כלכלני בנק הפועלים מעריכים כי לפי שעה, גורמי הסיכון עודם שרירים וקיימים (חשש מפני גזירות תקציביות, האטה בכלכלה המקומית והסיכונים הגיאופוליטיים). לפיכך, הם עדיין רואים לנכון להחזיק ברמת חשיפה נמוכה יחסית ברכיב המנייתי המקומי, תוך הדגשת רמת הסיכון הגבוהה ברכיב זה בטווח הקרוב. בחלוקה ענפית, הם רואים לנכון למקד את התיק במניות דפנסיביות, המאופיינות ביציבות בפעילותן. מנגד, הם ממליצים לצמצם חשיפה למניות בעלות בטא גבוהה לשוק ההון.
להלן סקירה שפרסמו בסוף השבוע: השבוע האחרון התאפיין במגמה מעורבת בשוק המניות המקומי, עם נטיה לירידות מתונות, ומחזורי המסחר אשר ממשיכים להיות נמוכים (כמיליארד שקל ביום). על אף הצטברות גורמי אי הודאות השונים, השחקנים עוד רגועים למדי, כשסטיות התקן הגלומות באופציות המעו"ף עדין מצויות ברמת שפל של סביב 13.5% בלבד. נזכיר, כי בין גורמי חוסר הודאות ניתן למנות את הציפיה לתקציב המדינה לשנה הקרובה, אשר ככל הנראה יכלול שורת גזירות כלכליות (העלאות מיסים ו/או קיצוצים תקציביים), המשך סימני ההאטה במשק המקומי, ההתפתחויות בזירה הגיאופוליטית, ועליה מחודשת באי הודאות באירופה נוכח הבחירות באיטליה.
מנגד, בשבועות האחרונים חלה התאוששות בשווקים הגלובליים, אשר השפיעה לחיוב גם על השוק המקומי. אנו סבורים, כי בטווח הקרוב המשקיעים יהיו קשובים במיוחד לדוחות הכספיים של החברות המקומיות לשנת 2012, ובמיוחד לתחזיות שיפרסמו רבות מההנהלות בנוגע לתוצאות הצפויות של החברות בשנה הקרובה.
ריבית בנק ישראל לחודש מארס נותרה ללא שינוי ברמה של 1.75%. ניתן להעריך כי העלייה במחירי הדיור, הייתה הסיבה העיקרית לאי-הפחתה החודש, שכן נתוני הצמיחה היו חלשים וגם האינפלציה לא מהווה איום כרגע. על פי הניתוח של הבנק המרכזי ניתן להבין כי להערכתו אין ירידה של ממש בצמיחת המשק, וההאטה ברבעון הרביעי אולי קשורה למבצע "עמוד ענן". כלכלני בנק הפועלים סבורים, כי חלה ירידת מדרגה בצמיחת המשק בחודשים האחרונים, אך מנגד יש שיפור בסקרי הציפיות השונים, כך שיתכן ואכן נצפה בשיפור מסוים בחודשים הבאים.
רכישת דירות חדשות – ירידה קלה בלבד בינואר, היצע הדירות הלא מכורות המשיך לרדת.
אינפלציה – מדד פברואר צפוי לרדת ב- 0.1% מדד מארס לעלות בכ- 0.4%. האינפלציה החזויה ע"י כלכלני הבנק ב- 12 החודשים הקרובים – 2.0%.
כלכלני בנק הפועלים ממשיכים להעריך כי ריבית בנק ישראל תיוותר יציבה בחודשים הקרובים – בעיקר עד שיתקבלו תוצאות לגבי מידת ההשלכות של ההגבלות על המשכנתאות על שוק הדיור וכן עד להתבהרות התמונה הפיסקאלית.
אג"ח מקומי: מרבית אגרות החוב הממשלתיות השקליות וצמודות המדד, נסחרו בשבוע האחרון במגמה של ירידות שערים קלות. מגמה דומה אפיינה גם אגרות החוב הקונצרניות. פרמיית ה-CDS של ישראל עלתה במקצת , לרמה של 127 נקודות.
מק"מ: המק"מ לשנה נסחר ברמה של 1.64% המק"מ מוסיף להוות חלופה לצרכי נזילות.
ריבית משתנה: לאור תוספות התשואה מעל המק"מ, ההשקעה באג"ח ממשלתיות בריבית משתנה אינה אטרקטיבית. אגרות החוב הקונצרניות באפיק זה, הנסחרות בתוספות תשואה של כ-1.3% מעל המק"מ, אף הן אינן מומלצות כעת.
ריבית קבועה: תשואת השחרים הקצרים והבינוניים עלתה במקצת בשבוע החולף (2.43% במח"מ של כ- 3.7 שנים ו-3.33% במח"מ של כ-6 שנים) וירדה במקצת בטווח הארוך. תשואת אג"ח ממשלת ארה"ב ל-10 שנים ירדה במקצת לרמה של כ-1.9%. פער התשואות בין אג"ח ממשלת ישראל לעשר שנים לזו האמריקאית עלה במקצת לרמה של 207 נ"ב. אנו ממליצים על השקעה ברכיב זה במח"מ של כ-4 שנים.
צמוד מדד: ציפיות האינפלציה עלו במקצת בטווח הקצר של העקום לרמה של 2.1%, ונותרו כמעט ללא שינוי בטווח הבינוני והארוך ברמה של 2.4% ו-2.5% בהתאמה. עפ"י תחזית המחלקה הכלכלית של הבנק, שיעור האינפלציה ל-12 החודשים הקרובים צפוי להסתכם כאמור ב-2.0%. להערכתנו השקעה באג"ח ממשלתיות צמודות מדד לטווח הקצר אינה אטרקטיבית. אנו ממליצים על השקעה באפיק זה במח"מ הארוך, בהתאם לרמת הסיכון של הלקוח. מדדי התל בונד 20 ו-40 מגלמים תשואה של 1.57% ו- 1.51% בהתאמה. המרווחים מעל האג"ח הממשלתי של מדדי התל בונד 20 ו-40, נמצאים ברמות של 1.46% ו-1.45% בהתאמה. באפיק הקונצרני, אנו מעריכים שרמת המרווחים הנמוכה, אינה מייצגת באופן הולם את סיכון האשראי של החברות, רמת הסיכון בו עלתה ולכן צפויה תנודתיות באפיק זה.
לסיכום, אנו ממליצים לשמור על מרכיב נזילות גבוה. באפיק השקלי אנו ממליצים על השקעה במח"מ הקצר (כתחליף נזילות) והשקעה במח"מ של כ-4 שנים. ללקוחות המתאימים, מומלץ ליצור מח"מ סינטטי באמצעות רכישת חלק גדול מאפיק זה בחלק הקצר של העקום ואת החלק הנותר באג"ח השקליות בריבית קבועה לטווח ארוך. באפיק צמוד המדד, אנו ממליצים על השקעה באג"ח ממשלתיות לטווח הארוך, בהתאם לרמות הסיכון של הלקוח, תוך שילוב אג"ח קונצרניות באמצעות בחירה סלקטיבית של אג"ח בדרוגים גבוהים, במח"מ קצר בינוני ובעלות סחירות גבוהה.