אי.בי.אי משיקים היום (ד’) סיקור ראשוני על מלאנוקס עם מחיר יעד של 61$ המשקף מכפיל של 18 על רווחי 2014. מעריכים שהחברה תחזור לצמוח בקצב דו ספרתי גבוה מהממוצע בתעשייה ב 2014. ממליצים לא להחזיק מניות מלאנוקס מעל משקלן בשוק.
עולם הטכנולוגיה עבר לא מעט שינויים בשנים האחרונות בעקבות הגידול הדרמטי בהיקף הנתונים ואופן השימוש בהם. למרות גודל השינויים מדובר עדיין רק בשלב ראשוני בתהליך אבולוציוני ארוך בסביבת המחשוב שלנו. מאגרי המידע הדיגיטליים לא רק גדלים באופן אקספוננציאלי, אלא גם תדירות השימוש בהם עולה, במיוחד לאור חדירה גבוהה של מכשירים ניידים המאפשרים לנו חיבור זמין ומהיר לאינטרנט ולמידע בכל זמן ומכל מקום.
בין החברות הרבות שמובילות את התהליך נמצאת גם מלאנוקס הישראלית אשר מפתחת פתרונות מתקדמים בתחום ה-interconnect . מלאנוקס שולטת (90%) באופן כמעט בלעדי בטכנולוגיית אינפיניבנד אשר נכון להיום מהווה כעשירית בלבד מהשוק ומשמשת לבניית מערכות העברת נתונים מתקדמות ביותר. יתרונה הטכנולוגי של מלאנוקנס בולט לאור העובדה שלמרות נתח השוק הקטן יחסית של החברה בשוק כולו, בקרוב ל- 45% ממחשבי העל החדשים הנבנים בעולם מותקנים שבביה של החברה. אין לנו ספק, שגם שוק ה-mainstream יתחיל לאמץ פתרונות אינפיניבנד באופן הדרגתי, כאשר השאלות החשובות הן מתי זה יקרה ובאיזה קצב.
כנראה שההכרה בעובדה שאינפיניבנד צפוי להישאר בנישת high-end של שוק ה-interconnect בתקופה הקרובה, הובילה את מלאנוקס להיכנס גם לשוק האת’רנט באמצעות פיתוח סיליקון ולרכוש את יצרנית המתגים Voltaire. השתלבות בשוק זה צפויה להוסיף יציבות למודל הפיננסי ולתמוך בצמיחת החברה בתקופה הקרובה. יתרה מכך, השקה של מוצרים המשלבים את שתי הטכנולוגיות עשויות לעזור להקל על חדירת האינפיניבנד ללקוחות חדשים בעתיד.
ברבעונים האחרונים קיבלנו הצצה גם לאתגרים הרבים איתם מלאנוקס מתמודדת. עם החשיפה הרבה למחזוריות השוק, עם התלות במספר לקוחות קטן, עם התחרות הגוברת ועם הקושי של החברה לתת תחזיות מדויקות, מה שמעיד על חוסר בהירות בעולמה העסקי.
אנחנו משיקים היום סיקור ראשוני על מניית מלאנוקס בהמלצת ניטראלי עם מחיר יעד של 61 דולר למניה. מחיר המשקף מכפיל 18 על רווחי 2014 בנטרול המזומן. לא היה פשוט להעריך את המכפיל שמגיע למניית מלאנוקס כיוון שבתחומה היא כמעט היחידה מסוגה. ובכל זאת, המכפיל שנבחר מייצג מצד אחד את הערכתנו שהחברה תחזור לצמוח בקצב דו ספרתי גבוה מהממוצע בתעשייה ב-2014 ומצד שני, לוקח בחשבון גם את הסיכונים שמפורטים בהמשך. בנקודת זמן זו אנו ממליצים לא להחזיק מניות מלאנוקס מעל משקלן בשוק לפחות עד להתבהרות יכולתה להיות שחקן משמעותי יותר בשוק האת’רנט או עד שנקבל אינדיקציות חזקות יותר על אימוץ משמעותי של טכנולוגיית האינפינבד.