תגובתה של אילנית שרף, אנליסטית התקשורת בפסגות ברוקראז’, לדו"חות סלקום. פרסמה את תוצאות הרבעון הרביעי ושנת 2012 ברמה התפעולית היו מעט מעל הצפי. התוצאות מצביעות על המחיר שגובה התחרות העזה מחברות הסלולר המקומיות.
הכנסות - מקור הירידה החדה בהכנסות החברה נבעה משירותי סלולר. לצד זה נרשמה עלייה בהכנסות מציוד קצה על רקע המשך מכירות מוגברות לצבא. בנטוויזי’ן אנו עדים להמשך התחזקות על רקע גיוסים של "סלקום טוטל". להלן פירוט בנוגע לפילוח הכנסות החברה מפעילותיה השונות:
1. הכנסות מתקשורת סלולרית – הושפעו מירידה של כ- 5% ב- ARPU 82.4 ₪ (צפי ל- 79 ₪), בהשוואה לרבעון הקודם (86.7 ₪) וירידה במצבת המנויים לכדי 3.12 מיליון (צפי 3.32 מיליון מנויים). נציין כי הפער בתחזית להיקף המנויים וב-ARPU נובע בעיקר ממחיקה של 138 אלף מנויי M2M שהכנסותיהם אינן מהותיות לחברה, בנטרול מחיקה זו ה- ARPU היה מתכנס ל- 79 ₪. ההכנסות הסתכמו ב- 828 מ’ ₪ (צפי 809 מ’ ₪) , שחיקה של כ- 74 מ’ ₪, או ירידה של 8%, ביחס לרבעון הקודם.
2. הכנסות מציוד קצה עלו מעט והסתכמו בכ- 310 מ’ ₪ (צפי 290 מ’ ₪) בהשוואה ל- 285 מ’ ₪ ברבעון הקודם. העלייה מקורה בהמשך מכירה מוגברת של ציוד קצה לצבא במקביל למאמצי השיווק בתחום הטאבלטים.
3. הכנסות נטוויז’ן עלו מעט בהשוואה לרבעון הקודם על אף השחיקה בתעריפי השירותים בתחום ה- ISP ושיחות בינלאומיות ולנוכח המשך גיוס מנויים. הכנסות הסתכמו בכ- 270 מיליון ₪ (צפי ל- 272 מ’ ₪), בהשוואה ל- 261 מיליון ₪ ברבעון הקודם, עלייה של כ- 3.5%.
רווחיות - מקור השחיקה בהכנסות הקבוצה הינו בשירותי הסלולר המהווים את גורם ההכנסה העיקרי עם שולי הרווחיות הגבוהים ביותר של הקבוצה. על אף מאמצי ההתייעלות של החברה, יש קושי להתאים באופן לינארי את הפחתת ההוצאות להתכווצות ההכנסות. חשוב לציין כי השחיקה הממושכת בהכנסות משירותי סלולר מגדילה את חלקה של נטוויז’ן בעוגה הכללית, כמו גם של מכירת ציוד קצה, לכך השלכה נוספת על התכווצות שולי הרווחיות של החברה.
הפחתת עלות המכר, אם כי באופן מתון יותר בהשוואה להתכווצות בהכנסות, הובילה לירידה ברווחיות הגולמית ל- 38% מהמחזור בהשוואה לכ- 41.1% ברבעון הקודם. השחיקה ברווחיות הגולמית חלחלה למטה והובילה לירידה בשיעור ה- EBITDA והרווח התפעולי לכ- 26.5% ו- 13.4% בהשוואה ל- 29.7% ו- 16.5% ברבעון הקודם. נציין כי בהשוואה לפרטנר הרווח התפעולי עדיין גבוה יותר (12.3% בפרטנר), ובהשוואה לשיעור ה EBITDA, פרטנר עקפה את סלקום (27%).
סיכום 2012 – סלקום סיימה את שנת 2012 עם שחיקה חדה בהכנסות מפעילות הסלולר שהסתכמה בכ- 1.24 מיליארד ₪. שחיקה זו מותנה באופן חלקי על ידי מיזוג חברת נטויז’ן. הירידה בהכנסות משירותי סלולר הסתכמה בכ- 803 מ’ ₪ ומכירות ציוד קצה נשחקו בכ- 473, מ’ ש"ח. נציין כי מאמצי ההתייעלות בהם נקטה החברה ומיזוג נטויז’ן מיתנו את השחיקה ברווח התפעולי שנשחק בכ- 445 מ’ ₪.
סיכום ומסקנות: ההתפתחויות בשוק הן שליליות, השוק נמצא בחוסר שיווי משקל והתחרות גובה מחיר כבד מהשחקניות הוותיקות. השינויים בשוק התקשורת הינם רבים והתחרות מובילה לשינויים חדים בתוצאות החברות בענף, אלו יובילו לתוצאות חלשות גם במהלך 2013. אנו מותירים את המלצתנו על החזק עם מחיר יעד 32 ₪