מידרוג מאשרת מחדש דירוג Baa2 תוך שינוי אופק הדירוג מיציב לחיובי לאגרות החוב (סדרה א’) שהנפיקה שניב תעשיות נייר. דירוג זה ניתן גם לאגרות חוב חדשות שבכוונת החברה להנפיק, בסך של עד 60 מיליון שקל ערך נקוב, באמצעות סדרה חדשה. מטרת הנפקת אגרות החוב הינה גיוון מקורות המימון של החברה. תמורת ההנפקה מיועדת בעיקר למחזור של חוב פיננסי בשנים 2013-2014, לפי לוח הסילוקין.
הצבת האופק החיובי משקפת את הערכותינו, בסבירות גבוהה, לשיפור מהותי ברווחיות החברה ובתזרים מפעילות, אשר צפוי בתורו לקצר את יחסי הכיסוי. השיפור צפוי נוכח מעבר החברה לצריכת גז טבעי, החל בחודש מאי השנה, חלף מזוט וגפ"מ יקרים משמעותית. לצד זאת, החברה נדרשת להוכיח יכולת הטמעה של הגז הטבעי בקווי הייצור באופן רציף ומלא וכן לשמר לאורך זמן את הרווחיות הנוספת מול לקוחותיה. גורמים אלו כרוכים באי-וודאות מסוימת ומנעו מאיתנו להעלות את הדירוג בשלב זה. אופק הדירוג החיובי נתמך גם בהערכתנו לצמצום ההשקעות ברכוש קבוע ובכך לשיפור התזרים החופשי, באופן שעשוי לתרום לצמצום החוב הפיננסי.
הדירוג נתמך בנתח שוק משמעותי ויציב בענף מוצרי הנייר לבית, כ-30% בשוק הנייר הגולמי ו כ-20% ֵבשוק המוצרים המוגמרים. בשנים האחרונות הגדילה החברה באופן משמעותי את היקף פעילותה במגזר המוצרים המוגמרים וחדרה בהצלחה לרשתות השיווק תוך שהיא מבססת נתח שוק מהותי ויציב. ענף פעילות החברה מאופיין בביקושים יציבים, בחסמי כניסה גבוהים ובמתחרים מעטים. גורמי הסיכון המבניים להם חשופה החברה כוללים רגישות גבוהה למחירי התאית והאנרגיה, תלות גבוהה ברשתות השיווק וכן תהליך ייצור עתיר השקעה ובעל סיכון תפעולי. בשנים שמאז 2006 ביצעה החברה השקעות גבוהות בהיקף של כ-60 מליון שקל ברכוש קבוע, שכללו הקמת קווי ייצור למוצרים מוגמרים, שדרוג של קווי יצור הנייר הגולמי והתאמת מתקני המפעל לצריכת גז טבעי, חלף מזוט וגפ"מ. השקעות אלו שימשו בסיס לחדירתה למגזר המוצרים המוגמרים, לגידול במכירות ולשיפור מתמשך ברווחיות. בשנת 2012 החברה השלימה את תוכנית ההשקעות להקמת קו ייצור למוצרים מוגמרים. אין אנו מעריכים השקעות הוניות מהותיות בשנתיים הקרובות.