אלביט מערכות פרסמה את דוחות Q4. המכירות בהתאם לצפי ורווחיות גבוהה בהשוואה לתחזית, על אף החולשה בתעשייה בה פועלת החברה. צמיחה חד ספרתית נמוכה – מכירות Q4 הסתכמו ב- .9843 מ’ דולר בדומה לצפי ולהיקף המכירות ברבעון המקביל אשתקד. מכירות 2012 צמחו בכ- 2.5% והסתכמו ב- 2,888 מיליארד דולר, בדומה לממוצע הצמיחה בשלושת השנים האחרונות. נציין כי החברה מצליחה לשמור על יציבות במכירות על אף החולשה באירופה וזאת באמצעות הגדלת הפעילות באזורים אחרים בעולם ובעיקר באסיה ובדרום אמריקה.
צבר הזמנות ויחס Book to bill - צבר ההזמנות של החברה הסתכם בכ- 5.68 מיליארד דולר, גבוה בכ- 150 מ’ דולר בהשוואה לרבעון הקודם, 68% מתוך הצבר מתוכנן לביצוע במהלך 2013 – 2014, נמוך בהשוואה לשנים עברו בהן כ- 72% מהצבר מתוכנן לשנתיים הבאות, נתון זה מצביע על התארכות מח"מ הצבר. יחס Book to bill עלה מעל ל – 1, בניגוד לצפי ולנוכח הגידול שנרשם בצבר במהלך שלושת הרבעונים האחרונים (גידול בהיקף גבוה מסך המכירות). נציין כי המשך מגמת ההתכווצות בתקציבי הביטחון במדינות המערביות ובפרט הציפייה להתכווצות תקציב הביטחון האמריקאי, עלולים להוביל לירידה ביחס Book to bill שוב מתחת ל 1 בתקופה הקרובה.
רווח גולמי ברבעון הסתכם בכ- 239 מיליון דולר (צפי 232 מ’ דולר, 27.5%) ושיעור הרווח הגולמי עמד על 28.3%, בהשוואה ל- 214.5 מ’ דולר ו- 25.5% ברבעון המקביל (לאחר נטרול הוצאה חד פעמית שנרשמה ברבעון המקביל בסך של כ- 73 מיליון דולר ). העלייה ברווחיות הגולמית מקורה בתמהיל מכירות שונה גם במוצרים וגם גיאוגרפית. בשנת 2012 שולי הרווח הגולמי נשחקו והסתכמו בכ- 28.2% בדומה לצפי ובהשוואה ל- 28.6% בשנת 2011. נציין כי התגברות התחרות בענף, על רקע הפחתת התקציבים מובילה לירידה ברווחיות הפרויקטים במקביל להגדלת פריסת התשלומים ולעלייה בצורכי ההון החוזר.
הרווח התפעולי הסתכם ברבעון בכ- 70.2 מיליון דולר (צפי 56 מ’ דולר), כ- 8.3% מהמכירות, בהשוואה ל- 4.6% ברבעון המקביל וכ- 7.2% ברבעון הקודם. השוני בשיעורי הרווחיות מקורו בעלייה ברווח הגולמי וירידה בהוצאות מו"פ שהסתכמו ב- 68.3 מ’ דולר בהשוואה ל- 76 מ’ דולר ברבעון המקביל. בשנת 2012, שיעור רווחיות תפעולית עמד על 7% (צפי 6.5%) בהשוואה לכ- 6.7% ב- 2011. העלייה ברווחיות התפעולית על אף השחיקה בגולמי נובעת מהפחתה בהוצאות מו"פ שהיוו 8.1% מהמכירות בהשוואה ל- 8.6% ב- 2011.
רווח נקי – הרווח הנקי הסתכם בכ- 57 מיליון דולר (צפי 42 מ’ דולר) בהשוואה לכ- 59.8 מיליון דולר (בנטרול הוצאות חד פעמיות). השחיקה ברווח הנקי נמוכה ביחס לתחזית בעיקר לנוכח השיפור שנרשם ברווח הגולמי והפחתה בהוצאות המו"פ.
סיכום ומסקנות – החולשה בתעשייה הביטחונית באה לידי ביטוי בצמיחה חד ספרתית נמוכה במכירות. עם זאת, נרשם שיפור ברווח הגולמי וגם בתפעולי לנוכח תמהיל מכירות, השפעת מטבעות וירידה בהוצאות מו"פ. כושר ההסתגלות של החברה למצב החדש טוב תוך הסטת פעילות לשווקים צומחים ושת"פים עם חברות מובילות בענף (כגון BOEING). לנוכח כל אלו אנו מעלים את מחיר היעד ל- 140 ₪, ההמלצה נותרת ללא שינוי על החזק.