כלכלני בנק לאומי מעריכים כי המסחר בשוק המקומי יושפע בעיקר ממגמת המסחר מעבר לים ועל רקע סיום עונת פרסום הדוחות הכספיים לרבעון הראשון של 2013. הורדות הריבית האחרונות, אשר הביאו לירידה נוספת באטרקטיביות ההשקעה במוצרים סולידיים, צפויות לספק רוח גבית למדדי המניות ולהמשיך ולתרום לתיאבון הסיכון של המשקיעים. מנגד, התקציב המתגבש עלול להעיב על תוצאות החברות הן כתוצאה מהעלייה בהיקף המיסים הישירים והן כתוצאה מההשפעה האפשרית של העלאת המיסים העקיפים על הביקושים.
אג"ח: בטווח הקצר צפוי המסחר באפיק הממשלתי להתנהל בדומה למגמה בארה"ב. התגברות חששות המשקיעים מצמצום רכישות אגרות החוב על ידי הבנק המרכזי בארה"ב מעלה להערכתנו את רמת הסיכון שבהשקעה בחלקו הארוך של העקום. לפיכך, חרף רמת התלילות הגבוהה הקיימת בעקום הממשלתי, הם נותרים בהמלצתם על החזקת חלקו הממשלתי של התיק במח"מ בינוני-קצר ומעדיפים החזקה ישירה על פני החזקה סינטטית. האינפלציה צפויה להיוותר ברמתה הנוכחית, ולפיכך בראיה לטווח בינוני-ארוך הם נותרים בהמלצתם לשמירה על תמהיל מאוזן בין האפיקים.
רמת התשואות באפיק הקונצרני, בפרט בסדרות בדירוגי ההשקעה הגבוהים, היא נמוכה ובמקרים רבים אינה משקפת במלואה את הסיכון הגלום בהן לטווח הבינוני-ארוך. לאור האמור ובהתחשב בסנטימנט הנוכחי בשווקים ובעלייה ביתרות השורט על אג"ח קונצרני הם ממליצים להתמקד בסדרות של חברות תזרימיות ובעלות מח"מ קצר (עד 3 שנים). כמו כן, מומלץ לנצל את המגמה החיובית לצמצום חשיפה לחברות אשר תלויות במחזור חובות.
מט"ח: תנועות ההון הנכנסות והשפעת תחילת הפקת הגז בישראל צפויות להביא ללחצים לתיסוף שערו של השקל. מאידך, פעולותיו של בנק ישראל לאחרונה מצביעות על מחויבותו למניעת התחזקות זו. להלן הסקירה שפרסמו:
מגמה שלילית אפיינה את המסחר בשוקי העולם השבוע בעקבות פרסום לקט אינדיקאטורים שלילייים שכללו עדכון כלפי מטה של תחזית הצמיחה לסין ע"י קרן המטבע העולמית ופרסום תחזית שלילית של ארגון ה- OECD בנוגע לכלכלת אירופה). מנגד, השוק המקומי הפגין איתנות יחסית ומרבית המדדים רשמו עליות שערים, זאת בהשפעת הורדת הריבית בישראל בתחילת השבוע אשר דחפה את השוק המקומי מעלה. המגמה החיובית נתמכה גם בפרסום דוחות רבעוניים אשר מרביתם הפתיעו לטובה.
בתוך כך, איתנותן היחסית של מניות השורה השנייה נמשכה, ומדדי ת"א 75 והיתר בלטו בעליות שערים גבוהות בהשוואה למדד המעו"ף.
ביום ה’ פקעו אופציות המעו"ף לחודש מאי ברמה של 1230 נקודות, המגלמת ירידה בהשוואה למדד בסיס של 1232.07. האופציות על מדד ת"א בנקים פקעו אף הן ברמה שלילית קלה של 1171.26 המגלמת ירידה של כ- 0.4% ממדד הבסיס. המאפיין העיקרי של הפקיעה החודשית היה המחזור, שהיה הנמוך בשנה וחצי החולפות והסתכם בכ- 390 מיליון ₪ בלבד. היקף המסחר המצומצם באופן היסטורי מצביע על היעדר עניין ומחסור במשקיעים בשוק המקומי. מתחילת השנה בולטת מגמת הירידה במחזורי הפקיעה לצד הירידה במחזורי המסחר היומיים, כאשר המחזור הממוצע היומי עומד על כ- 800 מיליון ₪ בלבד (בנטרול מסחר בתעודות סל ועסקאות מחוץ לבורסה).
סקטור הנדל"ן בולט לחיוב: המדד שהציג את הביצועים הטובים ביותר השבוע היה מדד הנדל"ן שהוסיף מעל 3% לערכו. שני גורמים תמכו בעלייה האמורה- הראשון מביניהם הוא פרסום דוחות חברות הסקטור לרבעון הראשון שהציגו תוצאות טובות יותר ביחס לתחזיות המוקדמות. מן הדוחות עולה כי המצב הכלכלי טרם השתקף בפעילות החברות, כאשר חלקן אף נהנו מעליה בצבר ההזמנות.
הסיבה השנייה למגמה החיובית בסקטור היא הורדת שיעור הריבית המוניטארית השבוע. זו מביאה לירידה בשיעורי ההיוון ומתבטאת בעלייה בשווי הנכסי של פרוייקטי נדל"ן עתידיים. כמו כן, הריבית הנמוכה מעודדת השקעה בנדל"ן חלף מוצרי השקעה סולידיים אשר אטרקטיביות ההשקעה בהן ירדה.
על אף האמור, אנו סבורים כי ההאטה הכלכלית המסתמנת בשוק המקומי עלולה להביא ללחץ כלפי מטה על מחירי ההשכרה בנדל"ן מניב. בשל העובדה כי מרביתן המוחלט של החברות הכלולות במדד הנדל"ן הינן חברות נדל"ן מניב אנו ממשיכים להמליץ על אחזקה בענף במשקל נמוך ממשקלו בשוק. במקביל, חברות הנדל"ן למגורים צפויות ליהנות מהיעדר אלטרנטיבות ההשקעה והעלות הזולה של המשכנתאות.
ענף האנרגיה בעמדת המתנה: סקטור האנרגיה נסחר השבוע במגמה שלילית מתונה. זאת, בשל המתנת המשקיעים לאישור הסופי של החלטות ועדת צמח. נזכיר, כי במתווה המקורי המליצה הוועדה להתיר כ-50% מעתודות הגז לייצוא כאשר ההערכות הנוכחיות גורסות כי הכמות שתותר לייצוא תקטן, בשל העובדה שעתודות הגז נמוכות מאלו עליהן התבססו הערכות ועדת צמח.
אנו סבורים כי באם תקטן הכמות המותרת לייצוא (אשר הרווח ממנה גבוה משיווק לשוק המקומי) עלולים לחול מימושים זמניים במניות הענף. עם זאת, אנו עדיין גורסים כי יש להחזיק בסקטור מעל משקלו בשוק בשל העובדה כי הוא חשוף במידה נמוכה לכלכלה הריאלית ולהשפעות העלולות להיות להאטה בקצב הצמיחה.
עונת הדוחות לרבעון הראשון מתקרבת לסיומה: נכון ליום ה’ פרסמו כ- 85 חברות את דוחותיהן לרבעון הראשון של שנת 2013. בבחינת התוצאות בפועל לעומת ההערכות המוקדמות עולה תמונה חיובית מתונה. כך, בממוצע, רשמו החברות גידול של 3.5% בהכנסות שהיה מעבר לציפיות המוקדמות. גם בשורת הרווח נרשמה בסה"כ הפתעה לחיוב אשר עמדה בשיעור ממוצע של כ- 1.5% (עפ"י נתוני בלומברג). לחיוב בלט סקטור השירותים שההכנסות בו הפתיעו בשיעור של כ- 2.95% מעל הציפיות המוקדמות ומנגד, לשלילה בלטו חברות סקטור הטכנולוגיה אשר הציגו רווחים בשיעור שהיה נמוך בכ-28% בהשוואה לציפיות.
אנו מעריכים כי מגמת ההתייעלות שכבר מורגשת בחלק מן החברות במשק תימשך גם ברבעונים הבאים. התכנית הכלכלית המתגבשת ופגיעתה האפשרית בצריכה סביר שיביאו לירידה בהכנסות. כתוצאה מכך, האמצעי המשמעותי שיעמוד לרשותן להשגת שיפור ברווחים יהיה צמצום בעלויות.