מידרוג מודיעה על אישור מחדש של דירוג Baa1 ושינוי אופק הדירוג מיציב לשלילי לסדרות האג"ח א’, ב’ ו-ג’ שבמחזור של חברת מצלאוי חברה לבניין. כמו כן, מאשרת מידרוג דירוג זהה להרחבת סדרה או הנפקת סדרה חדשה, בסכום של עד 70 מיליון שקל ע.נ.. תמורת הגיוס תשמש למחזור חוב ולפעילות השוטפת.
הדירוג נתמך, בין היתר, ברמות המינוף הטובות של החברה ביחס לדירוג, בפיזור מקורות שירות החוב בשל מגזרי הנדל"ן המניב וביצוע עבודות קבלניות, בוותק ובניסיון של החברה, בעיקר בתחום הבניה למגורים ובצבר עתודות קרקע משמעותי של החברה בתחום המגורים ובתחום המסחרי; רווחיות טובה על פני שנים, הנובעת מיכולתה של החברה להשלים פרויקטי קומבינציה ופינוי בינוי וכן מהעובדה, כי החברה היא גם קבלן מבצע; מנגד, היקף הפעילות של החברה, כפי שבא לידי ביטוי במספר יחידות הדיור שבבניה, נמוך יחסית, כך שהכנסות החברה חשופות לתנודתיות, במיוחד נוכח מדיניות ההכרה בהכנסות ממכירת דירות. דחייה במועד התחלתם של חלק מהפרויקטים פגעה בהיקף הפעילות של החברה, כפי שבא לידי ביטוי בהיקף יח"ד שבביצוע ובתכנון, ושיבש את ההתאמה שבין התזרים מהמקורות השוטפים של החברה לבין צורכי שירות חוב האג"ח.
שינוי האופק מיציב לשלילי נובע מדחייה במועד התחלתם של מספר פרויקטים לעומת תוכניות החברה, אשר יצרה חוסר התאמה בין הצפי לתקבולים מהפרויקטים לבין צורכי שירות החוב בטווח הקצר בינוני. כמו כן, מידרוג מעריכה כי העובדה שלחברה מספר פרויקטים, המאופיינים ברמת מורכבות תכנונית גבוהה (כגון פינוי בינוי, קרקעות בשלבי תכנון שונים), עשויה לפגום בנראות התזרים בטווח הקצר; בנוסף, במהלך התקופה שעברה ממועד המעקב הקודם,[1] חלה שחיקה בנזילות החברה, על כן מידרוג מעריכה, כי החברה נדרשת להמשיך ולנצל מקורות מעבר לפעילות השוטפת, הכוללים, בין היתר, מימוש נכסים/מחזור חוב, בדומה לפעולות שכבר הושלמו בתקופה האחרונה. יחד עם זאת, מידרוג החליטה על שינוי האופק בלבד, בהתחשב בהערכתה כי לחברה מקורות, שמעבר לפעילותה השוטפת, איכותיים מספיק, הכוללים, בין היתר, נכסים מניבים, חלקם אינם משועבדים וחלקם משועבדים ב-LTV נמוך, באופן המקנה לחברה גמישות פיננסית, וכן קרקעות באזורי ביקוש, אשר צפויים לאפשר לחברה לעמוד בהתחייבויותיה בטווח הקצר והבינוני.