חלק גדול מהחברות הרשומות למסחר ברחבי העולם נמצאות בבעיה כלשהיא. חלק מהחברות בהן הבעיות זמניות, עשויות להיפתר ומציעות הצפת ערך מצויינת (Value). כפי שאנשי המקצוע יודעים, על מנת שחברה תהיה מובילה בתחומה ותציף ערך לבעלי המניות, עליה להציג יכולות ניהוליות, טכניות ושיווקיות ייחודיות.
חברות כאלה צפות מעל שאר החברות ומציבות עצמן כמובילות שוק, בעלות יכולות חדירה לשווקים חדשים. אלה חברות Blue chip, מבוססות שיעניקו למשקיע ערך לאורך שנים קדימה. יחד עם זאת, ניתן להרוויח כסף מחברות בעייתיות ויש להן מקום בתיק ההשקעות כחלק מהקצאת הנכסים בתיק. התפקיד של יועץ ההשקעות או מנהל הכספים הוא לדעת האם הבעיות הן מצב בר הבראה או מצב בו הבעיה אינה ברת הבראה.
ישנם בגדול 2 עקרונות להשקעה בחברות בעייתיות:
1. כל השקעה בחברה בעייתית והשקעות ערך בכלל דורשות מהמשקיע 2 החלטות: מתי לקנות ומתי למכור. רק לעיתים רחוקות אם בכלל החברה בה השקענו תהפוך לחברה מובילה כפי שתיארתי בתחילה.
2. סבלנות נדרשת מהמשקיע בחברות הנ"ל יותר מאשר בהשקעה בחברות צומחות. ייתכן שיעבור זמן רב בטרם ייקצרו פירות ההשקעה, שכן לפתרון בעיות יש נטיה להשתהות מעבר לזמן שהמשקיע ציפה.
בהקשר הזה יש ציטוט יפה:
The way out of trouble is never as simple as the way in.
בעיות לדוגמא שניתן לזהות בחברות שאינן חברות צמיחה:
בעיות במחזוריות העסקית
הבעיות של המחזוריות העסקית משפיעה על רוב החברות. בכל פעם שהכלכלה נכנסת למיתון, תעשיות כמו פלדה, רכבים, נייר, מגורים, חברות כימיה, מאבדות מומנטום, תפוקה יורדת וחולשה במחיר המניה. רווחים יורדים וישנה סכנה להפחתת שיעור הדיבידנד.
בעיות רגולציה
חברות בתחומי תשתית, חברות תעופה, בנקים, חברות ביטוח וברוקראז’ נתונות לרגולציה. לעיתים הרגולציה גורמת לתחושה של וודאות. לעיתים קרובות יותר לתחושה של אי וודאות. אין לדעת, לדוגמא, האם יאושרו מיזוגים ככל שיהיו, האם פרויקטים של תשתיות משתנות. לעיתים יש שיהוי ארוך בין התאמת רווחיות החברה לעלייה בעלויות.
בעיות פיננסיות
בעיה זו יכולה להיווצר במספר אופנים אך יכולה גם לנבוע מהאירועים שתוארו קודם. הבעיה מתבטאת בחוסר יתרות מזומן, מצב בו יכולת לקיחת הלוואות הגיעה לתקרה. במצב זה אג"ח להמרה ואופציות ריקות מתוכן "מעטרות" את המאזן. הדיבידנדים על המניות מושמטים ויחס מחיר המניה לרווחיות החברה מקשה או אפילו לא מאפשרת לגייס עוד הון מניות.
אם החברה נמצאת בחוסר של מזומנים רק בגלל ניהול לא נכון של חשבונות חייבים ומלאי שיצאו מכלל שליטה, הבעיה הפיננסית שתוארה ניתנת לתיקון ושם הערך. יחד עם זאת, העובדה שהחברה לא מצליחה לנהל את הנכסים (מלאי וחשבונות( שלה, מעידה על איכות ההנהלה.
נשמח לפתח דיון מעמיק בפורום אג"ח באתר ספונסר בנושא אם יש לכם רעיונות לחברות אשר עונות לקריטריון של חברה בעייתית הטומנות בחובן ערך.