מידרוג מאשרת מחדש דירוג Aaa באופק יציב ליכולת הפירעון הכוללת של אסם. החברה בעלת מעמד מוביל בקרב חברות המזון בישראל עם היקף הכנסות של כ-4 מיליארד שקל לשנה, ברובן בשוק המקומי. לחברה פרופיל מגוון של כ-2,000 מוצרים על פני מגוון רחב של קטגוריות בתחום המזון. לחברה סל מותגים חזקים, המחזיקים בנתח שוק ראשון או שני בגודלו בכל אחת מקטגוריות הפעילות. החברה מבוססת על ניהול איכותי, ממוקד ויציב, הנתמך בהשתייכות לקבוצת נסטלה העולמית (המחזיקה כ-59% ממניות החברה). מאפיינים אלו תומכים ביכולת השבת רווחים גבוהה של החברה לאורך זמן.
ענף המזון בישראל מאופיין בצמיחה נמוכה. יכולת החברה להציג צמיחה פנימית בשוק המקומי מותנית, בין השאר, בחדשנות שיווקית ובהרחבה והחדרה של מוצרי נסטלה בקטגוריות פעילות שונות. כמו כן, החברה פועלת בשנים האחרונות להרחבת הפעילות בחו"ל בתחום תחליפי בשר, הסלטים והמזון הכשר, אולם זו עדיין אינה רחבה מספיק ומהווה כ-17% מסך הכנסות החברה.
אסם פועלת בסביבה עסקית מאתגרת, המאופיינת בהאטה הכלכלית וכפועל יוצא - בירידה בצריכה הפרטית בארץ ובשווקים בחו"ל, בעלייה במחירי חומרי גלם ותשומות נוספות, כגון אנרגיה, וכן בלחץ מתמיד מצד הרשתות הקמעונאיות. מגמת עליית מחירי הגלם התמתנה לקראת סוף שנת 2012, אולם אנו מניחים עלייה מתמשכת וארוכת טווח במחירי חומרי הגלם, שתהווה אתגר לרווחיות. בשנה החולפת נוסף האתגר של קושי בהעלאת מחירי המכירה. במהלך שנת 2012 נמנעה החברה מלייקר את מוצריה, בהמשך לעלייה במחירי התשומות, נוכח הדי המחאה החברתית והרגולציה המתהדקת בענף המזון. עם זאת, לקראת סוף השנה חלה עליית מחירים בכל ענף המזון ואסם בתוכו. לאורך זמן אנו מעריכים את גמישות המחיר בענף ובפרט באסם, כגבוהה. אנו סבורים כי המלצות "ועדת קדמי" להגברת התחרות בענף המזון הן בעלות השפעה מתונה על אסם בטווח הקצר והבינוני. אסם הצליחה לשמר את הרווחיות התפעולית בשנת 2012 בזכות התייעלות וצמצום הוצאות השיווק וכן הציגה שיפור ברווחיות בפעילות בחו"ל. אנו מניחים עלייה במכירות ושיפור ברווחיות בשנת 2013, הודות להמשך התייעלות, כניסת החברה לקטגוריית תה קר על גבי פלטפורמת ההפצה הקיימת וכן עדכוני מחיר.
לאסם פרופיל פיננסי חזק ויציב. החברה מאופיינת בשמרנות פיננסית, המתבטאת ברמת מינוף נמוכה, תוצאה של מיקוד עסקי, צורכי הון חוזר מתונים ותזרים מזומנים חזק מפעילות. ההשקעות ההוניות שביצעה החברה בשנים האחרונות ברכוש קבוע וברכישת פעילויות מומנו בעיקר ממקורות הפעילות. לחברה מדיניות דיבידנד יציבה, אשר תואמת את יכולותיה התזרימיות ואינה פוגמת בגמישותה הפיננסית.
אופק הדירוג היציב נתמך בצפי להמשך הגידול בפעילות, ליציבות ברווחיות לאורך זמן ולשימור יכולת ייצור המזומנים הגבוהה ורמת המינוף הנמוכה.