עיקרי סקירת האג"ח השבועית של דודי רזניק, מנהל מחקר אג"ח בלאומי שוקי הון: הגירעון בתקציב בשנת 2013 עלול להיות גבוה מהגירעון בתקציב 2012 ולהסתכם ב כ - 4.5% תוצר ואולי אף יותר.
מפרוטוקול החלטת הריבית האחרונה עולה כי סוגיות הגירעון ומחירי הדיור צפויים להמשיך ולהשפיע על היוותרות ריבית בנק ישראל ללא שינוי בהחלטות הקרובות.
בנק ישראל חזר להתערב השבוע במסחר במט"ח. נראה כי כלי הרכישות יהיה הדומיננטי בניסיון לשמור על שער החליפין חלף כלי הריבית וצעדים רגולטורים.
העלייה בתנועות ההון הנכנסות לישראל, הן ריאליות והן פיננסיות, הינה אחת הסיבות להתחזקות השקל באחרונה. העלייה בתנועות ההון מלווה בהמשך ירידת פרמיית ה CDS של ישראל לרמה הנמוכה מזה כשנתיים. אמנם לשוק המט"ח יש הרבה סיבות להיות אופטימי על השקל, אך קיים גם חשש של מתקפת carry trading על השקל.
דיוני הפד חשפו מחלוקות לגבי הצורך בהמשך ההזרמה המוניטארית הבלתי רגילה במתכונתה הנוכחית. נתוני שוק העבודה החלשים וירידה במכירות הקמעונאיות עשויים להוריד סוגיה זו מהשולחן לפי שעה.
סיכום המלצות: מח"מ ההחזקות המומלץ הינו מח"מ של כ 4 – 5 שנים. אנו ממליצים על החזקת המח"מ בצורה סינתטית ע"י איגרות חוב קצרות (מק"מ לשנה וצמודים עד שנתיים) בשילוב איגרות חוב ארוכות.
מומלצת החזקה מאוזנת בין שקלים לא צמודים לצמודי מדד, בחלק הארוך של העקום נראה כי קיימת עדיפות לצמודי המדד.
בחלק הקצר של העקום עדיפות להחזקת מק"מ/מזומן חלף החזקת אג"ח ממשלתי בריבית משתנה על רקע השפל ברמת המרווחים ביחס לעוגן המק"מ.