אלון רבוע כחול מזוהה בעיקר עם רשת שיווק המזון "מגה", זאת למרות שמדובר בחברת הקמעונאות הגדולה בישראל עם פעילות בתחום הנדל"ן, הדלק, צעצועים, מוצרי פנאי, סלולר ועוד. החברה הייתה מהראשונות לזהות את היתרונות של מועדון הלקוחות וכיום בבעלותה מועדון לקוחות מרשים אשר מונה כ-1.5 מיליון לקוחות. בתחום קמעונאות המזון מתמקדת החברה בעיקר במרכזי ערים, ומקפידה על המיקומים האטרקטיביים ביותר, היא מחלוצות תחום חנויות הנוחות במתחמי התדלוק ונראה כי היא אינה נרתעת מלהמשיך לפתח מיזמים חדשים ויצירתיים כגון פעילות ה-MVNO של YouPhone או כניסה לחברת כרטיסי האשראי דיינרס.
למרות נתוני הפתיחה הטובים, נראה כי בשנים האחרונות משהו לא תפקד כמו שצריך. קמעונאות המזון, שעדיין מהווה את רוב פעילות הקבוצה, פיגרה מאחור בהשוואה למתחרות הגדולות, סקרים הצביעו על נסיגה בשווי המותג ובשביעות הרצון של הלקוחות, החברה איבדה נתח שוק ותוצאותיה נפגעו. אין ספק כי החשיפה האבסולוטית של הקבוצה למשק הישראלי, במיוחד בשנים של מחאה חברתית ותחרות גוברת, הקשו על הצגת שיפור, אך בשנים האחרונות נראה כי המתחרות הצליחו להציג תוצאות טובות יותר כמעט בכל פרמטר.
ברבעונים האחרונים אנו מזהים ניצנים ראשונים של שינוי מהותי בקבוצה, בין אם מדובר בחילופי הנהלה, ובין אם מדובר במהלכי רה-ארגון מקיפים דוגמת סגירת סניפים הפסדיים וארגון פעילות ה-Non-Food.
מסדרה ארוכה של פגישות ושיחות שערכנו עם הנהלת אלון רבוע כחול בשבועות האחרונים לקראת פרסום העבודה התרשמנו כי החברה הפנימה את העובדה שדרוש שינוי אסטרטגי וכי החלה ליישמו הלכה למעשה. גם העובדה שהמחאה החברתית נרגעה מעט אפשרה לחברה לבצע התאמות מחירים וכבר ברבעון הרביעי נרשם שיפור משמעותי בשיעורי הרווחיות התפעולית של מגה.
בשנת 2013 אלון רבוע כחול היא לפני הכל חברה אשר מתמקדת בשוק המקומי. אנו סבורים כי פעילות הנדל"ן לצד התאוששות בפעילות הדלקים וחזרה ליציבות בענף המזון יתמכו בהמשך עליות במניה בשנה הקרובה.
את אלון רבוע כחול ניתחנו לפי מודל NAV, כאשר את פעילות הנדל"ן הצגנו לפי שווי שוק ועבור שאר הפעילויות ביצענו מודלים כלכליים להערכת שוויים. אנו חוזרים לסקר את מניית אלון רבוע כחול במחיר יעד של 17.5 ש"ח למניה, גבוה ב-45% ממחיר השוק הנוכחי ובהמלצת קנייה.