ועדת ההשקעות של בנק דיסקונט ממליצה בהחלטת רוב על צמצום היקף החשיפה לאג"ח חברות ישראלי בדירוג A ב-5 נק’ אחוז לטובת אג"ח חברות ישראלי בדירוג AA. הם מעריכים כי מבנה התיק החדש משקף נאמנה את מערכת הסיכונים ביחס לתרחיש התשואה. להלן הרכב התיק שהם מציעים:
55% אג"ח ממשלתי: 27.5% צמוד ממשלתי (מח"מ 3.5 שנים). 27.5% שקלי ממשלתי (מח"מ סינטטי, עד 3.5 שנים).
15% - אג"ח חברות ישראלי: 10% בדירוג (AA) - (מח"מ קצר). 5% בדירוג () - (Aמח"מ קצר).
5% - אג"ח חברות חו"ל: אג"ח בדירוג BBB ומעלה בארה"ב ואוסטרליה ואג"ח בדירוג A ומעלה באירופה; כל האג"ח במח"מ עד 4 שנים.
25% - מניות: 10% - בארץ – בדגש על ת"א 100. 15% - חו"ל, בדגש בארה"ב בחברות גלובליות ובשווקים מתפתחים.
להלן ההסבר שפרסמו: חשיפה מדד/שקל: ללא שינוי. לנוכח הצפיות בשוק ההון המקומי, הדומות לתחזיות מחלקת מאקרו כלכלה, והתנודתיות בשיעורי האינפלציה החודשיים, הועדה אינה רואה עדיפות מהותית לאפיק הצמוד על פני האפיק הלא-צמוד. הוועדה ממליצה לפיכך, לשמר את האיזון היחסי בחשיפה והשקעת 35% מכלל התיק באפיק השקלי ו-35% מכלל התיק באפיק הצמוד למדד.
חשיפה לאג"ח חברות בארץ: הגדלת היקף החשיפה לאג"ח בדירוג AA ב-5 נק’ אחוז על חשבון מגזר אג"ח בדירוג A. בשוק אג"ח חברות מקומי התשואות והמרווחים נמוכים היסטורית. לאור זאת, הועדה ממליצה על השקעה 15% בלבד מתיק הלקוח באג"ח חברות בישראל. הועדה ממליצה על צמצום היקף החשיפה לאג"ח חברות ישראלי בדירוגים בינוניים-גבוהים (A) ב-5 נק’ אחוז לרמה של 5% מתיק הלקוח, לטובת אג"ח חברות ישראלי בדירוגים גבוהים (AA) לרמה של 10% מתיק הלקוח. זאת, לאור הירידה ביחס התשואה העודפת לסיכון במגזרי הנדל"ן וההחזקות, המהווים את עיקר מגזר החברות בדירוג A, במקביל לרמות מרווחים סבירות במגזר הבנקאי, המהווה נתח מרכזי מקבוצת ה-AA. לאור החשש מעליית מרווח ותשואת הבסיס, מומלץ לא להשקיע באג"ח במח"מ העולה על 3 שנים. נציין כי בהשקעה באמצעות קרנות בדירוג ממוצע A , ישנה חשיפה גם לאג"ח בדירוג BBB.
חשיפה לאג"ח חברות בחו"ל: ללא שינוי. מגזר אג"ח החברות בדירוג השקעה בחו"ל הושפע בשבועיים האחרונים מעלייה במרווחי התשואה ברוב המגזרים. הוועדה ממליצה על השקעת 5% מכלל התיק באג"ח חברות בינ"ל (בעיקר על רקע הרצון לפיזור סיכוני מטבע ומנפיק בתיק). לאור רמת התשואות הנמוכה בשוקי האג"ח בעולם, אנו ממליצים על השקעה באג"ח בדירוג BBB ומעלה בארה"ב ואוסטרליה. יש לזכור כי סרגלי הדירוג בעולם שמרנים הרבה יותר מסרגלי הדירוג המקובלים בישראל. לנוכח האופק המאקרו כלכלי הקודר באירופה, מומלץ, לדעתנו, להשקיע בשוק זה באג"ח בדירוג A ומעלה בלבד.
חשיפה לאג"ח ממשלתיות: ללא שינוי. הועדה ממליצה על השקעה של לפחות 55% מהתיק כולו באג"ח ממשלת ישראל ומזומן. מהסיבות שצוינו לעיל, הועדה ממליצה על השקעה באג"ח צמודות מדד במח"מ של 3.5 שנים. באפיק השקלי ממליצה הועדה על מח"מ סינטטי של 3.5 שנים, תוך השקעה באג"ח ממשלתיות לא צמודות במח"מ 8-10 שנים ומח"מ קצר של 0-2 שנים. זאת, מתוך רצון לניהול סיכוני התיק וגידור המרכיב המנייתי. הועלתה הצעה להאריך את המח"מ האפיק הממשלתי ל-4 שנים. הצעה זו נדחתה ברוב קולות.
חשיפה למניות בארץ: ללא שינוי. למרות העליות בשבועיים האחרונים, שוק המניות בישראל הציג תשואת חסר ביחס למדדי המניות המובילים בעולם, מתחילת השנה. כל זאת כשהסחירות נמוכה יחסית, הרגולציה ממשיכה להשפיע לרעה על רווחיות החברות, והסיכון הגיאו-פוליטי שממשיך לבלוט ברקע. הועדה ממליצה על השקעה במניות בארץ בשיעור של 10%. להערכתנו, מחירי המניות בישראל סבירים ביחס למחירי המניות בעולם על רקע רמת הסיכון המקומית.
חשיפה למניות בחו"ל: ללא שינוי. שוקי המניות הגלובליים יתקשו לעלות בטווח הקצר בעיקר לאור חשש מעליית תשואות מהירה של אג"ח ממשלת ארה"ב והשפעתה על סנטימנט המשקיעים ושוק המניות. התקופה האחרונה התאפיינה בירידות בעיקר בענפים דפנסיביים, מגמה שעשויה להמשך עוד פרק זמן. בוועדה הועלתה הצעה להקטין 5% מרכיב המניות בחו"ל, אך זו נדחתה ברוב קולות. כמו כן, נדחתה הצעה לצמצם את שיעור המניות הכולל בתיק.