”ההשפעה של הקטנת רכישות הפד על שוק המניות צריכה להיות חיובית בטווח הבינוני”

אורי גרינפלד, מנהל מחלקת המאקרו בפסגות, בתגובה להודעת הפד. השווקים שציפו מברננקי להצהרה מעורפלת ומרגיעה קיבלו במקום זאת תחזיות מאוד אופטימיות מחברי הועדה המוניטארית לגבי שיעור האבטלה, הצמיחה, האינפלציה והריבית בשנתיים הקרובות, כמו גם תוכנית מפורטת לאסטרטגיית היציאה של הפד הכוללת תאריכים ויעדים ברורים. תגובת השווקים נרשמה מיד כאשר התשואות על האג"ח ל-10 שנים קפצו ל-2.37% (2.2% לפני ההודעה) ומדד ה-S&P 500 רשם ירידה של 1.4%.

בטווח הקצר התנודתיות הגבוהה תמשך וזאת בשל חוסר הוודאות בשווקים לגבי איזו השפעה יותר מהותית, זו של השיפור בכלכלה או זו של הקטנת היקף ההרחבה הכמותית הנובע מכך. בטווח הבינוני, ההשפעה של הקטנת רכישות הפד על שוק המניות צריכה להיות חיובית שכן הפד ימשיך עם מדיניות זו רק במידה והשיפור בכלכלה יהיה בר קיימא ומשמעותי. לעומת זאת, בשוק האג"ח צמצום הרכישות אמור להוביל לעליית תשואות בדיוק מאותה סיבה.

יחד עם זאת, בהינתן שגם בתרחיש האופטימי ביותר הריבית לא תועלה בשנתיים הקרובות, מידת ההשפעה של צמצום הרכישות על התשואות מוגבלת. החלק הקצר של העקום מקובע למעשה ולכן כל עליית תשואות היא גם עלייה בתלילות של העקום. עלייה בתלילות מגבירה את האטרקטיביות להארכת המח"מ ומייצרת לחץ לירידת תשואות. לכן אנו לא מצפים לעליית תשואות משמעותית אבל כן לתנודתיות חדה.