פועלים: את החשיפה לחברות עדיף ליטול במניות ולא באג”ח קונצרני

כלכלני בנק הפועלים סבורים כי לאור הנעשה בסביבה הכלכלית, ולנוכח רמות התמחור הנוחות יחסית בבורסה בתל אביב, כדאי לחשוב על חשיפה בינונית ברכיב המנייתי בתיק ההשקעות, עם מיקוד התיק במניות דפנסיביות. כמו כן, הם סבורים כי את הסיכון בחשיפה לחברות עדיף ליטול באמצעות מניות על פני אג"ח קונצרניות. להלן הסקירה שפרסמו:

נתונים כלכליים יחסית טובים, ויעד הגירעון לשנה זו כנראה יעלה- יש שיפור מסוים בנתוני הרבעון הראשון של השנה, לעומת רבעון קודם. עדיין קשה לומר שמדובר בתפנית בפעילות הכלכלית. עלייה חדה יחסית במכירות של כרטיסי האשראי (קצב של יותר מ- 10%). שיעור האבטלה ירד מעט ל- 6.5% בחודש מארס, תוך כדי עלייה במספר המועסקים במשרה מלאה.

על פי פרסומים בעיתונות קיימת כוונה להעלות את יעד הגירעון השנה ל- 4.9% מהתמ"ג (היעד הנוכחי הוא 3%) ולשנה הבאה ל- 3.0% (יעד 2.75%). להערכת כלכלני הבנק, אין לכך חשיבות גבוהה שכן היה די ברור שלא ניתן יהיה לעמוד ביעד המקורי שנקבע לשנה זו. קיימת חשיבות למועד אימוץ הקיצוצים והעלאת שיעורי המס.

אינפלציה – כלכלני הבנק צופים אינפלציה של 1.8% ב- 12 החודשים הקרובים, והיא כוללת תרומה של כ- 0.5% מהעלאות מסים עקיפים.

ריבית – כלכלני הבנק מניחים שעליית מחירי הדירות תבלום הפחתה נוספת בריבית בשלב זה. יש לציין ששאר נתוני המשק, ובעיקר הייסוף בשער החליפין, תומכים בהפחתת ריבית.

מניות: מגמה מעורבת אפיינה את השבוע האחרון, על רקע מגמה מעורבת בשווקים הגלובליים. מחזורי המסחר המשיכו להתכווץ, והגיעו לשפל של למעלה מ-7 שנים.

בסוף השבוע שחלף נפתחה עונת הדוחות הכספיים לרבעון הראשון 2013, עם פרסום תוצאותיה של דלק רכב, והשבוע פורסמו גם דוחות טבע. בשבועות הקרובים יפורסמו שאר הדוחות הכספיים של החברות לרבעון הראשון. אנו מעריכים, כי המגמה אשר אפיינה את הרבעונים האחרונים תימשך, כך שתוצאות החברות תמשכנה לשקף את ההאטה בצמיחת המשק המקומי והגלובלי. בחלוקה ענפית, אנו צופים מגמה חיובית בתוצאות חברות הביטוח והמזון. מגמה מעורבת צפויה בענפי הפרמצבטיקה, הכימיה, האנרגיה, והנדל"ן, ואילו בענף התקשורת צפוי המשך ההרעה בתוצאות הכספיות.

אג"ח:: אגרות החוב הממשלתיות השקליות וצמודות המדד נסחרו בשבוע האחרון במגמה חיובית. עליות שערים בולטות נרשמו באגרות החוב לטווחים הארוכים ותשואותיהן הנמוכות מגלמות צפי להפחתת ריבית נוספת ע"י בנק ישראל, בטווח הקרוב. אגרות החוב הקונצרניות נסחרו אף הן בעליות שערים.

יום המסחר האחרון של השבוע התאפיין בירידות שערים קלות, על רקע הפירסומים בכלי התקשורת בדבר הכוונה להעלות את יעד הגירעון השנה לשיעור של 4.9% מהתוצר.

מק"מ: המק"מ לשנה נסחר בתשואה של 1.62%, ומגלם ריבית 1.5% שנה קדימה, המק"מ מוסיף להוות חלופה לצרכי נזילות.

ריבית משתנה: לאור תוספות התשואה הנמוכות מעל המק"מ, ההשקעה באג"ח ממשלתיות בריבית משתנה אינה אטרקטיבית. אגרות החוב הקונצרניות באפיק זה, אף הן אינן מומלצות כעת.

ריבית קבועה: תשואת השחרים ירדה בחדות בשבוע החולף לאורך כל העקום (2.08% במח"מ של כ- 3.6 שנים ו-2.84% במח"מ של כ-6 שנים), תלילות עקום התשואות השקלי התמתנה והפער בין אגרת החוב הממשלתית ל-10 שנים לזו של שנתיים הצטמצם משמעותית, משיעור של כ-2.2% לפני כשבועיים לשיעור של כ-1.85% כיום. תשואת אג"ח ממשלת ארה"ב ל-10 שנים ירדה בחדות לרמה של 1.63%. בהתאם, פער התשואות בין אג"ח ממשלת ישראל לעשר שנים לזו האמריקאית ירד לרמה של 187 נ"ב. ברכיב זה מומלצת השקעה במח"מ של כ-4-5 שנים.

צמוד מדד: ציפיות האינפלציה השבוע, ירדו בטווח הקצר של העקום לרמה של 1.95%, ובטווחים הבינוני והארוך נותרו כמעט ללא שינוי, ברמה של 2.42% ו-2.45% בהתאמה. עפ"י תחזית המחלקה הכלכלית של הבנק, שיעור האינפלציה ל-12 החודשים הקרובים צפוי כאמור להסתכם ב-1.8%. להערכתנו, השקעה באג"ח ממשלתיות צמודות מדד לטווח הקצר אינה אטרקטיבית. אנו ממליצים על השקעה באפיק זה במח"מ הבינוני והארוך, בהתאם לרמת הסיכון של הלקוח. מדדי התל בונד 20 ו-40 מגלמים תשואה פנימית של כ- 1.57% ו- 1.62% בהתאמה. המרווחים מעל אגרות החוב הממשלתיות של מדדי התל בונד 20 ו-40, הצטמצמו במקצת ונמצאים ברמות של כ-148 ו- 158 נקודות בסיס בהתאמה. תשואת מדד תל בונד צמודות עומדת על 1.73% ובמרווח של 172 נ"ב מעל אגרת החוב הממשלתית. באפיק הקונצרני, אנו מעריכים שרמת המרווחים אינה מייצגת באופן הולם את סיכון האשראי של החברות, רמת הסיכון בו עלתה ולכן צפויה תנודתיות באפיק זה.

לסיכום, אנו ממליצים לשמור על מרכיב נזילות גבוה. כתחליף נזילות, ולאור הצפי למדדים חיוביים בתקופה הקרובה ניתן לנצל את מגן המס הגלום בהשקעה בקרן כספית. באפיק השקלי אנו ממליצים על השקעה במח"מ של כ-4-5 שנים. ללקוחות המתאימים, מומלץ ליצור מח"מ סינטטי באפיק זה. באפיק צמוד המדד, אנו ממליצים על השקעה באג"ח ממשלתיות לטווחים הבינוני והארוך, בהתאם לרמת הסיכון של הלקוח, תוך שילוב אג"ח קונצרניות באמצעות בחירה סלקטיבית של אג"ח בדירוג A ומעלה, במח"מ קצר בינוני ובעלות סחירות גבוהה.