האם מניית שיכון ובינוי עדיין אטרקטיבית להשקעה?

 מניית שיכון ובינוי ממשיכה להפגין ביצועי יתר לעומת המדדים הכלליים. מתחילת השנה עלתה בשיעור של 8.4% לעומת מדדי תל אביב 100 ומדד הנדל"ן והבינוי (אליהם היא משתייכת) אשר רשמו עליה של 3.1% ו-5.2% מתחילת השנה. ב-12 החודשים האחרונים עלתה המניה בשיעור של 24.9%, תשואה גבוהה משמעותית ביחס לשני המדדים הרלוונטיים אשר רשמו באותה תקופה עליות בשיעורים של 6.4% ו-14.5 בהתאמה.

אם כן מדוע מניית שיכון ובינוי הציגה ביצועי יתר ביחס לשוק והאם המגמה צפויה להימשך?

ראשית, נציין כי שיכון ובינוי שבבעלות הריסון השקעות (46.9% מההון) והחברות הקשורות פועלות בישראל ובחו"ל במספר תחומי פעילות, ביניהם פיתוח ובניה של תשתיות, נדל"ן, זכיינות והסביבה במגוון תחומים, ביניהם קבלנות סלילה ותשתית, קבלנות בנייה, רכישה, תכנון, השבחה ופיתוח של מקרקעין, מכירת מקרקעין, החזקה והשכרה של נכסים מניבים, זכיינות (Concession), אנרגיה מתחדשת ומים.

מחוץ לישראל החברה פעילה במדינות מערב ומזרח אפריקה, צפון ומרכז אמריקה, מזרח ומרכז אירופה ומערב אסיה, והינה בין השחקנים המרכזיים בפרויקטי קבלנות ביצוע לתשתיות במדינות מערב ומזרח אפריקה, ומרכז אמריקה.

מהדוחות הכספיים האחרונים שפרסמה החברה עולה כי בתשעת החודשים הראשונים ב-2012 חל גידול בשש מתוך שבעת המגזרים בהם פועלת החברה (במגזר המים – יציבות), ההכנסות מביצוע עבודות וממכירות הסתכמו בסך של כ-4.7 מיליארד ₪, המהווה גידול של כ-20% ביחס לתקופה המקבילה אשתקד (ללא נטרול שערי מטבע). הדוחות הצביעו על התרחבות משמעותית בפעילות במגזר התשתיות והבניה בחו"ל, הן במדינות בהן היא פועלת והן ע"י כניסה למדינות חדשות כדוגמת טנזניה. גם במגזר התשתיות והבניה בישראל נרשמה הרחבת פעילות משמעותית כתוצאה מכניסה לפרויקטים חדשים. בשוק הדיור החברה רשמה צמיחה לאחר שביצעה 451 איכלוסי דירות לעומת 441 איכלוסי דירות בתקופה המקבילה אשתקד. בשאר המגזרים הצמיחה הייתה מתונה יותר בעיקר בגלל אופי הפעילות היציב יותר בפרויקטים של BOT. הרווח התפעולי בתשעת החודשים הראשונים של השנה הקודמת הסתכם בכ- 651 מליון ש"ח, עליה של כ- 8 מליון ₪ בלבד לעומת התקופה המקבילה אשתקד, ומהווה כ-14% מההכנסות, ושיעור EBITDA של 16.7% לעומת 9% בקרב המתחרים. העליה נבעה בעיקר מגידול ברווח התפעולי במגזר יזמות נדל"ן בישראל (כ- 66 מליון ש"ח) וזו קוזזה על ידי מגזר יזמות נדל"ן בחו"ל (קיטון של כ- 63 מליון ש"ח) בעיקר בשל הכנסה שנרשמה ברבע השני אשתקד בגין שערוך השקעה בחברות כלולות בגרמניה אשר הביאה רווח תפעולי גבוה במיוחד (סך של כ- 82 מליון ש"ח). בנטרול השיערוך הייתה נרשמת צמיחה של 16% ברווח התפעולי. הרווח בתשעת החודשים הראשונים של שנת 2012 ירד בכ- 8 מליון ש"ח לעומת התקופה המקבילה אשתקד והסתכם בכ- 367 מליון ש"ח בהשוואה לכ- 375 מליון ש"ח. בנטרול הרווח משיערוך האחזקה בגרמניה אשתקד, עלה הרווח בתקופה מכ- 293 מליון ש"ח ל- 367 מליון ₪, גידול של 25%, תוך עליה בתזרים המזומנים בשיעור חד ברבעון השלישי בכ-132 מ’ ₪, עליה של כ-170% לעומת התקופה המקבילה.

לגבי העתיד, ע"פ הדוחות חל גידול בצבר ההזמנות בתחום הקבלנות והתשתיות לרמה של 10.5 מיליארד ₪ לעומת 9.5 מיליארד אשתקד, עליה של 10.5%. בנוסף, בדו"ח מכירות הדירות בחודש דצמבר דיווחה החברה כי בסה"כ מתחילת שנת 2012 ועד לסוף חודש דצמבר 2012, התקשרה שיכון ובינוי נדל"ן ב-906 התקשרויות למכירת יחידות דיור, כאשר חלקה של שו"ב הינו 720, בתמורה כוללת של 1.21 מיליארד ₪, דבר המעיד על קצב מכירות חיובי. יש לציין כי הפעילות היזמות למגורים בארץ החברה נהנית מיתרון תחרותי משמעותי לאור צבר הקרקעות בהיקף גדול של כ- 15 אלף יחידות דיור הרשומים בעלות היסטורית. בסה"כ, צבר ההזמנות של החברה הינו גבוה, הן בישראל והן בחו"ל, דבר התומך בהמשך צמיחה בפעילות בקצב חיובי.

בנוסף, החברה משלמת דיבידנדים לבעלי מניותיה, ותשואת הדיבידנד הנוכחית הינה כ-9%, נכון למועד החלוקה האחרון, דבר המגדיל את האטרקטיביות בהשקעה בחברה. בנוסף, איתנותה הפיננסית של החברה הינה גבוהה וכוללת מזומנים והשקעות לטווח קצר בהיקף של כ-1.4 מיליארד, דבר אשר יתמוך בהמשך הרחבת פעילות בשנה הקרובה.

להערכתנו, קצב ההתקדמות של הפעילות, צבר ההזמנות ואסטרטגיית החברה תומכים בהמשך מגמת התרחבות במהלך 2013. מצבה הפיננסי החיובי יחד עם מדיניות חלוקת הדיבידנדים תומכים באטרקטיביות של המניה.

הכותב הינו יועץ כלכלי ופיננסי ומייסד אומיקרון.

מובהר ומודגש כי האמור בסקירה זו אינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. בפרסום המידע בסקירה זו אין משום המלצה או חוות דעת בקשר לביצוע כל עסקה או השקעה בניירות ערך, לרבות רכישה ו/או מכירה של ניירות ערך. יודגש כי לגבי כל מידע מכל סוג המופיע בסקירה – על כל אדם לבצע בדיקה ואימות נוספים, תוך התחשבות בנתונים ובצרכים המיוחדים שלו. יצוין כי במידע עלולות ליפול טעויות וכן עשויים לחול לגביו שינויי שוק ו/או שינויים אחרים, וכי אף עלולות להתגלות סטיות משמעותיות בין התחזיות והניתוחים המופיעים למצב בפועל. אשר על כן, קבלת החלטה כלשהי על סמך נתון, דעה, חוות דעת, תחזית או ניתוח המופיע במסגרת הסקירה - הינו על אחריות הקורא בלבד.