כלכלני לאומי מעריכים כי בטווח הקרוב מגמת המסחר תושפע מהנעשה מעבר לים, ותתנהל בעיקר על רקע פרסום דוחות כספיים ונתוני מאקרו בארה"ב מחד וההתפתחויות בנוגע למשבר החוב האירופי מאידך. בזירה המקומית, צפוי המסחר להיות מושפע מהמדיניות הכלכלית המתגבשת. זו, עלולה להעיב על רווחיות חברות במשק ולהשפיע לשלילה על הצריכה הפרטית בהמשך השנה. להערכתם, במידה ותחזור האופטימיות אל השווקים הגלובאליים, אנו מעריכים כי כספים זרים ימשיכו לזרום אל שוק המניות המקומי ולתמוך בו.
אג"ח: בטווח הקצר צפוי המסחר באפיק המממשלתי להתנהל בדומה למגמה בארה"ב, זאת בהתחשב בתוואי הריבית הנוכחי ובשילוב עם היציבות היחסית במרווח בין אגרות החוב הממשלתיות למקבילותיהן בארה"ב. הם נותרים בהמלצתנם על החזקת חלקו הממשלתי של התיק במח"מ בינוני תוך שמירה על תמהיל מאוזן בין המרכיב השקלי לצמוד.
ההתפתחויות האחרונות באפיק הקונצרני מדגישות את רמת התשואות הנמוכה באפיק, אשר אינה משקפת במלואו את הסיכון הגלום בהשקעה בו. הם סבורים כי יש להקפיד על בחירת אגרות חוב בהן התשואה הצפויה הולמת את הסיכון. זאת, תוך התמקדות בחברות תזרימיות ובאג"ח בעלות מח"מ קצר (עד 3 שנים).
מט"ח: מחד, צפוי שערו של השקל להמשיך ולהיתמך בתנועות הון נכנסות ובהשפעת תחילת הפקת הגז בישראל, ומאידך, התערבותו של בנק ישראל במסחר במט"ח מצביעה על מחויבותו למניעת התחזקות משמעותית נוספת בשערו. לאור זאת, הם מעריכים כי השקל ימשיך להיסחר סביב רמתו הנוכחית. במידה ומפלס החששות הגלובלי יעלה צפוי הדולר להתחזק.
להלן סקירה שפרסמו בסוף השבוע: שבוע המסחר המקוצר בשוק המניות המקומי התאפיין בירידות שערים, בדומה למגמה שנרשמה מעבר לים. זו, הושפעה מעדכון תחזית הצמיחה העולמית כלפי מטה ופרסום נתוני מאקרו מעורבים בזירה הגלובלית. הירידות בשוק המקומי הובלו ע"י ענפי האנרגיה והבנקים שסבלו מפרסומים שליליים, ומניות חברות הסלולר שספגו מימושים לאחר תקופה קצרה של עליות. מנגד, מדדי היתר וסקטור הטכנולוגיה רשמו ירידות מתונות יחסית. המחזורים שליוו את המסחר נותרו ברמה נמוכה, ועמדו בממוצע יומי על כ-600 מיליון ₪, בדומה לשפל שנרשם בשבוע שעבר. עוד נציין כי במקביל לירידות השערים חלה עלייה קלה בסטיות התקן הגלומות באופציות הנסחרות על מדד המעו"ף. אלו, עומדות כיום ברמה של כ-15% לעומת כ-12% בסוף השבוע שעבר. המגמה מצביעה על עלייה בתפישת הסיכון של המשקיעים, אם כי זו עודנה נמוכה ביחס לרמת סטיות התקן הממוצעת ששררה בשנים האחרונות. בשל כך, אנו מעריכים כי גם כעת, רמת סטיות התקן מאפשרת למשקיעים לבצע הגנות על תיקי ההשקעות בפרמיה נמוכה באופן יחסי.
הקשר בין הסטת כספי מוסדיים לחו"ל והירידה במחזורי המסחר: מחזורי המסחר הנמוכים בשבועות האחרונים הפכו לשגרה. בשנים האחרונות אנו עדים למגמת ירידה במחזורי המסחר היומיים בבורסה המקומית. כך, בעוד שבשנת 2010 עמד המחזור היומי בממוצע על כ- 2 מיליארד ₪, הרי שמתחילת השנה עומד זה על כ- 790 מיליון ₪ בלבד. גורם מרכזי לירידה שחלה במחזורי המסחר היה הוצאתו של השוק המקומי מהרכב מדד MSCI למדינות המתפתחות, דבר שהביא ליציאה משמעותית של כספי משקיעים זרים מהשוק הישראלי.
עם זאת, בחינה מדוקדקת של התופעה מצביעה על גורם נוסף התורם למגמת הירידה במחזורי המסחר: הסטת כספים מקומיים לחו"ל. כך, נתונים שפרסם בנק ישראל מצביעים על קיטון שחל בחלקו של האפיק המנייתי בארץ מסך תיק ההשקעות של הציבור הישראלי במהלך השנים 2013-2009. כיום, עומד חלק זה מסך כספי הציבור על כ-15.4% בלבד, לעומת שיעור של כ-21.4% בשנת 2010. במקביל, ניכרת בשנים האחרונות מגמת הסטת כספים של משקיעים ישראלים לחו"ל, בעיקר מצד גופי השקעות מוסדיים. כך, ע"פ נתונים שפרסם בנק ישראל, מהשוואה בין שנת 2009 ל- 2013 עולה כי חל גידול של כ- 17% בסך ההשקעות של תושבי ישראל בחו"ל.
כאמור, השילוב בין הקטנת אחזקות המשקיעים המקומיים במניות בארץ, לבין הסטת כספים מקומיים לחו"ל, עשוי בהחלט להסביר חלק מהירידה שחלה במחזורי המסחר היומיים. במבט קדימה, אנו מעריכים כי היקף מחזורי המסחר בשוק המקומי יושפע משיעור ההשקעה בחו"ל אליו מעוניינים המשקיעים המוסדיים להגיע, כמו גם מהמהירות בה יגיעו לשיעור החשיפה המבוקש.
בהקשר זה, נזכיר כי הבורסה לניירות ערך בתל אביב נקטה לאחרונה במספר צעדים על מנת להגביר את מחזורי המסחר. ביניהם, השקת אופציות שבועיות ופרסום תוכנית להארכת שעות המסחר באופן שתתקיים חפיפה בין שעות המסחר בארץ לבין שעות המסחר בארה"ב. תוכנית זו ממתינה לאישור הרשות לניירות ערך בטרם תוכל לצאת אל הפועל.
סנטימנט שלילי בסקטור האנרגיה, המתנה לדוחות בסקטור הטכנולוגיה: כאמור, סקטור האנרגיה בלט בירידות שערים, בהמשך למגמה שמאפיינת את המסחר בענף מאז תחילת הפקת הגז מ"תמר". אלו, נרשמו השבוע בעקבות דיווח של חברת שמן נפט וגז כי היא מפסיקה את הקידוח ברישיון ים 3, כיוון שבקידוח נצפו לחצי גז הגבוהים מההערכה המקורית. הדיווח הביא את שמן לצנוח ביותר מ-20%, ובא לידי ביטוי בסקטור כולו. נזכיר כי בקידוח זה כבר נמצא נפט בשנות ה-70, אך כבר אז רמות הלחצים הגבוהות מנעו את הפקת הגז. חידוש הפרוייקט התבסס על ההתקדמות הטכנולוגית שחלה מאז, אך הסתבר כי גם כעת ישנם קשיים בהפקה.
מניות הטכנולוגיה נסחרו השבוע בירידות שערים מתונות יחסית, על רקע הציפייה לתחילת עונת פרסום הדוחות הכספיים לרבעון הראשון של 2013. להערכתנו, פרסום הדוחות עשוי להפתיע בחלק מהחברות לטובה, בפרט לאור התחזיות הנמוכות שהן פרסמו. במבט קדימה, אנו מעריכים כי הסנטימנט בענף יושפע פחות מהתוצאות לרבעון הראשון, ויותר מהתחזיות שיפורסמו לרבעון השני ולשנה כולה.