מידרוג מאשררת דירוג Aa2 באופק יציב למסגרת גיוס אגרות חוב של חברת בזק בסך של עד מיליארד שקל. ההנפקה תתבצע באמצעות הרחבת סדרות 6 ו-7. הדירוג מבוסס על ההנחה כי היקף החוב הפיננסי של החברה אינו צפוי להשתנות כתוצאה מההנפקה.
"הדירוג נתמך בחוסן הפרופיל העסקי של החברה, הנובע מחוזק המותג ומתמהיל הפעילות המגוון. בזק הינה החברה המובילה בענף התקשורת בישראל וחולשת על מרבית מגזרי התקשורת, עם נתחי שוק מהותיים בכל תחומי הפעילות. פיזור הקווים העסקיים של החברה מקטין את החשיפה האינהרנטית לסיכון ומפצה על שינויים בתנאי השוק על פני זמן בסגמנטים השונים של הענף", כותבים האנליסטים אבי בן נון וסיגל יששכר, ראש תחום מימון חברות במידרוג.
"לחברה בעלות על תשתית תקשורת נייחת הפרוסה בכל רחבי ישראל המקנה לה יתרון טכנולוגי, גמישות עסקית ומעמד אסטרטגי ומונופוליסטי בתחום הנייח. בנוסף, נהנית החברה מנוכחות דומיננטית בתחום הסלולר, ISP והטלוויזיה הרב ערוצית. תמהיל הפעילות המגוון וגודלה של החברה מאפשרים לה לספוג תמורות אקסוגניות - בעיקר בנושאי רגולציה ושינויים טכנולוגיים. מיצובה העסקי הגבוה של החברה מתבטא ברווחיות גבוהה, המתורגמת לתזרימי מזומנים חזקים ויחסי כיסוי ההולמים את הדירוג", מסבירים עוד.
מנגד, מציינים במידרוג את רמת המינוף הגבוהה של החברה, שאינה בולטת לטובה יחסית לדירוג. בין השאר, נובעת רמת המינוף הגבוהה כתוצאה מחלוקת הדיבידנד המיוחדת. בנוסף, מדגישים במידרוג לרעה את למדיניות החברה לחלק מידי שנה את מלוא רווחיה כדיבידנד לבעלי המניות. עליית הסיכון הענפי והתממשות הסיכונים העיקריים בענף התקשורת מצד התחרות והרגולציה, מהווים משקולת לחוסנו של הפרופיל הפיננסי של החברה.
במידרוג מדגישים כי "הרגולציה בענף התקשורת הוכיחה את נחישותה בהנמכת חסמי הכניסה לענף ובעידוד התחרות, במידה שהובילה להגברת האי ודאות בענף. על כך נוסיף את התחרות האגרסיבית, שהחלה בשנת 2011, בסגמנט הסלולר בין המפעילות הוותיקות, שנמשכה אל תוך 2012 עם כניסת שתי המפעילות החדשות ויציאת הענף משיווי משקל, תוך שחיקת ה-ARPU, הרווחיות והתזרימים של השחקניות בסגמנט ובהן פלאפון עם שחיקה מהותית בהכנסות וברווחיות".
"תימשך השחיקה הפיננסית בתוצאות חברות הסלולר": מידרוג צופה, כי חוסר היציבות בענף ימשך בטווח הזמן הקצר, תוך המשך שחיקה בתוצאות הפיננסיות של מגזר הסלולר, שמהווה חלק מהותי בהכנסות ובתזרימים של החברה, אשר יקוזז חלקית ע"י התייעלות תפעולית וצמצום מבנה ההוצאות. נוסף על כך, נציין את המשך המאמצים לכינון שוק סיטונאי במגזר הנייח שלו השפעות מנוגדות על תוצאות החברה. מחד, צפי להתגברות התחרות במגזר הנייח והטלוויזיה הרב ערוצית, תוך שחיקה ב- ARPU ובהכנסות והסטה חלקית של ביקושים בטווח הזמן הבינוני.
מאידך, השפעה חיובית שתנבע מהסדרת השוק הסיטונאי ותאפשר ביטול ההפרדה המבנית ויכולת הצעת ערך תחרותית של חבילות משולבות מצידה של בזק, תוך פוטנציאל התייעלות משמעותי במבנה הארגוני של החברה, ניהול רשת התקשורת ומבנה ההוצאות. בתרחיש הבסיס מניחה מידרוג המשך שחיקה בהכנסות וברווחיות החברה בטווח הזמן הקצר ושיפור והתייצבות הרווחיות בטווח הזמן הבינוני, תוך שחיקה מסוימת בתזרימים ובנראות שלהם בטווח הזמן הקצר והבינוני, אם כי היקפם צפוי להישאר משמעותי. בנוסף, מציינים במידרוג כי החברה צפויה להמשך השקעות מהותית ברכוש קבוע לצורך שמירה על יתרונה היחסי ומעמדה בענף, אם כי זה צפוי להתמתן בטווח הזמן הקצר והבינוני, נוכח סיומם של מספר פרויקטים מהותיים. למרות איומי הרגולציה והתחרות האינטנסיבית.