הבנקים יפרסמו לקראת סוף השבוע את תוצאותיהם לרבעון הראשון של 2013 וצפויים להציג תוצאות פושרות. יחסית למכפילי ההון בהם הם נסחרים. להערכתנו קיים עדיין פוטנציאל בבנקים הקטנים. בשלושת החודשים האחרונים רשמו מניות הבנקים ירידה של כ-2% בממוצע, מול עלייה של כ-0.5% במדד תל אביב 100. מעדכנים כעת המלצות לבנק דיסקונט לקנייה לאחר שהגיע לרמות אטרקטיביות של 51% מההון ומעלים את מחיר היעד לבנק ל-6.8 ש"ח, דיסקונט מצטרף למזרחי ולבינלאומי כמניות המועדפות עלינו בסקטור.
צמיחת התוצר במשק (על אף היותה מתונה) וההתייצבות בפעילות הכלכלית יהוו רקע נוח לתוצאות הבנקים ברבעון הנוכחי. מנגד, הפחתת ריבית לרמה של 1.75%, כ-0.75% פחות ביחס לרבעון המקביל אשתקד, מקשה על הבנקים לצמוח בהכנסות המימון, במיוחד במרווח הפיקדונות שלהם. בתחום האשראי הקמעונאי, בו אין לבנקים תחרות אמיתית, הם צפויים להמשיך לשמור על רמת רווחיות גבוהה במיוחד. במקביל, הבנקים ימשיכו לנסות להעלות את מרווח האשראי במגזר העסקי והמסחרי כפיצוי על הנחתות רגולטוריות חדשות.
ריבית ריאלית אפסית, מטבע מקומי חזק המקשה על יצואנים והתרחבות ההאטה באירופה - כל אלה משפיעים על מחירי מניות הבנקים ומכפילי ההון ומשקפים את ההאטה המתרחשת והצפויה להימשך בפעילות הכלכלית. שיעור ההפרשה הממוצע להפסדי אשראי במאזני חמשת הבנקים עומד כיום על כ-1.5%, בעוד שמחירי מניות הבנקים מגלמים כיום בממוצע שיעור הפרשה נוסף בשיעור של כ-3.6% - תסריט בהחלט פסימי.
פסימיות זו, יחד עם ריבית נמוכה ובתוואי יורד, עשויות להיות מתכון לראלי גם אם אין בסיס פונדמנטלי לכך. יתכן שאנו בעיצומו של מהלך כזה. מדיניות של שמיים כחולים בלי עננים לצד הרחבה מוניטרית בבנקים מרכזיים בעולם נותנים וצפויים להמשיך לתת רוח גבית לעליות במדדי מניות הבנקים באירופה וארה"ב, גם יפן הצטרפה לאחרונה למועדון המרחיבים. אבל חגיגת העליות פסחה על הבורסה בת"א ועל הבנקים במיוחד.
עם המשך תוואי ריבית יורד, העליות החזקות במחירי אגרות החוב הממשלתיות והמשך הרחבה מוניטרית עשויה להגיע לבסוף גם הזרמת כספים לאפיק המנייתי שתחלחל גם למניות הבנקים. בטווח הקצר כדאי לשקול חשיפה עודפת לסקטור מעל הבנצ’מרק. אולם בטווח הבינוני גם הסיכון עולה בהתאמה. ומכאן לרבעון הראשון.
הערכות לתוצאות הרבעון הראשון של 2013: הבנקים יציגו בשורת ההכנסות יציבות אך בהמשך השנה המשימה תהפוך לקשה יותר ויותר בעקבות יישום מסקנות ועדת זקן בתחום התחרותיות, הפחתת דמי ההפצה בקרנות, הגדרה מחדש של רכיבי ההון והיערכות הבנקים לעמידה ביעדי הלימות הון ליבה חדשים גבוהים בהרבה מכפי שהורגלו עד היום. בנוסף, הדרישה החדשה של בנק ישראל בנושא עתודה להפסדי אשראי לדיור צפויה להשפיע ברבעונים הקרובים. תוצאות המגזר העסקי, ובמיוחד ההפרשה להפסדי אשראי במגזר זה, עלולות להתברר כנקודת התורפה בדוח.
הגדלת העתודה להפסדי אשראי לדיור: במהלך הרבעון הראשון פרסם בנק ישראל טיוטת עדכון הנחיות בנושא נדל"ן לדיור. בהתאם להנחיה נדרשים הבנקים החל מהרבעון השני להגדלת ההפרשה לחובות מסופקים בגין הלוואות לדיור כך שהיחס בין יתרת ההפרשה הקבוצתית לבין יתרת ההלוואה לדיור יעמוד על שיעור מינימלי של 0.35%. להערכתנו, מדובר בפגיעה חד פעמית שתקוזז חלקית על ידי העלאת מרווח האשראי לדיור.
הבנקים ינסו לגלגל את עלות הדרישה החדשה על ריבית המשכנתאות. בתוך כך, נזכיר שבנק ישראל בדעה שריבית המשכנתאות נמוכה מדי ואינה משקפת את הסיכונים הגלומים בה. על רקע הוראות בנק ישראל בחודש פברואר נמשכת הירידה בשיעורי המימון בהלוואות לדיור (LTV) מה שיקשה על הבנקים להעלות את המרווח כאמור.