התייחסות דוב רוזנברג,אנליסט כלל פיננסים ברוקראז’ לתחום הטלקום: תוצאות הרבעון הרביעי מצביעות על המשך המגמות של תחרותיות מוגברת, חיסכון בהוצאות, שחיקה בסלולר והמתנה לרפורמות נוספות. ב- 4Q12 היו לא מעט הסחות (כגון תשלום מס נמוך, מכירת נחושת וכו’), בניכוי גורמים אלו ניתן היה לראות בברור את מגמות הטווח הקצר. אנו מעדכנים את המודלים ומתאימים את מחירי היעד אך התזה שלנו לא משתנה עם תשואת חסר ומחיר יעד של 4.00₪ לבזק ותשואת שוק ומחיר יעד של 22₪ לפרטנר.
חברות הסלולר ופרטנר בראשם מציגות ARPU בצניחה חופשית ורמות נטישה גבוהות. הטווח הקצר הולך ומסתבך כאשר השיפור הזמני במכירות ציוד מטשטש במעט את הסממנים השלילים. עם זאת, לטעמנו לא הכול שחור, למרות הצפי למגמה שלילית בטווח הקצר (ידוע ומתומחר), הורדת מבנה העלויות והפחתת החוב תמצב את פרטנר בצורה טובה יותר לקראת השלב של יציבות בשוק הסלולר; שאלת מיליון הדולר (והרבה יותר) היא מתי היציבות תגיע.
בזק הציגה רבעון טוב והמשך של חלוקת הדיבידנדים הנדיבה, אשר תומכת במניה. יחד עם זאת, החוב עלה והאיומים על פעילות הליבה לא השתנו. אנו מעדכנים את המספרים קדימה אבל כמעט ולא משנים את המודל. אנו מצפים ליציבות יחסית בטווח הקצר עם ירידה בתוצאות בשנים הקרובות.
המגמות המשתקפות מהרבעון. בתוצאות הרבעון הרביעי ניתן לראות את המגמות שמלוות את שוק התקשורת אשר אמנם היו ידועים אבל היקף ההשפעה שלהם היה גדול מהצפוי לטעמנו. (1) כל חברות הסלולר הציגו ירידה משמעותית ב- ARPU כאשר פרטנר נפגעה הכי קשה הרבעון. (2) כיוון שיש לחברות יכולת מוגבלת לעצור את ההידרדרות בהכנסות הן כולן התמקדו בהפחתת עלויות אגרסיבית. (3) הרבעון הרביעי כלל גורמים חד-פעמים תומכים אצל כל אחת מהחברות אך אצל כולן ניתן היה לראות קפיצה בהכנסות מציוד לאחר תקופה ארוכה של ירידות, אנו מאמינים כי החברות ינסו להאיץ גורמים ’זמניים’ בכדי לכפות על הירידה בהכנסות. (4) כלל החברות הביעו תקווה וציפייה ליציבות במחירים עוד השנה.
הנחות עבודה להמשך. אנו מעדכנים את המודל שלנו לחברות הטלקום על פי הגורמים הבאים: (1) המשך השחיקה בשוק הסלולר ב- 2013 עם סימנים ראשונים ליציבות ב- ARPU בתחילת 2014. (2) שוק סיטונאי שיתחיל בתחילת 2014 ויביא לתחרותיות בתחומי הליבה של בזק. (3) המשך צמצום העלויות ב- 2013, אך במידה פחותה מהירידה אותה ראינו ב- 2012. (4) הורדת ה- CapEx ב-2013 במטרה להאיץ את תזרים המזומן החופשי. (5) שינוי במבנה ההון של החברות כאשר פרטנר מקטינה את החוב ובזק מגדילה אותו.