אגרות החוב של חברת דה לסר רושמות היום (יום ה’) ירידות שערים לאחר שהחברה דיווחה ביום ב’ האחרון כי ביהמ"ש האמריקאי פסק על חוב כנגד בעל השליטה אברהם לסר בסך של 53 מיליון דולר. נושא התביעה אינו הפתיע את הפעילים בשוק ההון שכן ב-30 בינואר הודיעה החברה על התביעה האזרחית המתנהלת כנגד בעל החברה, אך ככל הנראה פסיקת בית הדין בדבר גובה החוב העלה את מפלס החששות בקרב המשקיעים.
וכך, למרות ההפרדה בין פעילותה ואיתנותה הפיננסית של חברת דה לסר ובין פעילותו העצמאית ו\או מעורבותו של בעל השליטה בפעילויות וחברות שונות, אגרות החוב של החברה רשמו עליית תשואות חדה במהלך יום המסחר אשר נובעת מחשש המשקיעים לגבי ההשפעה על מצב העסקים של החברה. סדרות ב’ ו-ג’ בעלות מח"מ השקעה של 3.2 ו-4.9 שנים בהתאמה יורדות בשיעור של למעלה מ-3%, ואילו האג"ח הקצרה נותרה ללא שינוי. סדרות האג"ח של החברה מדורגות בדרגת של A2 עם אופק שלילי ע"י חברת דירוג האשראי מידרוג וזאת מאז חודש אוגוסט 2012. הסיבה לאופק השלילי היא חוסר היציבות ביחסי הכיסוי של החברה ולאור העובדה כי החברה לא ביצעה פעולות גידור המבטיחות הגנה מפני תנודות בשער החליפין, שכן כידוע, הכנסות החברה הינן במטבע הדולר. בנוסף לכך, חברת דירוג האשראי מידרוג הודיעה היום כי תבחן את ההשפעה של הפסיקה על החברה ופעילותה. דירוג האשראי של חברת דה לסר ע"י מעלות הינו A עם אופק יציב ונכון לכתיבת שורות אלה לא פורסמה כל תגובה ע"י מעלות לגבי פסיקת בית המשפט.
אם נבחן את דוחותיה הכספיים של החברה אזי ניתן להסיק שמצבה הפיננסי תואם את רמת הדירוג, אך רמת תשואות האג"ח גבוהה ביחס לאג"ח של חברות בעלות דירוג זהה. בקופת החברה יש מזומן בהיקף של 64 מיליון דולר , רמת NOI שנתית (רווח מהשכרת נכסים והפעלתם) של כ-18.5 מיליון דולר אשר נמצא במגמת עליה (FFO שנתי – 5.1 מיליון דולר). בצד השימושים קיים חוב לבנקים ולציבור בהיקף של 225 מיליון דולר עם פריסה נוחה בשלוש השנים הקרובות, כאשר בשנה ראשונה הוצאות המימון יעמדו על 25 מיליון דולר, שנה שניה – 24 מיליון דולר, שנה שלישית – 15 מיליון דולר. דבר זה מעיד על לוח סילוקין נוח וכי החברה צפויה לשרת את החוב בשנים אלה. להערכתנו, הסיבה העיקרית לפער התשואות היא חוסר ההכרות של המשקיעים בשוק עם הנהלת החברה, בעליה, ועם פעילותה בשוק האמריקאי.
כידוע, החברה עוסקת בתחום הנדל"ן המניב בארה"ב, הכולל בין היתר, רכישה, פיתוח, השבחה והשכרה של נכסים מניבים בעיקר בתחום המשרדים, המסחר ומוסדות ציבור (בתי ספר, מרפאות, מרכזי יום). כמו כן עוסקת החברה גם בהשקעות אחרות בתחום הנדל"ן, לרבות פיתוח ומכירת פרויקטים יזמיים בתחום הנדל"ן בארה"ב. נכון ליום 31 בדצמבר 2012, מועד הדוח האחרון, החברה מחזיקה באמצעות תאגידים מוחזקים אמריקאיים ב-18 נכסים מניבים בברוקלין (ניו יורק) ,נכס מניב אחד בברונקס (ניו יורק), נכס מניב למסחר במנהטן (Financial District), נכס מניב ב-Upstate New-York ונכס מניב אחד בקוניטיקט. כן מחזיקה החברה בזכויות חוזיות לרכישת מקרקעין בשטח של כ- 6,750 מ"ר בברוקלין. מרבית השוכרים של החברה הינם גופים ממשלתיים בעלי חוזי שכירות ארוכי טווח (74% מסך השטח להשכרה), המקנים יציבות להכנסות החברה מנכסים אלו.