תגובה ועדכון מחיר היעד של נעם פינקו, אנליסט פסגות ברוקראז, בהמשך לפרסום דו"חות אפריקה נכסים. החברה הרוויחה הרבעון 9 מש"ח, המשקף למעשה רווח מפעילות רגילה וללא שערוכים. המדד האפסי הרבעון תרם להוצאות מימון נמוכות מהרגיל.
הכנסות – קפיצה נאה בהכנסות בעיקר עקב איחוד מלא של פורטפוליו הנכסים בגרמניה ובזכות אכלוסו של מבנה המשרדים הראשון בקוטרוצ’ן בבוקרשט בתפוסה של 96%. כן נרשם שיפור בנכסים בישראל ובקיזוז הכנסות מנכס שנמכר בישראל.
פעילות המגורים – בעיקר בלטביה: החברה מכרה ברבעון 31 דירות (כולל 7 בפרויקטים החדשים) מהן 20 דירות בלטביה, בה המכירות ממשיכות בקצב טוב. בבולגריה נמכרו 4 דירות. לאחר תאריך המאזן נמכרו עוד 4 דירות בלטביה ו-11 בפולין (מפתיע לטובה). החברה לא מרוויחה יותר מידי בפרויקטים אבל לפחות משחררת את הכסף שהושקע.
הגברת הייזום: הנתון המעניין בחברה הינו הייזום. איננו סבורים כי נראה רווחים גבוהים בפרויקטים קיימים אך החברה תוכל להחזיר חלק משמעותי מהכסף שהושקע.
בחו"ל משרדים: 2 בנייני משרדים בפראג ובוקרשט בהיקף של כ-12 אלף מ"ר הושלמו . בעוד שבפראג שיעור התפוסה כרגע נמוך, בבוקרשט (במתחם קוטרוצ’ן) שיעור התפוסה עומד על 96% ולאור ביקושים רבים החברה החלה החברה לבנות בניין נוסף במתחם בו היא מתכננת בסופו של דבר להגיע ל-5 בניינים. הבניין יהיה מוכן בעוד שנה. ייתכן והחברה תחל בפרויקט חדש גם בפראג (על הריסות בניין ישן).
בחו"ל מסחרי: נמשכת הבניה בקניון בעיר פלוישט ברומניה (בו הושכרו כבר 71% מתוך 28 אלף מ"ר) אשר יושלם ברבעון הרביעי של 2013. החברה אף החלה בהקמת פרויקט הרחבה בן ארבעת אלפים מ"ר לקניום (והשכירה כמעט חצי ממנו). בנוסף תחל הקמת קניון נוסף בבוקרשט בהיקף בן כ-26 אלף מ"ר בו הושכרו כמחציתם לרשת DIY.
מגורים: השנה יושלמו 2 פרויקטים למגורים בקרקוב ופראג בהן נמכרו כ-110 יח"ד (מתוך 250).
בישראל: הבניין נוסף בפארק המדע בנס ציונה יושלם השנה ו-45% ממנו הושכר. החברה מזהה ביקושים ערים ותחל בבניית בניין נוסף. החברה זכתה במכרז להקמה ותפעול חניון ברמת החייל. החברה הפסידה במכרז על הקמת קריית הממשלה החדשה בירושלים.
היחלשות היורו: ההון החברה הצטמצם בכ-130 מש"ח הרבעון בשל התחזקות השקל מול היורו.
בשורה התחתונה: החברה נסחרת בכ-49% מהונה העצמי, קרי כ-1.2 מיליארד ₪ מתחת להונה העצמי (שירד בשל היחלשות היורו). הסיבה היא בעיקר אי וודאות לגבי שווי הקרקעות במזרח אירופה והטווח הארוך יחסית עד לשימוש בהן. אנו מסכימים כי קשה לאמוד שווי זה והחברה אמורה להיסחר בדיסקאונט ביחס להון. עם זאת הדיסקאונט נראה לנו מוגזם, ובעיקר כאשר לוקחים בחשבון את פעילות הייזום המתרחבת בקצב מרשים שכבר מתבטאת בגידול בהכנסות והעובדה שסך הקרקעות במזרח אירופה מסתכם בכ-1.37 מיליארד ₪ (ומולו עומד חוב של 260 מש"ח). מחיר היעד שלנו יורד מ-58 ₪ ל56 ₪, בעיקר בגלל היחלשות היורו.