לאומי: המשך החולשה הכלכלית הגלובאלית תעיב על ביצועי השוק המקומי

כלכלני בנק לאומי מעריכים כי המסחר בשוק המקומי יושפע בעיקר ממגמת המסחר מעבר לים ועל רקע תחילת עונת פרסום הדוחות הכספיים לרבעון הראשון של 2013. השפעה נוספת על המסחר, אם כי לאו דווקא בטווח הקצר, תהיה למדיניות הכלכלית המתגבשת והתקציב הסופי שיאושר. אלו, עלולים להעיב על הצריכה הפרטית ועל רווחיות החברות במשק. עוד הם מציינים  כי הורדות הריבית האחרונות באירופה ואוסטרליה מעידות על המשך חולשת הכלכלה הגלובאלית אשר עלולה להעיב על ביצועי השוק המקומי, בעיקר דרך פגיעה ברכיב הייצוא.

אג"ח: בטווח הקצר צפוי המסחר באפיק הממשלתי להתנהל בדומה למגמה בארה"ב. זאת, על רקע סביבת האינפלציה הנמוכה וצפי ליציבות בריבית בטווח הקצר. הם מעריכים כי המשך מגמת הגיוסים באפיק הממשלתי וצמצום המרווח בין האג"ח ממשלתי המקומי לזה של ממשלת ארה"ב מגדילים את הסיכון במח"מ הארוך. לפיכך, הם נותרים בהמלצתם על החזקת חלקו הממשלתי של התיק במח"מ בינוני-קצר ומקצרים בשנה אחת את טווח מח"מ ההשקעה באפיק הממשלתי הצמוד. ספיגת הנזילות באמצעות המק"מ מחד ועליית המסים והוצאות הממשלה מאידך משפיעות בכיוונים מנוגדים על שיעור האינפלציה. לפיכך, ובראיה לטווח בינוני-ארוך הם נותרים בהמלצתם לשמירה על תמהיל מאוזן בין האפיקים.

רמת התשואות באפיק הקונצרני, בפרט בסדרות בדירוגי השקעה גבוהים נמוכה ובמקרים רבים אינה משקפת במלואה את הסיכון הגלום בהן לטווח הבינוני-ארוך. לאור האמור ובהתחשב במגמת הגיוסים בקרנות הנאמנות הם ממליצים להתמקד בסדרות של חברות תזרימיות ובעלות מח"מ קצר (עד 3 שנים) ולנצל את המגמה לצמצום חשיפה לחברות אשר תלויות במחזור חובות.

מט"ח: תנועות הון נכנסות והשפעת תחילת הפקת הגז בישראל צפויות להביא ללחצים לתיסוף שערו של השקל. מאידך, התערבות בנק ישראל במסחר במט"ח מצביעה על מחויבותו למניעת התחזקות משמעותית נוספת בשערו. לאור זאת, אנו מעריכים כי השקל ימשיך להיסחר סביב רמתו הנוכחית.

להלן הסקירה שפרסמו: מגמה חיובית אפיינה את המסחר בשוק המניות המקומי השבוע, בהשפעת המגמה החיובית בשווקים מעבר לים ותחילת עונת הדוחות לרבעון הראשון של השנה. עם זאת, ביום ה’ התהפכה המגמה ומרבית המדדים המובילים רשמו ירידות שערים. בתוך כך, איתנות מניות השורה השנייה בהשוואה לאלו מהשורה הראשונה נמשכת. בבחינת תשואת מדד יתר 50 מתחילת השנה חצה זה השבוע את רף ה- 20%, בעוד שמדד ת"א 100 הוסיף כ- 2.6% בלבד לערכו מאז תחילת חודש ינואר. להערכתנו, נובעת בין השאר מגמה זו מחשיפתן המוגברת של חברות השורה הראשונה להידוק הרגולטורי שחל בשנתיים האחרונות וכן מהיותן של מניות היתר מוכרות פחות. בנוסף, לאחר שבסיכום שנת 2012 בלטו מדדי השורה הראשונה בעליות הרי שפוטנציאל משמעותי יותר להצפת ערך נותר במניות השורה השנייה.

סקטור הבנקים בלט השבוע לחיוב ורשם עלייה של כ- 1.3%, זאת ככל הנראה כתיקון למימושים שנרשמו בו בעת האחרונה. המדד נסחר כעת במכפיל הון של כ- 0.79 לעומת כ- 0.76 בלבד במהלך חודש מרץ. לעומתו, מדד התקשורת שרשם עליות שערים נאות בחודשים האחרונים התממש השבוע, בין היתר בהשפעת חלוקת הדיבידנד בבזק שתרמה לסנטימנט השלילי בסקטור.

מחזורי המסחר עמדו השבוע ברמה דומה לממוצע מתחילת השנה כ- 730 מיליון ₪ כאשר ביום ה’ בלט היקף מסחר גבוה של כ- 1.1 מיליארד ₪. סטיות התקן הגלומות באופציות הנסחרות על מדד המעו"ף נותרו ברמה נמוכה של כ- 11%-12% לעומת רמות של כ-13%-15% שנרשמו בממוצע מתחילת השנה. אלו, מעידות על צפי המשקיעים למסחר יציב בתקופה הקרובה. עם זאת נציין כי ביום ה’ נרשמה עלייה בסטיית התקן הגלומה וזו חצתה את רף 12% כלפי מעלה.

תקציב 2013-2014 הוגש השבוע: השבוע הגיש האוצר את הצעת התקציב לשנתיים הקרובות הכולל קיצוצים רוחביים, העלאות מסים וביטול פטורים. בין הבולטות ב"גזירות" ניתן למנות את העלאת המע"מ באחוז ל- 18% (ככל הנראה כבר בחודש הבא), העלאת מס ההכנסה לכל מדרגות המס ב- 1.5% (נזכיר כי ההערכות המוקדמות סברו כי אלו יחולו רק על המשתכרים כ- 8,500 ₪ ומעלה) והעלאת מס החברות באחוז כך ששיעורו יעמוד על 26%.

בצד צמצום ההוצאות עיקרי הצעדים המוצעים הינם הקפאת תוספות שכר במגזר הציבורי, הפחתת תקציב הביטחון, הפחתת קצבאות הילדים, דחיית פרוייקטי תשתית והפחתת חלק מן התוספות בתקציב החינוך. עוד מציע האוצר לצמצם את מערכת הפטורים הקיימים במערכת המס.

אנו מעריכים כי לא מן הנמנע כי עד שהתקציב יאושר במסגרת חוק ההסדרים עשויים לחול בו שינויים לא מבוטלים. אנו חוזרים על הערכתנו כי הצעדים הכלולים עלולים להביא לירידה בהכנסה הפנויה של הפרטים ובצריכה הפרטית. זו צפויה לפגוע בפעילות החברות במשק בהמשך השנה. בשל האמור, אנו ממליצים להיחשף במשקל מוגבר לענפים הנהנים מביקוש קשיח יחסית למוצריהם דוגמת האנרגיה והפרמצבטיקה.

גל גיוסי הון בשוק המשני: בניגוד למגמת התגברות הצעות הרכש עליה הצבענו לפני כחודש – השבוע דווקא נרשמו מספר גיוסי הון בהיקפים משמעותיים. כך, קבוצת דלק ביצעה הצעת מכר בהיקף כספי של כ- 100 מיליוני ₪, שותפות רציו הנפיקה יחידות השתתפות יחד עם אופציות בהיקף של כ- 55 מיליוני ₪ ואפריקה ישראל ביצעה הנפקה בדרך של זכויות בהיקף של כ- 220 מיליון ₪. בנוסף, ביצעו מספר חברות הקצאות פרטיות והפצה של מניות.

עונת הדוחות לרבעון הראשון החלה: השבוע גבר שטף פרסום הדוחות הכספיים לרבעון הראשון של השנה. מהעולה עד כה מסתמן כי קיימת שונות רבה בין הענפים השונים. כך, ענף הטכנולוגיה הציג דוחות פושרים שכללו הורדת תחזיות עקב המשך החולשה הכלכלית הגלובאלית.

בין החברות שפרסמו דוחות השבוע היו שנקטו בצעדי התייעלות במהלך שנת 2012 ועמדו בתחזיות השורה התחתונה כאשר חלקן אף הציגו שיפור ביחסים הפיננסים. בנוסף, העובדה שחג הפסח חל השנה במהלך הרבעון הראשון, בשונה מבדרך כלל בו חל החג במהלך חודש אפריל, תרם לחברות קמעוניות.

עוד נציין כי בארה"ב, בה עונת הדוחות עומדת לקראת סיום עולה תמונה ברורה של התייעלות. זו מתבטאת בכך שנרשם גידול של כ- 2.3% ברווח המצרפי של החברות על אף ירידה של כ- 1.7% שנרשמה בסך המכירות. לעת עתה, פרסמו את תוצאותיהן לרבעון הראשון 22מתוך 100 חברות מדד ת"א 100. עפ"י העולה מדיווחים אלו לא נרשם שינוי של ממש בהיקף המכירות הכולל אך מסתמנת ירידה קלה בשורת ברווח. מעניין יהיה לבחון האם ובאיזו מידה התאימו עצמן החברות המקומיות למצב הכלכלי החדש.