מידרוג מאשרת מחדש דירוג A2 באופק דירוג יציב לאג"ח (סדרה א’) שהנפיקה טמפו משקאות וכן לאיגרות חוב שמתכננת החברה להנפיק בסך של עד 150 מיליון שקל ערך נקוב במסגרת סדרה חדשה בעלת מח"מ של כ-6 שנים. איגרות החוב שיונפקו יישאו ריבית שקלית ויעמדו לפירעון בתשלומים שווים על פני 11-12 שנים. תמורת אגרות החוב שיונפקו מיועדת לפירעון אשראי והלוואות.
דירוג ההנפקה מתייחס למבנה ההנפקה, בהתבסס על נתונים שנמסרו למידרוג באשר למבנה ההנפקה עד ליום 1 במאי, 2013. למידרוג הזכות לדון שנית בדירוג ולשנות את הדירוג שניתן, בהתאם למבנה ההנפקה, ככל שתבוצע.
לטמפו מעמד עסקי חזק בענף המשקאות בישראל, הנשען על מותגים בולטים במשקאות אלכוהוליים, משקאות קלים ויינות, עם נתחי שוק ניכרים בכל בתחומי הפעילות. לחברה פיזור עסקי רחב בקטגוריות הפעילות, בסל המוצרים, בערוצי השיווק ובלקוחות. לחברה שיתופי פעולה עסקיים עם חברות גלובאליות בתחום המשקאות. עיקר הצמיחה של טמפו בשנתיים האחרונות נבעה מהרכישה של זיכיון XL בשנת 2010 וזיכיון פרנו-ריקארד בשנת 2011. מגזר המשקאות האלכוהוליים (כ-40% מההכנסות), אחראי לעיקר התרומה לרווח (60% מהרווח המגזרי).
ענף המשקאות בישראל מאופיין ברמת סיכון נמוכה יחסית נוכח ביקושים יציבים לאורך זמן המחפים על צמיחה מתונה. שינוי טעמים בקרב צרכנים מסיט את הביקושים מקטגוריות העוגן של המשקאות הקלים לטובת משקאות בריאות ומשקאות שקופים, קטגוריות בהן לחברה נוכחות חלשה יחסית. ענף הבירה מאופיין בביקושים יציבים יחסית ובעל תחליפים מועטים. הביקוש למשקאות חריפים חשוף לירידה בצמיחה ובהכנסה הפנויה הצפויות בשנה זו. הפיזור הרחב של מוצרי החברה ממתן את המגמות השליליות בחלק מהקטגוריות. הענף מאופיין בחסמי כניסה גבוהים יחסית נוכח מיתוג גבוה. בענף מספר מצומצם של מתחרים דומיננטיים. בתחום האלכוהול לחברה מעמד מוביל וגמישות מחיר גבוהה. בתחום המשקאות הקלים החברה מתמודדת מול מתחרה דומיננטית מובילת שוק. בשנת 2012 נרשמה עליית מחירים בענף שפיצתה על התייקרות התשומות והעלייה במס.
לחברה רמת רווחיות גבוהה יחסית ויציבה. לאורך השנים מציגה החברה מגמה של שיפור בשיעורי הרווחיות בעיקר הודות לגידול הפעילות באמצעות רכישת זיכיונות חדשים על בסיס מערך ההפצה הקיים. במהלך שנת 2012 נכנס לפעולה מחסן הליקוט האוטומטי. בסוף שנת 2012 נכנס לפעולה המרלוג. כמו כן משלימה החברה בימים אלו את הקמת מבשלת בירה במפעלה שבנתניה. התארכות תקופת ההשקעות עיכבה את הנבתם הצפויה באמצעות ייעול שרשרת האספקה וחסכון בהוצאות. מהלכים אלה צפויים לקבל ביטוי מלא בשיפור הרווח לקראת שנת 2014. אנו מעריכים צמיחה מתונה בשנים 2013-2014, בשיעור של 2%-3% לשנה, שתנבע בעיקר מהעלאת מחירים, זאת לצד שיפור ברווחיות הודות להבשלת השקעות ומהלכי התייעלות.
רמת המינוף גבוהה ומושפעת מהשקעות כבדות שבוצעו בשנים 2010-2012 והובילו לתזרים חופשי שלילי, על אף שיפור בתזרים התפעולי. יחסי הכיסוי סבירים בזכות תזרים חזק מפעילות. צמצום השקעות הוניות צפוי להוביל לשיפור התזרים החופשי ולמגמת קיטון בחוב. לחברה אין יתרת נזילות מהותית והיא נסמכת בעיקר על מסגרות אשראי מבנקים, שאינן חתומות. החברה פועלת להארכת מח"מ החוב וגיוון מקורות המימון – צעד שישפיע לחיוב על הנזילות.