פסגות על חברה לישראל: ממליצים קניה אך מזהירים מירידה של המניה במקרה של אי אישור המיזוג

תגובתו של נעם פינקו, אנליסט פסגות בתגובה לדוחות החברה לישראל. המחיקות בצים ובטר פלייס הובילו להפסד. התנהגות המניה בטווח הקצר תלויה במיזוג כיל פוטאש.

 החברה לישראל פרסמה הבוקר דוח חלש שנסתיים בהפסד של 306 מ’ דולר הנובע ממחיקות גבוהות בצים ובטר פלייס בעיקר, תוצאות חלשות בבז"ן ובינוניות בכיל. הנקודות החיוביות הינן תוצאות אי.סי.פאוור ודחיית קבלת האוניות בצים לצד שיפור בהתניות הפיננסיות.

כיל – התוצאות הצביעו על ירידה בביקוש לדשנים לאור היעדרות הסינים וההודים מהשוק וחולשה כללית הנובעת מהכלכלה העולמית. בתחילת 2013 נחתמו חוזים עם הסינים וההודים בעליית מחירים ממותנת אך 2013 צפויה בהחלט להיות מאתגרת (ראה תגובתנו הנפרדת) . יש לציין את המגעים שמבצעת החברה לישראל עם פוטאש לגבי מיזוג החברות. המיזוג מחכה כמובן לאישור הממשלה החדשה וקשה להעריך האם אכן יתבצע.

בז"ן- דוח חלש שהסתיים בהפסד של 72 מ’ דולר. בתחילת 2013 הופעל פרויקט המיד"ן שיחד עם המעבר לשימוש בגז טבעי מתמר צפויים לתרום ל-EBITDA השנתי מעל ל-300 מ’ דולר.

IC POWER – הפעלת תחנת כוח חדשה הובילה לעליה חדה ב – EBITDA מ-39 מ’ דולר ל-60 מ’ דולר. בקרוב תופעל גם תחנת הכוח במישור רותם. בעקבות הצמיחה העלנו את שוויה ממיליארד שולר ל-1.3 מיליארד דולר.

צים – הסכמים לביטול קבלת אוניות גדולות שהוזמנו בעבר יצרו הפרשה של 133 מ’ דולר. גם ללא ההפרשה היה נרשם הפסד תפעולי של 40 מ’ דולר לנוכח חולשת הענף, ירידת התעריפים ועונתיות והפסד נקי של מעל ל- 100מ’ דולר בשל הוצאות מימון גבוהות. אנו רואים בחיוב את ביטול רכישת האוניות שלצד דחיית תשלומים ושיפורים בהתניות הפיננסיות צפויים למנוע מצים להגיע להסדר חוב נוסף בתקופה הקרובה.

קורוס – המיזם מתקדם בצעדים גדולים לקראת השקה מסחרית במהלך השנה. החברה כבר הציגה את כלי הרכב בתערוכות ברחבי העולם. בשלב ראשון אמור המיזם לייצר כ-150 אלף כלי רכב לגדול בעתיד עד חצי מיליון מכוניות.

בטר פלייס – הזעזועים והשינויים שעוברת החברה הובילו אותה לרשום מחיקה של 190 מ’ דולר מהונה העצמי. חלקה של החברה לישראל במחיקה היה 67 מ’ דולר.

בשורה התחתונה: ההפסד הגדול נובע מ-2 אחזקות שרשומות אצלנו ב-0 ולכן אין להפסד השפעה שלילית על השווי. אנו בהחלט מרוצים מההבנות שהגיעה אליהם צים מול המספנות והבנקים הממתנים א החששות הפיננסיים בחברה. אנו סבורים כי מה שיקבע את כיוון המניה בטווח הקצר הינו אישור/אי אישור המיזוג בין כי"ל לפוטאש. בטווח הבינוני החברה מחכה גם לאישור הממשלה לפיצול פעילותה של צים ולהערכתנו עשויה גם להתבצע הנפקה של אי.סי. פאוור. הדיסקאונט הסחיר הצתמצם לאחרונה לכ-37% בלבד. אנו נשארים המלצת קניה אך מזהירים מירידה של המניה במקרה של אי אישור המיזוג.