טבע תפרסם את תוצאות רבעון 4Q12 ביום חמישי בשעה 14:00 - שיחת הועידה תיערך ב-15:00. לאחר רצף של הודעות בדמות הורדת תחזיות ל-2013, עדכון אסטרטגי לשנים 2013-2017 והודעות על הפסקת פעילות Curetech וכישלון ניסוי הנוביג׳יל להפרעה דו-קוטבית - אנו מצפים (מקווים...) לרבעון נטול דרמות. אנו נותרים בתשואות שוק על מניות טבע עם מחיר יעד של 40$.
תחזיות ל- 4Q12 לא צפויות הפתעות. אנו צופים הכנסות ורווח למניה של 5,153$ מ’/1.34$. קונצנזוס האנליסטים עומד על 5,260$ מ’/1.33$. אנו צופים יציבות/עליה קלה ברווח הגולמי עם 59.0%, הוצאות תפעוליות של 30.7% מההכנסות (R&D – 6.5%/ G&A /18.8% - S&M- 5.8%), שיעור מס של 14.5% ושיעור רווח נקי של 22.4% או 1,115$ מ’. אנו צופים הכנסות/EPS ב-2013 של 20,427$ מ’/5.24$ מעל הקונצנזוס - 20,200$ מ’/5.09$ (כולל הפחתה של 109$ מ’ בגין הפסקת ההתקשרות עם .(Cure-tech ראה תחזית מפורטת בעמ’ 3.
קופקסון – טבע סוחטת את הלימון עד הסוף. אנו צופים הכנסות גלובליות של $1,075 מ’ מתוכן 775$ מ’ בארה"ב. להערכתנו, הקופקסון ימשיך להוות גורם חיובי בדוחות הקרובים ואנו צופים גידול של 16% לעומת 4Q11 (זכויות שיווק באירופה והתרחבות באזורים כגון רוסיה עדיין משפיעים). עבור 2013 כולה אנו צופים הכנסות של 3,925$ מ’ לעומת צפי ל-4,012$ מ’ – ירידה קלה של 2% לעומת 2012 (אנו צופים שחיקה משמעותית יותר של 12% רק ב-2014). בזירת התרופות האוראליות נציין (1) את בקשתה של טבע לחסום את ה-BG-12 – ניסיון שלהערכתנו לא ימנע או ידחה את אישור התרופה על ידי ה-FDA בסוף מרץ 2013 (2) טבע הודיעה לפני מספר שבועות על העלאת מחירים נוספת של 10% בקופקסון בתוקף מינואר 2013 – העליה כבר כלולה בתחזית החברה ל-2013 (הכנסות של בין 3.7-3.9$ מיליארד).
גנריקה. אנו צופים הכנסות גנריות של 2,660$ מ’ (ארה"ב - 1,160$ מ’, אירופה - 850$ מ’, ROW – 650$ מ’). בשיחת הועידה של רבעון 2Q12 טבע ציינה פוטנציאל ל-20 השקות גנריות בשווי של 13$ מיליארד במונחי מכירות מקור. לצד התרופות הגדולות שכבר הושקו ב-3Q12 - Singulair ,Actos ו-- Diovan טבע לא פרסמה השקות ספציפיות במהלך הרבעון. בהתאם לתכנית האסטרטגית אנו מעריכים כי טבע כבר נערכת למספר שינויים במודל העסקי לרבות (1) עליות מחירים (2) התמקדות בתרופות גנריות מורכבות (high-barrier complex products) (3) שת"פים עם חברות קטנות בתרופות בעלות רמת תחרות גבוהה כמו גם הימנעות מכניסה לתרופות לא רווחיות (ראה התייחסות מתאריך 17.1.2013– "מעדכנים תחזיות ומפחיתים מחיר היעד לטבע ל-40$").
מוצרים ממותגים. לאחר שטבע הפחיתה ציפיות ל-2013 במרבית תרופות המקור, אנו מעדכנים בהתאם את תחזית המכירות לרבעון 4Q12: אזילקט – 85$ מ’ , מוצרי נשימה "אחרים" – 43$ מ’, Pro-Air – 105$ מ’, Qvar – 75$ מ’, בריאות האישה – 105$ מ’, אונקולוגיה – 65$ מ’, Treanda– 160$ מ’, OTC– 250$ מ’, הכנסות אחרות (ישראל) – 210$ מ’.