סקירה ועדכון של נעם פינקו, אנליסט פסגות ברוקראז’, בהמשך להתפתחויות האחרונות ופרסום הדו"חות בסקטור: הגז מתמר כבר פה (כמעט) –קידוח תמר אמור להפיק גז החל מחודש אפריל לצרכניות המשתוקקות כבר זמן רב לקבלו, ובראשן כמובן חברת החשמל. לפי תחזיות השותפות בשנתיים הראשונות צפוי לזרום גז בהיקף של כ-7.5 BCM בשנה ולאחר השלמת פרויקט המדחס במתקן הקבלה יעלה לכ-11.8 BCM בשנה. לאחר פעולות נוספות בעתיד ישנו פוטנציאל להרחבה נוספת אם כי השותפויות לא מכניסות פרמטר זה בתחזיותיהן. המחיר הממוצע הצפוי בעת כניסת הגז עומד על כ-5.75$ לMMBTU ויעלה בעתיד בהתאם להצמדות.
התקדמות בייצוא FLNG מתמר - השותפות הגיעו להבנות עם מספנות דייהאו שתתקדם בבחינה משותפת להקמת מתקן הנזלה צף. דאייהו חתמה על מסמך הבנות עם גזפרום שתרכוש גז נוזלי בהיקף של כ- 4.2 BCM בשנה ואף החלה בפעולות השגת מימון.
עסקת וודסייד : כזכור, בתחילת דצמבר חתמו השותפות במאגר לווייתן על מסמך כוונות עם ענקית האנרגיה וודסייד האוסטרלית לרכישת 30% מהמאגר תמורת 930 מ’$ במועד החתימה, 200 מ’ $ במועד ההסדרה הרגולטורית של ייצוא הגז, 350מ’ $ במועד החלטת ההשקעה הסופית ותשלומים של עד מיליארד דולר שישולמו לאורך תקופת ייצוא הגז מהמאגר בהתאם למחיר. להערכתנו השווי הנגזר למאגר מעסקה זו הינו כ- 5.75 מיליארד $, אך להערכתנו המאגר שווה יותר לאור העובדה שוודסייד זכתה להנחה מעצם זה שהכניסה שלה מעניקה ערך רב למאגר ותעזור לו להרים את פרויקט ההנזלה (היבשתי) ושיווק הגז בעולם.
אישור ועדת צמח מחכה לממשלה החדשה: באוגוסט 2012 פורסמו מסקנות ועדת צמח. הוועדה הניחה כי בישראל 800 BCM מובטחים (תמר ולווייתן בעיקר) ועוד כ-150 BCM ברמת ביטחון של 90% (וכן הניחה כי ייתכן ויש עוד גז בקידוחי אקספלורציה שטרם התחילו). הוועדה קבעה כי יש לשמור למשק המקומי גז ל-25 שנים בהיקף של 450 BCM והשאר – 500 BCM יופנו לייצוא. לאחר הפרסום התברר כי 3 קידוחי האקספלורציה האחרונים שבוצעו בארץ התגלו כאכזבה (שרה ומירה, שמשון ופלאג’יק) כך שלהערכתנו לא מן הנמנע שבסופו של דבר יוחלט להקטין את כמות הייצוא . למרות זאת, להערכתנו, גם אם היקף הגז שהותר לייצוא יוקטן, לא אמורה להיות השפעה על לווייתן ביחס למודל שלנו המניח ייצוא בהיקף של כ-60% מלווייתן– כ-280 BCM וכ-30% ( 85 (BCM מתמר בהתאם לחוזה עם גזפרום.רק הפחתה דרמטית מ-500 BCM המותרים לייצוא לכ-350 BCM תגרע מהשווי (אנו לא מאמינים שתהיה הפחתה כזו). בכל מקרה המסקנות כאמור לא אושרו ואנו סבורים כי הממשלה החדשה תפעל להעבירם בקרוב.
בשורה התחתונה - בתמר רמת הוודאות הינה גבוהה ולאור ההתפתחויות האחרונות העלנו את שווי המאגר לכ-13.9 מיליארד דולר. לווייתן הוא פרויקט ענק ומורכב הכולל מספר רב של תרחישים ורמות של אי וודאויות ולכן קשה יותר לתמחרו. עם זאת לאור ההתפתחויות האחרונות רמת הוודאות עלתה במעט וכיום אנו מעריכים את שוויו בכ- 6.7 מיליארד דולר (ללא פוטנציאל הנפט). העלאות השווי נובעות בין היתר מהפחתת שיעור ההיוון לאור השיפור בוודאות. נציין כי המודל שלנו כולל מס חברות בשיעור של 20% על המאגרים ותשלום מס על תקבולי עסקת וודסייד. באופן כללי הסקטור מתומחר במחירים סבירים והמלצתנו לאבנר, דלק קידוחים ורציו הינה החזק כאשר הדיסקאונט לפי המודל שלנו הינו כ-5%. בישראמקו הדיסקאונט הינו 11% ולאור רמת וודאות גבוהה אנו מעלים המלצתנו לקניה. בדלק קבוצה הדיסקאונט הינו 16% בעיקר לאור העליות בדלק US והקטנת המינוף ואנו מעלים את המלצתנו לקבוצה לקניה.