התייחסות ברורית פיין, אנליסטית כלל פיננסים ברוקראז’ לתוצאות אמות: סטגנציה ב- NOI מנכסים זהים– ה- NOI הסתכם ברבעון בכ- 117 מ’ ₪, גידול של כ- 4.9% בהשוואה לרבעון המקביל וגידול של 0.5% מהרבעון הרביעי. התזרים מנכסים זהים אמנם רשם גידול מינורי של 0.9% מהרבעון המקביל אך ירד ב- 0.9% מהרבעון הרביעי של שנת 2012. הירידה ב- NOI מהנכסים הזהים מיוחסת ככל הנראה לירידה בשיעור התפוסה. שיעור התפוסה ירד בכ- 1.1% בהשוואה לשיעור התפוסה בדצמבר 2012 ועמד על 96.6% בעיקר לאור ירידה בתפוסות בתחום המשרדים. החברה מציינת כי הירידה נובעת בעיקרה מעזיבתם של 3 שוכרים שפינו שטחים בהיקף של כ- 6000 מ"ר וכי לגבי מחצית מהשטחים כבר מתקיימים מו"מ.
צמיחה ב- FFO למניה – גידול של 3.7% בהשוואה לרבעון המקביל ל- 28 אג’ למניה, ועלייה של כ- 2.0% בהשוואה לרבעון הקודם. קצב ה- FFO לשנה קדימה על סמך הרבעון הנוכחי עומד על 263 מ’ ₪ מעל תחזית החברה לשנת 2013 כך שיתכן ותירשם ירידה ב- FFO במהלך הרבעונים הבאים. החברה נסחרת במכפיל FFO של כ- 9 , תשואה של .11.0%
שיעור התשואה המשוקלל בספרים – עלה מעט לרמה של 7.8% ברבעון. נציין כי הפער בין עלות המימון של אמות לבין ריבית היוון הנכסים ממשיך להיות גבוה מאד ותומך בשיעורי ההיוון הנוכחיים. תשואת ה- NOI הגלומה בשווי השוק עומדת על כ- 8.0%.
חוזרים על התחזית שניתנה בדצמבר לשנת 2013 עם צפי לגידול ב- NOI ויציבות ב- FFO. ה- NOI צפוי לעמוד בטווח של 467-477 מ’ ₪ (458 מ’ ₪ ב- 2012) וה- FFO למניה בטווח של 106-110 אג’ למניה (109 אג’ למניה ב- 2012).
תשואת דיבידנד עדיין אטרקטיבית - החברה הכריזה על חלוקה הדיבידנד הרבעוני בסך של 16 אג’ למניה שיחולק ביוני. בכוונת החברה לחלק בשנת 2013 דיבידנד שנתי מינימלי בסך של 64 אג’ למניה, סכום זה משקף תשואת דיבידנד של כ- 6.3%.
רכישה משמעותית – באפריל השלימה החברה את רכישת שלושת בנייני חברת HP ביהוד תמורת כ 236 מיליון ש"ח, בעסקת - Sale & Lease Back. ה- NOI הנובע מהמתחם עומד על כ- 18.5 מ’ ₪ והסכם השכירות הוא לתקופה של 7 שנים. התשואה ברוטו הנגזרת מהעסקה עומדת על כ- 7.8%. בנוסף, בינואר השנה אמות רכשה זכויות נוספות בפארק תעשייתי ברחובות עבור 61 מיליון ₪. ה - NOI הצפוי מרכישות אלו הינו כ-24 מ’ ₪ לשנה. נציין כי הרכישות האחרונות צפויות להעלות את רמת המינוף של החברה שעומדת על 62% נכון לסוף הרבעון (חוב נטו ל- CAP).
מגדל פלטינום – החברה מדווחת כי בגין 40% מהשטחים (11 א’ מ"ר מתוך 25 א מ"ר) במגדל נחתמו חוזי שכירות. אקסלנס תשכור כ- 7.2 א’ מ"ר לתקופה של 10 שנים החל משנת 2014. ה- NOI הצפוי מהעסקה עומד כ- 6.3 מ’ ₪. אין חדש לגבי פרויקט אטריום. שיעור הייזום מסה"כ נדל"ן להשקעה עומד על כ- 11%.
שורה תחתונה - דוח סביר בהתאם לצפי. קצב צמיחת ההכנסות מתמתן לאור הצפי לשינוי המגמה בשוק המשרדים. הבסיס העסקי של אמות נותר איתן וכך גם יכולת החברה להתמודד בסביבה עסקית מאתגרת יותר. הנתונים הבסיסים עדיין נמצאים במצב טוב, בעיקר בכל הנוגע לשכר הדירה. אנו מותירים את מחיר היעד וההמלצה. תשואת שוק, 10.4 ₪ למניה.