הבנקים יפרסמו השנה מוקדם את תוצאותיהם ל-2012 - עוד לפני חג הפסח. להערכת עדי סקופ מ-IBI הם צפויים להציג תוצאות סבירות יחסית למכפילי ההון בהם הם נסחרים, למעט לאומי שפרסם אזהרת רווח (הפסד). בשלושת החודשים האחרונים רשמו מניות הבנקים עליות קלות, למעט דיסקונט, שהשלים עלייה של כ-10%. הוא מעדכן את ההמלצות ו/או מחירי יעד: הוא מעלה מחירי יעד לבנק מזרחי ל-44 ש"ח, ואת הבינלאומי ל-55 ש"ח, כאשר אלו המניות המועדפות עלינו. את מחיר היעד שלנו בפועלים אנו מעלים ל17- ש"ח ונשארים בהמלצת ניטראלי. את דיסקונט אנו מפחיתים לניטראלי עם מחיר יעד של 6.5 ש"ח לאחר שהגיע למחיר היעד שלנו ואת לאומי משאירים בניטראלי.
להלן סקירה שפרסמו הבוקר: הבנקים צפויים לפרסם תוצאות כספיות לרבעון הרביעי מוקדם מהרגיל, לפני חג הפסח. את האפיקומן יגנוב, כהרגלו, בנק מזרחי שיפרסם ראשון, ב-18 במרץ. להערכתנו, הבנק יציג את התשואה להון הגבוהה במערכת הבנקאית. הבינלאומי ודיסקונט יפרסמו ב-20 במרץ והצמד לאומי פועלים ב-21 במרץ.
עם תחזית לצמיחת תוצר מתונה במשק, מחירי מניות הבנקים ומכפילי ההון משקפים את ההאטה המתרחשת והצפויה בהמשך בפעילות הכלכלית. הפחתת הריבית לרמה של 1.75%, עם ריבית ריאלית אפסית, מבטאת את הדאגה של בנק ישראל מפני האטה נוספת ברמת הפעילות במשק. שיעור ההפרשה הממוצע להפסדי אשראי במאזני חמשת הבנקים עומד כיום על כ-1.5%, בעוד מחירי מניות הבנקים מגלמים כיום בממוצע שיעור הפרשה נוסף בשיעור של כ-2.9% - תסריט בהחלט פסימי. עם תוואי של רמת ריבית יורדת, הפוגעת במרווח הפיקדונות של הבנקים, אנו נשארים בהמלצה שלא להיות חשופים לסקטור מעל הבנצ’מרק.
בשורת ההכנסות הבנקים יציגו להערכתנו, צמיחה קלה אך ב-2013 המשימה תהפוך לקשה יותר ויותר בעקבות יישום מסקנות ועדת זקן בתחום התחרותיות, הפחתת דמי ההפצה והיערכות הבנקים לעמידה ביעדי הלימות הון ליבה חדשים, גבוהים בהרבה מכפי שהורגלו עד היום.
משאב ההון, שעד היום היה מצוי בשפע, הופך למשאב מוגבל ויקר יותר ויותר. לכן, לדעתנו, כדאי לנתח את רמת הרווחיות והיעילות התפעולית של הבנקים גם ביחס לנכסי הסיכון שלהם. טבלת פירוט בעמוד הבא.
מחירי הדירות המוסיפים לעלות, כשברקע ריביות נמוכות, דחפו את בנק ישראל להוציא הוראה המגבילה את שיעור המימון ממחיר הדירה. מדובר בצעד שעשוי למתן ולסייע במיתון מחירי הדיור. עם זאת, ללא הגדלת ההיצע באמצעות צעדים ממשלתיים, מדובר בפתרון זמני בלבד. הוראה חדשה זו לא צפויה להשפיע באופן מהותי על רווחי הבנקים. בתוך כך, בנק ישראל פרסם באחרונה טיוטת הוראות בנושא אשראי לדיור, הכוללת הגדלת הדרישה להפרשה קבוצתית להפסדי אשראי. הפגיעה ביחס הון הליבה של הבנקים כתוצאה מיישום הנחיות אלו, עלולה לגרום למחסור באשראי עבור סקטורים מסוימים ותקשה על לווים רבים למחזר הלוואות. להערכתנו, בנק ישראל ימשיך לדרוש הגדלת כריות בטחון בכל הזדמנות בגיור הוראות באזל 3 בישראל, שירחיקו עוד יותר את מועד חלוקת הדיבידנדים בבנקים.
גורמים שישפעו על הדוחות הקרובים: הכנסות המימון ברבעון הרביעי ימשיכו להישאר יציבות, עם רוח גבית ביתרות האשראי לציבור ומרווחים משופרים - מה שיגרום לכך שעסקים שכרגע על גבול הרווחיות ידחפו מתחת למים בגלל עלויות מימון גבוהות יותר ויוביל לגידול בהפסדי האשראי בעתיד.
הכנסות שאינן מריבית צפויות לגדול עקב התאוששות בשווקים בארץ ובעולם, ויקבלו ביטוי בהכנסות היעודה לפיצויים.
הוצאות להפסדי אשראי צפויות להישאר ברמה דומה ביחס לרבעון קודם. עם זאת, נזכיר כי ההפרשה הקבוצתית באשראי לדיור תקפוץ מדרגה ברבעון הראשון של 2013 עקב הנחיות חדשות שצפויות להיכנס לתוקף בקרוב. תיתכן גם הפתעה באשראי למגזר העסקי.
הוצאות השכר והרגולציה ימשיכו לטפס. עליית שיעור המע"מ ומס השכר נכנס לתוקף בתחילת ספטמבר כך שהרבעון הרביעי יהיה הראשון בו מורגשת מלוא העלייה. הפרשות לבונוסים מורגשים בדרך כלל מתעדכנות ברבעון הרביעי. בהקשר זה נציין את הסכם השכר החדש של בנק הפועלים, שנחתם השבוע, ומגלם עליית שכר מתונה יחסית לעבר ויחסית במיוחד למערכת הבנקאית.