כיל צפויה לפרסם את הדוחות לרבעון א’ ב-13.5.2013. הדוח צפוי לשקף יציבות בהכנסות ומנגד שחיקה ברווחיות בעיקר בשל מחירים נמוכים במגזר האשלג. סיכוני הרגולציה ממשיכים לאיים ואנו חוששים מהחמרה בעניין התשלומים למדינה.
אשלג - הביקושים במרבית שוקי העולם ממשיכים להסתמן כגבוהים על רקע רמת המחירים הנמוכה. בשקלול ההשפעות, להערכתנו ברבעון א’ מכירות האשלג צפויות להסתכם בכ-460 מיליון $, עלייה של כ-18% לעומת אשתקד. הכמות והמחיר הצפויים הינם כ-1.1 מיליון טון ו-418$ לטון, לעומת 850 אלף ו-460$ לטון בהתאמה אשתקד. שיעור הרווחיות התפעולית המוערך לרבעון א’ הינו כ-41% וזאת בשל השפעת המחיר הנמוך. הנושא העיקרי בחודשים הקרובים יהיה חידוש החוזים מול סין למחצית השנייה של 2013.
הסוגיה העיקרית בתחום הפוספט היא המשך הכרייה בשדה בריר - מכירות מגזר הפוספט צפויות להסתכם ברבעון א’ בכ-400 מיליון $, בדומה לרמתן אשתקד. שיעור הרווחיות התפעולית המוערך לרבעון א’ הינו כ-11%. הסוגיה בשדה בריר היא המשמעותית ביותר למגזר ולהמשך פעילותה העתידית של כיל בתחום הפוספט בישראל. בחודשים הקרובים, סטפן בורגס, מנכ"ל כיל, צפוי להודיע על תוכנית אסטרטגית חדשה אשר להערכתנו תכלול התייחסות לנושא זה. התחזית, במיליוני דולר
במגזרים אחרים - בתחום המוצרים התעשייתיים, לאור הבעייתיות הקיימת בתחום האלקטרוניקה, אנו מניחים כי המכירות יסתכמו ברבעון א’ בכ-330 מיליון $, ירידה של כ-8% ביחס לאשתקד. שיעור הרווחיות התפעולית המוערך לרבעון הינו כ-15%. בתחום מוצרי התכלית, ברבעון א’ אנו מניחים כי המכירות יסתכמו בכ-330 מיליון $, בדומה לרמתן אשתקד ושיעור הרווחיות התפעולית יהיה כ-12%.
במוקד העניינים - חשש לפגיעה רגולטורית. כיום שוררת אי-ודאות בנוגע למדיניות שתנקוט הממשלה, אולם אנו מניחים סבירות גבוהה לאפשרות שהסכם התמלוגים ייפתח מחדש. בנוסף אנו מתריעים מהחמרה בשיעורי מס חברות ככלל, כמו גם האפשרות שיבוטלו הטבות המס שניתנו לכיל בגין השקעות שבוצעו עד תום 2012. בהתאם לניתוח רגישות שביצענו במידה שתחול החמרה היא עשויה להיות בטווח של עשרות מיליוני דולר ואף יותר. בהתאם לכך, מחירי המניה עלולים להגיע לטווח מחירים של 39-40 ש"ח.
בשורה התחתונה, אנו צופים דוחות סבירים לאור הגידול הכמותי ועל רקע שחיקת המחירים במגזר האשלג. אנו מעריכים כי עיקר המיקוד ימשיך להיות סביב נושאי התמלוגים והמס. בהתחשב בירידה בסיכוי לעסקה עם פוטאש ומנגד העלייה בסיכוני הרגולציה אנו לא רואים אפסייד משמעותי בהתאם לרמות מחירי המנייה הנוכחיות. לאור האמור לעיל ובשל החשש מהתממשות הסיכונים אנו ממליצים על חשיפה שלא תעלה על משקל המנייה במדד. אנו מותירים את ההמלצה על תשואת שוק, במחיר יעד של 46 ש"ח.