בני דקל מאגוד: בתאריך 03.12.12 הפחתנו את המלצתנו לבבילון, תוך השארת מחיר יעד גבוהה, לאחר שהערכנו כי סוגיית ההנפקה צפויה להעיב על המסחר במניה ובכך עשויה לפגוע במשקיעים. ציינו כי הפחתת ההמלצה מהווה למעשה דילמה מאחר ולשיקול ההמלצה הכנסנו בנוסף לשיקולים כלכליים גם שיקולים מסחריים כשמול עיננו עומדת טובת המשקיעים.
מאז, חלו תמורות בשוק החיפושים באינטרנט ובראשן שינוי מדיניות גוגל. שינויים אלו הובילו לחששות המשקיעים מפני המשך יכולת החברות בתחום להמשיך ולצמוח. חששות אלו הובילו לירידה בשווי החברות ולשינויים לרעה בתמחור הסקטור. כפי שניתן לראות בטבלה שלהלן, החברות בסקטור נסחרות בממוצע מכפילי EV/EBITDA של 5.5 ומכפיל נקי של 10 בעוד רק לפני שנה הן נסחרו במכפילי EV/EBITDA של 11-12 ובמכפיל נקי של 18-25.
לאור זאת, אנו מעריכים כי בשלב זה, השוק האמריקאי לא יהיה מוכן לתת שווי גבוה יותר מהשווי הסחיר בישראל. תמורות אלו מובילות אותנו להערכה כי רכבת ההנפקה של בבילון "פספסה" את התחנה והתחנה הבאה, אם תגיע, תהיה רק בעוד כארבע עד שישה חודשים.
מה עושים עכשיו? כפי שפרטנו בעבר, אנו מעריכים כי צפויה ירידה בשיעור החשיפה ובהכנסות החברה במהלך הרבעון הראשון, אך אין לנו בשלב זה כלים בכדי להעריך את עוצמתם. על כן אנו ממליצים להמתין לאינדיקציות ראשוניות על נתוני חשיפה באינטרנט של בבילון, נתונים הצפויים להתקבל במהלך חודשים מרץ-אפריל. עם קבלת נתונים אלו נבצע הערכה מחודשת למודל ההכנסות, למחיר היעד ולהמלצתנו על מניית החברה.
לאור הירידה במכפילי החברות בסקטור, בשלב הנוכחי, אנו בוחרים לנקוט בגישה שמרנית יותר ולהפחית את מחיר היעד למניית החברה ל- 40 ש"ח. אנו עדיין מאמינים בהנהלת החברה וביכולתה לייצר ערך ועל כן מחיר היעד נותר גבוה. עדכון נוסף להמלצתנו יהיה עם קבלת נתוני חשיפה לאינטרנט של בבילון במהלך חודש אפריל.
לסיכום – אנו מעריכים כי רכבת ההנפקה של בבילון "פספסה" את התחנה והתחנה הבאה, אם תגיע, תהיה רק בעוד כארבע עד שישה חודשים. בינתיים אנו ממשיכים בהמלצת תשואת שוק, ומפחיתים את מחיר היעד למניה ל- 40 ש"ח. אנו חושבים שכדאי להמתין לקבלת אינדיקציות על שיעור החשיפה של בבילון באינטרנט על מנת לקבל החלטה מושכלת יותר לגבי המלצות ההשקעה בחברה.