוונות עם ענקית האנרגיה וודסייד האוסטרלית לרכישת 30% מהמאגר תמורת 930 מ’$ במועד החתימה, 200 מ’ $ במועד ההסדרה הרגולטורית של ייצוא הגז, 350מ’ $ במועד החלטת ההשקעה הסופית ותשלומים של עד מיליארד דולר שישולמו לאורך תקופת ייצוא הגז מהמאגר בהתאם למחיר.

אישור הייצוא יכול סוף סוף להוציא את העסקה לפועל.האם יהיה יצוא מתמר? לא כל כך ברור. לא ברור אם ההסכם של המאגר עם דייהו וגזפרום למכירת כ-90 BCM בטכנולוגיית FLNG לא יוכל לצאת אל הפועל שכן אין מכסה מספיק של גז במידה ובלווייתן ייצאו לפחות 300 BCM. פרויקט FLNG דורש לפחות 60 BCM אם לא יותר על מנת שיהיה כלכלי. סביר כי נראה ייצוא מתמר לירדן אבל ההיקפים לא משמעותיים. נציין כי בכל מקרה ייצוא מתמר יהיה רק לאחר הבטחת צרכי המשק הישראלי (שזה כנראה אומר חיבור לווייתן אל החוף – כפי שנאמר בוועדת צמח).עדיין יש אי וודאויות בעיקר בלווייתן – מימוש עסקת וודסייד, האם יוקם מתקן LNG ואיפה או שהייצוא יתבסס על הפקה בטכנולוגיית FLNG. אולי בכלל יהיה ייצוא גז לטורקיה בצינור? האם השותפות יספיקו לחתום על הסכמים במחירים גבוהים כפי שיש היום? האם מחירי הגז יישארו גבוהים כל כך? בכל מקרה רמת הוודאות אתמול אך עכשיו מתחילה העבודה האמיתית.

בשורה התחתונה - לא ביצענו שינוי במודל שלנו של לווייתן שכן הנחנו מראש כי יותר ייצוא בהיקף סביר. המודל שלנו מניח כי ההסכם עם וודסייד יצא לפועל והגז ייצוא ממתקן הנזלה יבשתי. במודל תמר ביצענו שינוי במודל שכן המודל הקודם התחשב בהסכם הייצוא עם גזפרום ודייהו אך בהסתברות של 50%. נכון לעכשיו הפחתנו את ההסתברות ל 25% אך שוב מוקדם מידי לדעת.

אנו סבורים שהמניות מתומחרות כרגע בצורה הוגנת ביחס לרמת הוודאות והסיכונים הידועים להיום. המודל שלנו לא מתחשב בפוטנציאל הנפט בלווייתן. אנו ממשיכים בהמלצת החזק לאבנר, רציו ודלק קידוחים ומפחיתים את המלצתנו בדלק קבוצה  וישראמקו מקניה להחזק. נציין שגם התחזקות השקל פוגעת במחירי היעד שלנו.