תגובתו של נעם פינקו, אנליסט פסגות ברוקראז’, בהמשך לפרסום דו"חות החברה לישראל. החברה לישראל פרסמה דוח חלש שנסתיים בהפסד של 41 מ’ דולר הנובע מהפסד גבוה בצים ומחיקת יתרת האחזקה בטר פלייס שקיזזו את השפעת הדוח הטוב של כיל והמשך המגמה החיובית של IC POWER.
כיל – רווח של 305 מ’ דולר היה מעל לצפי שלנו ( 272 מ’ דולר) לאור הסטת כמויות מהרבעון הרביעי של 2012 לרבעון הראשון וביקושים גבוהים לאשלג בסין וברזיל ויציבות באירופה (ראה תגובתנו הנפרדת). נציין את הפסקת המגעים למיזוג כיל ופוטאש לאור התנגדות גורמים מדיניים בישראל.
בז"ן- דוח בינוני שהסתיים בשורה תחתונה מאוזנת יחסית. בתחילת 2013 הופעל פרויקט המיד"ן שיחד עם המעבר לשימוש בגז טבעי מתמר צפויים לתרום ל-EBITDA השנתי מעל ל-300 מ’ דולר.
IC POW הפעלת תחנת כוח חדשה הובילה לעליה חדה ב – EBITDA מ-44 מ’ דולר ברבעון המקבל ל-63 מ’ דולר (ו-60 מ’ דולר ברבעון הרביעי). בקרוב תופעל גם תחנת הכוח במישור רותם בהיקף של 440 MW.
צים – רשמה הפסד תפעולי של 48 מ’ דולר והפסד נקי של 112 מ’ דולר (מתוכו 20 מ’ הפסד חשבונאי הקשור להסדר החוב). ההפסד אומנם נמוך מזה של המקביל לאור גידול בהיקפי ההובלה ועליה בתעריפים אך גבוה מזה של הרבעון הרביעי (בנטרול חד"פ) בשל ירידה בתעריפי ההובלה. נציין שהרבעון הראשון נחשב חלש עונתית. צים הגישה תכנית עסקית חדשה לגופים המממנים והחלה במו"מ עם נושיה.
בטר פלייס – לאחר שלא מצאה גוף נוסף שישקיע איתה בבטר פלייס הוגשה בקשה לפשיטת רגל של בטר פלייס. לאור הגשת הבקשה מחקה החברה לישראל את יתרת השקעת בבטר פלייס (29 מ’ דולר) לצד הפסד שוטף שנגרם ברעבון (19 מ’ דולר). החברה מציינת כי אין לה ערבויות או התחייבויות אחרות בקשר עם בטר פלייס.
בשורה התחתונה: ההפסד נובע מ-2 אחזקות שרשומות אצלנו ב-0 . עם זאת אנו מעריכים לראשונה את צים בשווי הונה העצמי השלילי (155 מ’ דולר) בשל הסבירות שתהיה הזרמה נוספת של החברה לישראל במסגרת הסדר החוב. הפסקת המגעים למיזוג כיל ופוטאש פגעו כצפוי במניית החברה, אך נראה כי הפגיעה הייתה חדה מהצפוי. בטווח הבינוני החברה מחכה גם לאישור הממשלה לפיצול פעילותה של צים ולהערכתנו עשויה גם להתבצע הנפקה של אי.סי. פאוור. הדיסקאונט הסחיר עומד כרגע על 43% (לאחר ההפחתה בגין צים) והמלצתנו נשארת קניה.