התייחסות דוב רוזנברג, אנליסט כלל פיננסים ברוקראז’ לתוצאות איזיצ’יפ: איזיצ’יפ דיווחה רבעון ראשון והנחיות בצפי עם אופטימיות זהירה וציפיות לצמיחה בהמשך השנה. הנהלת החברה הייתה חיובית והצביעה על סביבה עסקית משתפרת, בעיקר בארה"ב. אנו משאירים את התחזיות השנתיות שלנו ללא שינוי ונשארים עם המלצת קניה ומחיר יעד של $37.
רבעון ראשון טוב. איזיצ’יפ דיווחה על רבעון ראשון טוב עם הכנסות של $15.3m מעט מעל לצפי שלנו ל- $14.9m. הנתח של סיסקו מההכנסות ירד ל- 32%, אשר הוביל למרווח גולמי של 81% (לעומת 84% ברבעון קודם ו- 85% ב- 1Q12) ורווח-למניה של $0.23, בצפי.
הנחיות בצפי. איזיצ’יפ הנחתה להכנסות של $16.5m לרבעון השני עם מרווח גולמי של 84% אשר מצביע על נתח שוק של מעל 40% לסיסקו. אנו מעלים מעט את התחזית שלנו להכנסות של $16.6m (+9% רבעוני) ורווח-למניה של $0.27 (+20% רבעוני) מתחזית קודמת של $16.2m/$0.27.
חוואוי, התיקון. ברבעון הקודם איזיצ’יפ הזהירה על פיתוח פנימי של חוואוי אשר עתיד להימכר לשווקים בעלי הדרישות החלשות יותר, הודעה זו גררה ירידות חדות אשר לטעמנו היו מעט מוגזמות. הרבעון איזיצ’יפ דיווחה על הזמנות ייצור ראשוניות מחוואוי אשר ילכו ויתגברו מכאן. להבנתנו אין כאן שינוי במפת הדרכים, המוצרים בקו העליון שנמכרים בשווקים כגון אירופה ימשיכו להיות מבוססים על ה- NP-4. והפלטפורמות שנמכרות בשווקים החלשים יותר כדוגמת עדיין אפריקה יהיו מבוססים על הצ’יפ הפנימי של חוואוי.
לא רק ה- NP-4 תפס כותרות הרבעון. איזיצ’יפ הודיעה כי ה- NP-5 עושה צעד קדימה עם דוגמיות ביוני השנה ותחילת ייצור בשנה הבאה. נזכיר כי ב- 2011 מכירת הדוגמיות של ה- NP-4 היו משמעותיות ביותר אם כי בזמנו הלקוחות היו חדשים לאיזיצ’יפ והם דרשו יותר בדיקות. גם ה- NPS לא נשאר מיותם מחדשות והחברה הודיעה כי היא תייצר את שבבי ה- NPS עם TSMC ולא עם MRVL כפי שהיה בעבר (לפי דרישה של סיסקו). מהלך זה יאפשר גידול בהכנסות עם מבנה של מכירות ישירות במקום מודל תמלוגים.
אופטימיות זהירה. איזיצ’יפ הביעה אופטימיות זהירה והצביעה על סביבה עסקית משופרת, בעיקר בארה"ב ועם בעיות מאקרו באירופה וסין. החוסן האמריקאי יעזור להכנסות מסיסקו וג’וניפר כאשר החולשה האירופאית תכביד על אריקסון וטלאבס. אנו מאמינים כי ההכנסות, ובעקבותיהם הרווחיות, ימשיכו להשתפר במהלך השנה ומשאירים את המודל השנתי כשהיה עם הכנסות ורווח-למניה של $71m / $1.18 ב- 2013, ו- $90m / $1.47 ב- 2014.
שורה תחתונה. בשנים הקרובות אנו מעריכים כי איזיצ’יפ תציג קצב צמיחה מואץ עם רווחיות גבוהה תוך גידול משמעותי של נתח השוק. אנו מקנים לחברה מכפילים כנהוג בחברות צמיחה דומות עם מחיר יעד של $37 על P/E של 25x על 2014 או 21x בניכוי $168m מזומן נטו.