סקירה של דורון דגול. אנליסט ענף מחקר ומוצרים, בנק אגוד על אמות: לקראת עונת הדוחות לרבעון ראשון וכסיכום לשנת 2012 אנו מעדכנים את הערכת השווי לאמות, מעדכנים קלות את מחיר היעד ל- 9.7 ₪ ומותירים את ההמלצה על החזק.
ה- NOI צומח אך מאט. האטה גם ב FFO: הסתכם בשנת 2012 ב- 253.9 מיליון ₪, גידול של כ- 4.9% מאשתקד. ב- 2011 לשם השוואה, צמח ה FFO הריאלי ב- 17.8% וב- 2010 ב- 42.7%.
אמות פלטינום - השכרת השטחים בבניין מתקדמת בקצב איטי: הערכות השווי הקודמות הניחו כי הבניין יושכר מוקדם יותר ובמחירים טובים יותר. על אף ההשכרה לאקסלנס, בינתיים אמות מתקשה למצוא שוכרים טובים וברמת התחרות בפתח תקווה זה ימשיך לא להיות קל על אף שהבניין נחשב איכותי ובמיקום טוב יחסית בתוך האזור. המשמעות מבחינת שווי לאמות – שכר דירה נמוך יותר ותחילת הנבה מאוחרת יותר מפחיתים את שווי הבניין.
שיעורי התפוסה ו- NOI למ"ר המשיכו לגדול. בסך הכל ניכרת יציבות יחסית בנתונים ואנו לא רואים פגיעה משמעותית באחד הפרמטרים הללו בשנה וחצי הקרובות, אולם כבר כעת נכנסים לתקופה מאתגרת יותר שתקשה על הביצועים והצמיחה האורגנית.
שיעור התשואה המשוקלל ממשיך לרדת אבל לא נמוך מדי.
הערכת השווי בוצעה תחת מודל NAV, מגלמת מחיר יעד של 9.7 ₪ למניה, מעט מתחת למחיר השוק וההמלצה נותרת "החזק". הריצה האחרונה למניות הסקטור שנחשבות בטוחות יחסית הייתה ראויה אולי כשהמחירים היו נמוכים יותר אבל כעת, בדומה למניות אחרות בתחום המחירים הגיעו לידי מיצוי. תשואת דיבידנד גבוהה שהגיעה בממוצע ל- 7% בשנה האחרונה שיחקה אף היא תפקיד. תשואת הדיבידנד הצפויה על מחירי המניה הנוכחית מגלמים ירידה לכיוון 6.3%. מדיניות החלוקה ל- 2013 היא 16 אגורות לרבעון ובסה"כ 64 אגורות, בדומה לשנה שעברה. גם ב- 2014 יהיה קשה להעלות את הסכום המחולק בעקבות הצורך לשמור הון לתקופה מאתגרת וקושי בהשגת שיעור גידול גבוה כבעבר ברווחים. אנו מעריכים כי בסופו של דבר החברה תסיים את השנה עם NOI של כמעט 478 מיליון שקל, מעט גבוה מהטווח העליון של תחזית החברה ל- 477 מיליון ש"ח. בסוף 2012 הסתימה תקופת הבטחת הכנסה בגין קניון קריית אונו, מה שעלול להעיב על ההכנסות מתחום המרכזים המסחריים. כרגיל בחברות הנדל"ן המניב, כל עוד המשקיעים רואים את הדיבידנדים זורמים והפגיעה בעסקים עדין לא מוחשית הם ממשיכים להחזיק במניה ושומרים על מחירה. זאת הסיבה גם שאנו ממשיכים לצדד בהמלצת "החזק" בינתיים.