רן שחר, מנהל השקעות ראשי באלפא פלטינום ניהול השקעות: ההסדר באידיבי עם מחזיקי האג"ח מעניק שקט לנוחי בגזרת אידיבי אחזקות בלבד בשנים הקרובות. עדיין רובצת עננה סביב חברת הבת אידיבי פיתוח, אשר בעלי האג"ח בפיתוח רוצים הסדר בעצמם, דבר שיכול לייתר את ההסדר הקיים באחזקות.
בהסדר, קיבל דנקנר הארכה לתקופה ארוכה מאוד. החוב כמעט ולא ירד (הסבר בהמשך) כאשר כחלק מההסדר, אידיבי תנפיק 4 סדרות אג"ח חדשות (במקום הישנות) בשווי כולל של 1.565 מיליארד ₪ .
אידיבי תצטרך בשנים הראשונות לשלם בעיקר תשלומי ריבית (בין 0-5%), המסתכמים סביב 40 מיליון ₪ לשנה.כאשר מרבית תשלומי הקרן ישולמו בשנים 2023-2027 . מחזיקי האג"ח יקבלו גם 15% ממניות אידיבי אחזקות, שיכולות להיות כאמור חסרות ערך בסדר חוב גם באידיבי פיתוח. כחלק מהתמורה מחזקי האג"ח של אידיבי אחזקות יקבלו מזומן בסך 405 מיליון ₪ ועוד 45 מיליון ₪ אשר יוזרמו לחברה ב5 תשלומים שנתיים.
לסיכום הדברים, מחד- אין ירידה משמעותית בחוב. החוב הקיים עומד על סביב 2 מיליארד , והוא כאמור יוחלף בחוב בסך 1.565 מיליארד ₪ . מאידך, נותנים גרייס של שנים ארוכות לשיפור במצב החברות הבנות. ועדיין, הסדר בפיתוח יכול לגנוב את ההצגה ולייתר חלק מההסדר הקיים.
לצד זאת, כדאי גם לזכור כילא ברור אם אדלשטיין יממש את האופציה בגנדן ו/או בנק לאומי יסכים להעברת מרבית התמורה מגנדןלאידיבי אחזקות. לאותם אלו שרכשו את האג"ח של אידיבי אחזקות במחיר המלא ידרשו שנים רבות, אם בכלל, בכדי לחזור לנקודת האיזון. מנגד, אלו שרכשו את האג"ח בחודשים האחרונים יעשו כנראה רווח נאה על ההשקעה.
להערכתנו בהנחה ואדלשטיין יממש את האופציה להגדלת האחזקה בגנדן, כאשר חלקו הגדול יעבור לאחזקות (דרוש הסכמה של בנק לאומי כאמור) , "החבילה" הכוללת מזומן לבעלי אג"ח ,מזומן עתידי לחברה, 15% מהמניות אידיבי אחזקות ו4 סדרות אג"ח תהיה שווה סביב 40-45 אגורות בשלב הראשון.