כלל פיננסים על גולף: המחצית תלמד על המשך מגמה חיובית בפעילות הקבוצה

התייחסות ברורית פיין, אנליסטית כלל פיננסים ברוקראז’ לחברת פוקס: פוקס מציגה דוח חיובי לרבעון הראשון אשר הושפע ברובו מעיתוי חג הפסח וכן מפתיחת חנויות נוספות. מכירות החג חלו במהלך הרבעון הראשון השנה ואילו בשנה שעברה עיקר ההשפעה הייתה ברבעון השני.

זינוק בשורת המכירות – פוקס מציגה גידול מרשים מאד של 40% בשורת ההכנסות, כשאר פעילות האופנה בישראל מציגה צמיחה של כ-43% במכירות ופעילות האופנה בחו"ל מציגה צמיחה של כ- 20%. הגידול המשמעותי במכירות נובע כאמור מעיתוי החג וכן מפתיחת חנויות נוספות של AE (18 חנויות בסוף הרבעון בהשוואה ל- 8 חנויות ברבעון המקביל) ופוקס הום. מכירות ללין צמחו במהלך הרבעון בכ-18%.

שיפור ברווחיות – עיתוי חג הפסח השנה השפיע גם על שיעורי הרווחיות. שיעור הרווח הגולמי ברבעון עמד על 55.1% בהשוואה לשיעור של כ-53% ברבעון המקביל. השיפור ברווח הגולמי נבע בעיקר עקב שיפור בעלויות הרכש של הקבוצה , מנגד עליית שער הדולר בתקופה ועליית שיעור המע"מ השפיעו לרעה. שיעור הרווח התפעולי עמד על 10.9% לעומת שיעור של 6.2% ברבעון הראשון של שנה שעברה. השיפור במרווח התפעולי ניכר בעיקר בפעילות האופנה בארץ (6.7% ברבעון לעומת 2.1% ברבעון המקביל) וכן מפעילות הזכיינות של פוקס בחו"ל (שיעור של 31.1% לעומת 21.2%) . הרווח הנקי הסתכם בכ- 18 מיליון ₪, בהשוואה ל – 7.5 מ’ ₪ ברבעון המקביל.

תזרים המזומנים - מפעילות שוטפת ברבעון הראשון עמד על 9.7 מ’ ₪ מול 5.5 מ’ ₪ ברבעון המקביל. צפי לשיפור בתזרים ברבעון הבא. פוקס ממשיכה להשקיע בצמיחה ובחנויות חדשות והCapEx צפוי להמשיך להיות גבוה גם במהלך 2013 (כ- 12 מ’ ₪ במהלך הרבעון).

ללין, סאקס ובילבונג הופכות לאקוויטי – החל מהרבעון הנוכחי, פוקס החלה לטפל בחברות בשליטה משותפת על בסיס שיטת השווי המאזני (הוכרו בעבר על בסיס איחוד יחסי). החברה מציגה את רווחי האקווטי במסגרת הרווח התפעולי. כתוצאה מהשינוי שיעורי הרווחיות של החברה מוטים מעט כלפי מעלה מבעבר (אין שינוי ברווח האבסולוטי). החברה הציגה מספרי השוואה רק לרבעון הראשון של שנת 2012 ולשנה כולה.

לסיכום – קשה לבחון את הרבעון הזה ברמת דיוק גבוהה, שכן בלתי אפשרי לבודד את מכירות הפסח מהרבעון. אנו מעריכים שהמחצית תלמד על המשך מגמה חיובית בפעילות הקבוצה. אין שינוי בהמלצה: קניה במחיר של 82 ₪ למניה.