מידרוג מאשררת דירוג A2 לשלמה החזקות לקראת גיוס של עד 350 מיליון שקל

מידרוג מאשרת דירוג A2 באופק יציב למסגרת גיוס איגרות חוב בסך של עד 350 מיליון שקל ע.נ. שעתידה להנפיק שלמה החזקות באמצעות הרחבת סדרות קיימות, אשר יועמדו כהלוואה שלמה רכב לצורך פעילותה השוטפת, ובערבות מלאה של החברה. מתוך מסגרת זו, מאשרת מידרוג דירוג A2 באופק יציב לאגרות חוב בהיקף של עד 250 מיליון שקל ע.נ. באמצעות הרחבת סדרה יד’.

הדירוג נתמך במיצוב עסקי גבוה של החברה, המבוסס על מותג חזק בתחום הפעילות, נתח שוק משמעותי, בסיס לקוחות רחב ומפוזר וניצול יתרונות לגודל ברמת החברה והקבוצה, המתבטאים בתזרימי מזומנים חזקים לאורך זמן.

בשנים האחרונות פועלת החברה להקטין את רמת המינוף ולהגדיל את כריות ההון באמצעות שמירה על יציבות הצי, צבירת רווחים ומדיניות חלוקה של עד 50% מהרווח הנקי. להערכת מידרוג, למרות מגמת השיפור באיתנות הפיננסית, רמת המינוף של החברה עדיין גבוהה יחסית. יחסי הכיסוי של החברה הולמים את רמת הדירוג ואינם צפויים להשתנות מהותית בטווח הזמן הקצר והבינוני להערכתנו, רווחיות החברה מצויה במגמת שחיקה מסוימת בשנים האחרונות. החברה מציגה תשואה על נכסים (ROA) תנודתית, הנעה בטווח שבין 0.7% ל- 2.5% בשלוש השנים האחרונות ומושפעת מיעילות תפעולית סבירה ושחיקה מסוימת ביכולת ייצור הכנסות לאורך תקופה זו.

ענף הליסינג מאופיין בסיכון ענפי בינוני-גבוה וברמת מינוף גבוהה, תלות גבוהה במימון חיצוני לצורך שימור הצי והרחבתו, חשיפה לערכי הגרט של צי הרכבים, המאופיינים בתנודתיות ונגזרים ממגוון גורמים אקסוגניים. הענף מאופיין ברגולציה אינטנסיבית המשפיעה על רמת הביקושים לעסקאות החכירה ועל רווחיות החברות הפועלות בו. מנגד, מאופיין הענף ביתרונות לגודל, בחוזי חכירה לטווח ארוך יחסית, התורמים לנראות התזרים ובסחירות גבוהה של נכס הבסיס.

יש לציין, כי במסגרת חוק ההסדרים צפויים להיכנס לתוקף שני שינויים שישפיעו על המס התזרימי אותו ישלמו חברות הליסינג בעתיד: הפחתת שיעור הפחת על רכבים, המוכר לצורכי מס, ותיקון לסעיף 96 לפקודת המיסים בדבר דחיית תשלום מס על רווחי הון. להערכתנו, לתמורות אלו לא צפויות להיות השלכות מהותיות על היקף התזרימים אותם תייצר החברה בטוח הזמן הקצר והבינוני ועל כריות ההון שלה.

נזילות החברה סבירה ונסמכת בעיקר על תזרים פנימי חזק ויציב מהפעילות השוטפת וללא שמירת כריות נזילות משמעותיות כנגד שירות החוב שנה קדימה. לחברה גמישות פיננסית טובה, הנסמכת על סחירות נכס הבסיס, שווי רכבים פנויים משעבוד, מסגרות לא מנוצלות בהיקף מהותי ונגישות טובה לגורמים המממנים. לחברה מספר התניות פיננסיות לגורמים המממנים, בהן היא עומדת במרווח מספק, להערכתנו.

אופק הדירוג היציב נובע מהערכתנו ליציבות בפרמטרים הפיננסיים בטווח אופק הדירוג ומכרית ביטחון, בדמות גמישות פיננסית טובה, כנזכר לעיל, הנתמכת בסחירות גבוהה של נכס הבסיס.