מניית מלאנוקס זוכה לעדנה מחודשת בשלושת החודשים האחרונים לאחר שמחיר המניה נחתך במהלך ארבעת החודשים האחרונים ב-2012 בכ-60% ביחס לרמת השיא (120 דולר) שנרשמה בתחילת חודש ספטמבר האחרון. הירידות החדות נבעו ממספר סיבות, ביניהן פרסום אזהרת רווח, פרסום תחזיות לרבעון הראשון של 2013 אשר היו נמוכות ב-40% ביחס לגבול התחתון של תחזיות האנליסטים, מימושי אופציות מאסיביים של עובדי החברה, עזיבתו של סמנכ"ל הכספים, מייקל גריי, לגמלאות. עקב התפתחויות אלה אמון המשקיעים בהנהלת החברה נסדק. אולם בחודש האחרון נראה כי אמון המשקיעים חוזר. גופי השקעות רבים כדוגמת UBS ו-J.P. Morgan פרסמו המלצות "קניה" במחירים של 68$ ו-70$ בהתאמה. הגדלת החשיפה של גופים מוסדיים והציבור גרמו לכך שמניית מלאנוקס רשמה את העלייה החדה ביותר במדד ת"א 25 לאחר שעלתה בשיעור של כ-16%. לשם השוואה מדד ת"א עלה באותה התקופה ב-1.5% ומדדי הטכנולוגיה עלו בכ-1% בממוצע. יש לציין כי כיום נסחרת המניה במחיר של 221.6 ₪ (בארה"ב – 57.52$ - נכון להיום פער הארביטראז’ הוא שלילי של כ-4.4%) לפי שווי שוק של 8.8 מיליארד ₪.
בין הגורמים אשר תמכו בזינוק במחיר המניה נמנים דיווחים אותם פרסמה החברה על הרחבת פעילות ושיתופי פעולה עם לקוחות חדשים וקיימים, שיפורים טכנולוגיים (הרחבת סדרת מוצרי MetroX ושיפור הביצועים של המוצרים מבוססי האינפיניבנד והאית’רנט), הודעות על הגדלת חטיבת המכירות והשיווק והגדלת נתחי שוק בחלק ממגזרי הפעילות. יחד עם זאת, יש לציין כי היקפי הפעילות ותרומתן לשורה העליונה אינה ידועה בשלב זה וניאלץ להמתין לפרסום הדוחות הכספיים כדי שישפכו אור על התרומה הפיננסית. השאלה הנשאלת היא האם החולשה שאיפיינה את פעילותה ברבעונים האחרונים תימשך גם ב-2013 והאם החברה עדיין נסחרת מתחת לשווי הכלכלי לאחר המהלך החד במחיר שמניה.
לפני שנענה על שאלות אלה נתאר את פעילות החברה בקצרה. מלאנוקס הינה חברה טכנולוגית, שמניותיה נסחרות הן ב NASDAQ והן בבורסה בתל אביב החל משנת 2007. החברה מתמחה בפיתוח ושיווק של רכיבים אלקטרוניים המיועדים להעברת אינפורמציה במהירות רבה וביעילות בין שרתים ומערכות אחסון באמצעות טכנולוגיות אינפיניבנד ואית’רנט. מוצריה משמשים מחשבי-על, מחשוב ענן, ופלטפורמות מיחשוב ואינטרנט גדולות. מוצרי מלאנוקס מהווים חלק אינטגראלי בפרויקטים של פתרונות מחשוב, אחסון מידע ותקשורת במערכות מידע מורכבות, ועל לקוחותיה הגדולים נמנים IBM ו-HP.
כזכור, הצפי לירידה בהכנסות ברבעון הראשון והקיטון בהכנסות ברבעון הקודם נבעו מירידה בביקושים אודות למצב הכלכלי, תקלה טכנית במוצר החברה אשר גם כן גרעו מההכנסות של הרבעון הקודם והצטברות של מלאי בקרב אחד מהלקוחות הגדולים של החברה אשר יקבלו ביטוי ברבעון הנוכחי.
באופן טבעי, תוצאותיה של מלאנוקס בהמשך השנה יהיו תלויות בעיקר בירידה ברמת המלאי של לקוחותיה ובהתעוררות בביקושים למוצריה הן בתחום האינפיניבנד והן של האית’רנט, אשר יושפעו בעיקר מהסביבה המאקרו-כלכלית המשקפת צמיחה מתונה ב-2013, אך סביר להניח כי זה כבר מתומחר במחיר המניה. מלאנוקס ממשיכה לפתח ולהגדיל את היצע המוצרים שלה בשני תחומי הטכנולוגיה תוך הגדלת נתח השוק בתחום האית’רנט, ופיתוח את דור העתיד של האינפינבנד, דבר אשר צפוי לתמוך במניה בטווח הבינוני. כדי להצדיק המשך עליה בשער המניה בטווח הקצר בסביבה כלכלית מאתגרת בתקופה זו, החברה תאלץ להגדיל את קצב המכירות של המוצרים הקיימים או להשיק מוצר חדש מבוסס אינפיניבנד בעל יתרון יחסי על פני האלטרנטיבות הקיימות בשוק. כיום נסחרת המניה לפי מכפיל רווח עתידי של 19, מכפיל מכירות של 5, ומכפיל EV/EBITDA של 14, בדומה לממוצעים בתעשיה, ולאור עובדה זו והסביבה המאקרו כלכלית ככל הנראה הפוטנציאל להמשך עליות שערים הינו מוגבל.
מלאנוקס (MLNX) - גרף 24 חודשים
