עידן אזולאי מאפסילון בסקירה מאקרו שבועית: הרשו לנו להציע סדר יום לממשלה החדשה. עזבו אתכם מאירן, מהפלסטינאים, השטחים, ואפילו את הדיון בתקציב ניתן להעביר לסעיף השני בחשיבותו. המלצתנו הצנועה היא להעמיד את נושא מחירי הדירות בראש סדר היום. למי ששכח, תוצאות הבחירות מהוות את ההוכחה הטובה ביותר לכך שהציבור הישראלי חפץ בשיפור באיכות ורמת חייו הרבה יותר מאשר בפתרון הבעיות הפוליטיות והמדיניות של ישראל. ואם זו דרישתו של הציבור מנבחריו, מן הראוי שאלו יעמידו את הנושא שהזנחתו ארוכת הימים גרמה לשחיקה חדה במצבו הכלכלי של הישראלי הממוצע בראש סדר העדיפויות.
השבוע היה זה שוב בנק ישראל שהכריז על צעד נוסף שאמור לקרר את שוק הנדל"ן. עם כל ההערכה הרבה לנחישותו הרבה של הבנק המרכזי לפעול בתחום, הרי די ברור שהפתרון יכול להגיע אך ורק משולחן הממשלה. שוב הגביל בנק ישראל את יכולת מתן המשכנתאות ע"י הבנקים, מה שיגרום (כפי שהיה בעבר) להרחקתם של חלק נוסף מקרב פלח האוכלוסייה שזקוק לפתרון ראוי לדיור. כאשר במקביל, גם העלאה זעומה בשיעור הריבית כתוצאה מהמהלך לא תרתיע את ציבור המשקיעים אשר ממילא אינם נעזרים במשכנתא כמקור מימון של מוצא אחרון. מה שהיה, הוא שיהיה. המשקיעים ימשיכו לרכוש דירות, צרכני הדיור האמיתיים יבחרו בפתרון הגרוע של שכירות יקרה ומאומה לא ישתנה.
בתחזית שפרסמנו בתחילת השנה לגבי מחירי הדיור, ציינו כי אנו צופים התייצבות במחירי הדירות בשל השחיקה החדה שחלה ביכולת רכישת הדירה של הרוכש הפוטנציאלי. אלא שהעיניים כבר נשואות לעבר 2014. במידה והממשלה הבאה לא תנקוט בצעדים רציניים ומהותיים לטיפול בשוק הדירות, התחזית לשנה הבאה תשתנה מאוד. שורש הבעיה נעוץ בכך שהתחלות הבנייה ירדו באופן חד בחודשים האחרונים בשל הסיבות המוכרות של מחסור בקרקעות ומתן אשראי. בהינתן העובדה שבישראל יש עלייה קבועה בביקושים לדיור בשל הקצב הגבוה של גידול האוכלוסייה, הרי שקיטון בהיצע עלול ליצור צוואר בקבוק שתוצאתו תהיה עלייה במחירים. במידה והממשלה לא תיצור את התנאים שיאפשרו לקבלנים לבנות (שטחים, אשראי וכו’), הגרף המטפס של המחירים העולים לא ייעצר בנקודה בה הוא נמצא כרגע. במידה והממשלה לא תעמיד את הנושא של מחירי הדירות בראש סדר העדיפויות, ההשלכות עלולות להיות לא נעימות.
עד כאן המלצתנו לממשלה. עכשיו בנק ישראל. השוק פירש את צעדו האחרון של הבנק ככזה שמכשיר הפחתת ריבית בקרוב. השוק מניח שאם בנק ישראל נקט בצעד שאמור למתן את מחירי הנדל"ן, הרי שזה מאפשר לו לבצע מהלך ש...ינפח עוד יותר את מחירי הדירות. הפחתת הריבית אמורה לבוא בשל הנתונים האחרונים אשר מצביעים על התמתנות המשק ומתוך תקווה שזו תעצור את המגמה השלילית. נגיד זאת כך : המגמה אכן לא משהו, אלא שדווקא השבוע פורסמו מדד מנהלי הרכש של בנק הפועלים והמדד המשולב של בנק ישראל שהצביעו על התייצבות בפעילות תוך עלייה קלה מאוד. גם אם השיפור הקל הזה יתברר בדיעבד כאקראי, אנו סבורים שהפחתת ריבית לפני שידועים הרכב הקואליציה והתקציב, עלולה להתברר כטעות.
המשק לא זקוק להפחתה נוספת בעלויות המימון, מפני שאלו כבר ממילא נמוכות למדי ואינן מהוות משקולת על כתפי המגזר הפרטי והעסקי. הצרכנים והעסקים זקוקים לצעדים שיחזקו את הביטחון שלו, מה שיסייע להגדלת ההוצאה הצרכנית וההשקעות. אלא שהשוק מניח לבינתיים שהסיכויים להפחתת ריבית בקרוב עלו מאוד, מה שתמך בעליות השערים באגרות החוב במחמים הארוכים. אנו מעריכים שהשוק מתקרב מאוד לנקודה שבה יהיה מקום לקצר את המח"מ של התיק הממשלתי. במידה והריבית תרד, יש סבירות גבוהה לכך שזו תהיה ההפחתה האחרונה, מה שעלול לגרום בשלב שלאחר מכן לשינוי בציפיות. מנגד, אם הריבית תיוותר במקומה, הרי יהיה זה בשל שתי סיבות עיקריות : חוסר שביעות רצונו של בנק ישראל מהתקציב שיוצג, או בשל המשך שיפור בנתונים בחו"ל שעתידים לחלחל גם למשק שלנו. כך או כך, אף אחד מהתרחישים הללו אינו תומך במח"מים הארוכים בטווח הבינוני –ארוך. המח"מ של התיק השקלי שלנו עומד עדיין על כארבע שנים, וזה של הצמוד נמצא בין חמש לשש שנים. זה המצב עכשיו. בקרוב מאוד זה יהיה שונה.