מידרוג מאשרת מחדש דירוג A3 ואופק דירוג יציב לאג"ח וילי-פוד. דירוג החברה מבוסס על אחזקתה (57.9%) ב-ג.ויליפוד אינטרנשיונל בע"מ ("ויליפוד"), חברת סחר בתחום המזון בעלת פרופיל פיננסי גבוה וכן על הגמישות הפיננסית הטובה והנזילות הגבוהה של החברה ביחס לצורכי שירות החוב.
ויליפוד הינה יבואנית בסדר גודל בינוני יחסית בתחום המזון, עם נתח שוק קטן (כ-1%) בשוק המזון בישראל, אך מעמד בולט בתחום ייבוא שימורי פירות וירקות וכן גבינות מעדנייה וגבינות פרימיום, קטגוריות בהן נתח השוק שלה גבוה יחסית. בשנה החולפת החברה ניצלה את ההזדמנות של הקלות במכסי יבוא על מוצרי מזון והגדילה את מכירותיה בתחום יבוא של גבינות איכותיות.
לויליפוד פיזור טוב של ערוצי השיווק וההפצה, הכוללים את השוק המאורגן, השוק המוסדי והשוק הפרטי. קשר חזק עם מספר רב של ספקים ברחבי העולם ויכולות סחר גבוהות, מקנים לחברה גמישות טובה בניהול דינאמי של סל המוצרים והתאמתו לדרישות משתנות מצד לקוחותיה. ויליפוד פועלת בענף תחרותי מאוד עם יתרונות יחסיים מועטים ותחרות אנכית חריפה מול רשתות השיווק, המתבטאת בלחץ מתמיד על מחירי המכירה. גורם זה קיבל ביטוי בירידה ברווחיות של ויליפוד, החל מהמחצית השנייה של שנת 2011, נוכח השפעת המחאה החברתית ולחץ להורדת מחירים מצד רשתות השיווק. ויליפוד חשופה לסיכוני ענף הסחר, ובעיקר צורכי הון חוזר גבוהים ותנודתיים, תוך חשיפה גבוהה לסיכון אשראי של לקוחות ולתנודתיות במחירי סחורות המזון ושערי החליפין של הדולר והאירו.
לויליפוד השקעות רמת מינוף נמוכה יחסית, כפי שנמדדת ביחס ההון העצמי (ללא זכויות שאינן מקנות שליטה) למאזן וסך הון למאזן בשיעורים של 49% ו-80%, בהתאמה, וביחסי כיסוי, על בסיס איחוד יחסי של האחזקה ב-ויליפוד, של חוב פיננסי ל-EBITDA וחוב פיננסי ל-FFO, העומדים על כ-x6.9 ו-x7.7, בהתאמה, ליום 30.09.2012 אשר מוטים כלפי מעלה כתוצאה מהכללת תוצאות חריגות של רבעון 4 2011. לויליפוד השקעות נזילות גבוהה יחסית, המושתתת בעיקרה על תיק ני"ע סחיר, שיתרתו ליום 30.9.2012 הינה בסך של כ-81 מיליון ₪ (החברה סולו). יש לציין כי הנזילות של ויליפוד השקעות נבחנת על בסיס סולו, זאת מכיוון שהתזרים התפעולי, כמו גם חלק ניכר מהיתרות הנזילות המאוחדות, נובעים ממאזנה של החברה הבת ויליפוד, כאשר החוב מצוי כולו בחברה סולו. זאת ועוד, לויליפוד אין מדיניות חלוקת דיבידנד והיא לא חילקה דיבידנד לבעלי המניות בשנים האחרונות. להערכתנו, בשנה האחרונה חלה עלייה בסיכון תיק ניירות הערך של החברה נוכח הרכבו ופיזורו. התיק מהווה גורם שלילי בסיכון האשראי של החברה, ואולם, גם לאחר הפעלת מבחני לחץ, רמת הנזילות נותרת גבוהה ביחס לרמת החוב ולוח הסילוקין.
אופק הדירוג היציב משקף את הערכותינו לגידול מסוים בהכנסות וברווחיות של ויליפוד בשנת 2013, בהשוואה לשנת 2012, נוכח העלאת מחירים שבוצעה לאחרונה, הרחבת פעילות בתחומים רווחיים יחסית והוספת מוצרים חדשים, במידה שתשפיע לחיוב על יחסי הכיסוי. להערכתנו, תיק ניירות הערך של החברה צפוי להמשיך ולהציג תנודתיות גבוהה, אולם הנזילות תיוותר טובה.