אגוד בסקירה על בבילון: לאחרונה החלה גוגל לנקוט במספר צעדים הכוללים, בין היתר, שינוי במדיניות פרסום והנחיות חדשות בניהן נציין כי גוגל לא תאפשר עוד לאפליקציות רשת, תוספי דפדפן וסרגלי כלים להתקין עצמם אוטומטית ללא אישור המשתמש. נזכיר שעיקר ההכנסות של בבילון נובעים מההסכם עם גוגל לפיו מתחלקות בביליון וגוגל בהכנסות הנובעות מלחיצות על קישורים ממומנים המתקבלים ממנוע החיפוש של גוגל על ידי משתמשים שהתקינו את בבילון. פועל יוצא מזה שככל שיותר משתמשים יתקינו את תכנת בבילון ההכנסות מפרסום תגדלנה. מכיוון שכך, בבילון פועלת במרץ על מנת שמשתמשים חדשים יתקינו את התכנה שלה ולשם כך היא משקיעה בין 65%-80% מהכנסותיה לרכישת משתמשים חדשים. הצעדים החדשים של גוגל מצד אחד מאריכים את התקופה בה משתמש קיים ממשיך להפיק הכנסות ומצד שני מקשים על גיוסו ועל המשך הצמיחה. משמעות נוספת היא שכנראה עלות רכישת לקוח צפויה לעלות ועל כן להוביל לקיטון ב- ROI , דבר שצפוי לפגוע ברווח.
עיקר ההנחיות החדשות של גוגל צפויות להיכנס לתוקף החל מתחילת פברואר השנה ועד כה על פי נתוני אלקסה וקומסקור עולה כי ברבעון הרביעי של 2012 ישנה ירידה דרמטית בשיעור צמיחת החברה. להערכתנו ירידה זו נובעת בעיקרה עקב הערכות החברה לשינויים ולדרישות החדשות וגם מסיבות עונתיות. אנו חושבים שאת ההשפעה האמיתית של שינוי המדיניות על שותפי גוגל ציין מר ניקש ארורה, סגן יו"ר גוגל בשיחת הוועידה שלאחר דוחות גוגל לרבעון הרביעי כפי שמופיע בהמשך.
שינויים במדיניות גוגל לוו מצידה בעריכת ביקורת אצל שותפיה העסקיים דבר שמוביל אותנו לתהות אולי גוגל מכינה את עצמה ליום בו היא תתנתק משותפים אלו (בניהם בבילון). מחשבה זו קיבלה משנה תוקף לאחר שחברת AVG דווחה ב- 13.12.12 על הסכם חדש עם YAHOO וחברת פריון נטוורק דווחה ב- 06.02.13 על הסכם עם BING . אנו תוהים אם הסכמים אלו נועדו להכין לעצמן חלופה אפשרית ליום בו גוגל תחליט להיפרד משותפיה או ליום בו גוגל שוב תשנה שוב את מדיניותה ותפגע בשותפיה העסקיים. נציין כי גם לבבילון יש כיום הסכם עם YAHOO אך זה נחות משמעותית מההסכם עם גוגל. להערכתנו, בבילון כיום חזקה מספיק כדי לפעול על מנת לשפר את הסכמיה עם YAHOO או עם כל חברת חיפוש אחרת (למשל BING), ובכל זאת אנו מעריכים כי מעבר לשיתוף פעולה אחר משמעו ירידה של כ- 45%-30% בהכנסות וירידה חדה יותר ברווחיות.
אחת הדרכים בהם מנסה בבילון להתמודד עם קשיי הצמיחה היא תכניתה להשיק חינם את גרסת התרגום החדשה. מוקדם לדעת האם מהלך זה יתרום משמעותית לצמיחה. כל האמור לעיל מוביל אותנו לעדכן מטה את תחזיתנו לרבעון הרביעי של 2012 ולשנת 2013.
לסיכום – אנו מעריכים כי שנת 2013 תאופיין בהישגי צמיחה ורווחיות מאתגרים יותר ולאורם אנו מפחיתים תחזיות ומעדכנים את מחיר היעד למניה ל- 53 ש"ח. למרות פער המחיר ממחיר המניה בשוק אנו ממשיכים בהמלצת תשואת שוק מכיוון שבטווח הקצר נכנסים שיקולי מסחר בדמות החשש מביטול ההנפקה בנאסדק ומכך שהשוק האמריקאי אינו מוכן לתת שווי גבוה יותר לחברה מהשווי הסחיר בישראל. להערכתנו אחת הבעיות שעומדת בפני החברה להשיג שווי גבוה היא שמדובר בהנפקה משנית ולא בהנפקה ראשונית. אנו מאמינים כי זה לא משנה באיזה שווי החברה תונפק בנאסדק, אנו מעריכים כי השוק האמריקאי יידע לתת לחברה בסופו של דבר את השווי הראוי לה.
אנו לא יכולים להעריך את סיכויי ההנפקה ויכול להיות שהנהלת בבילון תחליט בסופו של דבר לא לבצע אותה משיקולי שווי או כל שיקול אחר. החלטה כזו עשויה, בטווח הקצר, להשפיע לשלילה על המניה ואנו עשויים לראות ירידות חדות במניה. בשלב זה ועד שיתבהרו הפרטים לגבי ההנפקה אנו מממשיכים להמליץ לנקוט במשנה זהירות ולהחזיק את המניה במשקל שוק.