אחת המניות המדוברות ביותר בתקופה האחרונה בשוק המניות הישראלי היא מניה בעלת שווי שוק נמוך יחסית של 317 מיליון ₪, נסחרת כמעט פי 5 על ההון העצמי, ומפסידה בשורת הרווח התפעולי ומטה. אם כך מהן הסיבות שחברת הציוד הרפואי מזור רובוטיקה רשמה עליה של כ-28% מתחילת השנה ובסה"כ 177% בשנה האחרונה תוך עליה מהותית במחזורי המסחר, כאשר באותה התקופה עלה מדד הביוטק ב-9% וב-16.5% בהתאמה, ות"א 100 בשיעור נמוך אף יותר?
לפני שנכנס למיקרו, חשוב לציין כי לסנטימנט החיובי בשוק המניות החל מהרבעון השלישי בשנה שעברה יש השפעה רבה על מניות ביוטכנולוגיה ובכלל על מניות השורה השניה והשלישית, בעיקר על רקע ההנחה שמרבית מניות השורה הראשונה נסחרות בקירוב לשווי הכלכלי שלהן, דבר אשר גורם למשקיעים להסיט הון לטובת מניות קטנות ובינוניות מבחינת שווי שוק. לאור נפח המסחר הנמוך יחסית בקרב מניות השורה השניה-שלישית, כניסת כסף חדש משפיעה באופן משמעותי על התנודות במחיר המניה.
מעבר לסנטימנט ולנתונים הטכניים קיימים גם לא מעט סיבות פונדמנטליות התומכות בשיעור העליה הגבוה. מזור רובוטיקה עוסקת בפיתוח ומכירה של מכשור רפואי מתקדם מאד המשמש לניווט של כלים כירורגיים בדייקנות גבוהה ובפולשנות מזערית בניתוחים מורכבים. הטכנולוגיה שפיתחה מזור טכנולוגיות מהווה פלטפורמה להנחייה מדוייקת של כלי הניתוח ושתלים תוך שימוש באמצעים שונים, ובכללם אמצעי תוכנה ורובוט זעיר. מוצר הדגל של החברה הוא המערכת הרובוטית Renaissance המיועדת לניתוחי עמוד שדרה וניתוחי מוח. לחברה כיום כ-80 עובדים הפועלים מהמשרדים ומעבדות בקיסריה ובאורלנדו, פלורידה.
בחודשים האחרונים נמשכת מגמת החדירה של החברה לשווקים חדשים וגדולים. בתחילת השבוע דיווחה החברה כי קיבלה אישור מאת הרשות הרגולאטורית באוסטרליה לשווק את ה-Renaissance במדינה, וציינה כי תחל לשווק את המערכות במהלך 2013 באמצעות מפיץ מקומי עמו עבדה בעבר. בסוף חודש ינואר דיווחה החברה כי קיבלה אישורים דומים ממשרד הבריאות הקנדי ומממשלת טייוואן לשיווק ומכירת המוצר במדינות אלה. במקביל ממשיכה החברה לקבל הזמנות למערכותיה מארה"ב (היקף שוק הרובוטיקה לניתוחים – 1.9 מיליארד דולר), בה מרוכזת עיקר הפעילות, ובנוסף לזה קיבלה הזמנות חדשות מבתי חולים ביפאן, הודו וויטנאם ברבעון הרביעי, ולפני כן בסין ובסינגפור.
החברה מציגה שיפור מתמשך במכירת המערכות. נכון דוחות של הרבעון השלישי, החברה מכרה 39 מערכות (18 בארה"ב) לעומת 24 מערכות בתקופה המקבילה אשתקד, ו-16 ברבעון ה-3 ב-2010, משקף גידולים שנתיים של 62% ו-50% בהתאמה. במקביל חלה עליה בהיקף ההכנסות בתשעת החודשים הראשונים של השנה לרמה של 36.6 מיליון ₪, המשקף גידול של 156%, תוך עליה ברווח הגולמי לרמה של 77% לעומת 65%, כתוצאה מהעלאת מחירי המערכות בשיעורים ניכרים (600 אלף דולר וצפונה), דבר המעיד על איכות והמוניטין של מוצרי החברה. המערכת הוכחה קלינית ביותר מ-4,000 ניתוחי עמוד שדרה בעולם, תוך השגת דיוק גבוה במיקום של יותר מ-35,000 שתלים. ההפסד התפעולי והנקי הצטמקו ביותר מחצי, כאשר ההפסד הנקי נקבע על כ-9.5 מיליון ₪, וזה נבע בעיקר מהוצאות גבוהות על שיווק. ע"פ קצב המכירות הצפוי (מכירת 19 מערכות ב-2013) החברה צפויה לעבור לרווח כבר השנה.
התמחור של החברה בהשוואה למתחרותיה מעיד על רמה סבירה ולא מנופחת. השווי התפעולי של החברה (שווי שוק+חוב- מזומנים והשקעות טווח קצר) הוא 247 מיליון ₪, כאשר רמת המכירות הצפויה ל-2013 היא כ-46 מיליון ₪, דבר הגוזר מכפיל 5.3 בעוד המכפילים של מתחרותיה נעים בין 5-8.
להערכתנו, הגורמים שיתמכו בהמשך עליית מחיר המניה ב-2013 הם המשך מגמה של קצב ההתרחבות מהיר בשווקים הקיימים והמשך חדירה לשווקים חדשים תוך קבלת הזמנות חדשות, וכמובן בהיקפים גבוהים יותר ביחס ל-2012. גורם נוסף אשר צפוי לתמוך במניית החברה הוא רישום של ADR בבורסת נאסד"ק במהלך המחצית הראשונה של 2013 (במסגרת הסכם המשקיעים החדשים).
גרף שבועי - מניית מזור
