סקירתו של אייל דבי, מנהל מחלקת מחקר מניות בלאומי שוקי הון, על דלק רכב לקראת הרבעון הרביעי: קשה להפריז בהשפעת היין על דלק רכב. הוא זה שחולל בעבר שמות בעסקיה והוא זה שדוחף אותה כעת קדימה. זו לא רק ההשפעה הריאלית, האופיינית לכל יבואן, זו גם ההשפעה הפיננסית הייחודית לדלק רכב. עם זאת, חשוב לנו להבהיר דבר אחד; אנחנו מסתייגים עד מאד מהחשיפה הפיננסית ליין היפני, גם כאשר דלק רכב נהנית ממנה.
התוצאות הצפויות: נאמר כך, כפי שהדברים נראים כעת, יהיה קשה מאד לזהות את תוצאות הרבעון הראשון של 2013. גם הרווח הנקי ברבעון הרביעי של 2012 יהיה מרשים בפני עצמו, אבל השיפור הדרמטי ברווחיות יופיע ברבעונים שלאחריו.
מחיר השוק, מחיר היעד וההמלצה: המלצתנו הקודמת, מלפני כחודש וחצי (5.12.2012), הייתה "תשואת שוק" עם מחיר יעד של 26 ש"ח למניה. כיום, לאחר שהמניה רשמה ראלי של 38%, כך שמחירה עומד כבר על 34 ש"ח, אנו מעלים את המלצתנו ל"תשואת יתר" עם מחיר יעד של 40 ש"ח. מה נשתנה? - למעט היין, כלום!
"זיג-זג"?... ממש לא, זו התוצאה הנגזרת מתגובתה החלקית של המניה לשחיקת היין. שוק ההון מודע מזמן לקשר ההדוק שבין שער היין לשווי החברה, אבל בה בעת הוא לא מעריך נכון את העוצמה שלו. היחלשותו האחרונה של היין הוסיפה לערכה הכלכלי של דלק רכב למעלה מ- 50%, בעוד שהערך שנוסף למחיר המניה הסתכם ב- 38% "בלבד". במקרה שכזה אין מנוס, הפער הכלכלי מתרחב וההמלצה עולה.
השקעה בחברה, לא במטבע: יש כאלה המשוכנעים כי היין ימשיך את מסעו דרומה. בהתאם, כך הם טוענים, האפסייד במניה גבוה הרבה יותר. אז שיהיה ברור, מעולם לא כללנו בהערכות שלנו תחזית של שערי המטבעות - אין לנו יכולת שכזו, ואנחנו גם סקפטיים לגבי אלו הטוענים שיש להם. לפיכך, אומדן השווי הכלכלי שלנו לעולם ייגזר משער המטבע האחרון הידוע. יתרה מכך, אם ההשקעה בדלק רכב נשענת אך ורק על התחזית להיחלשותו של היין, הרי שעדיף למכור ישירות את המטבע.
הצד הריאלי: על אף העיסוק המתבקש בצד הפיננסי, לא ניתן להתעלם מההיבט הריאלי. תקופה "מאתגרת" עברה על מאזדה בשנתיים האחרונות - מהיקף מסירות של למעלה משלושים אלף רכבים בשנה, היא צנחה לכדי 11,000 בשנת 2012 כולה ופחות מ- 7,000 ברבעון האחרון שלה (בגילום שנתי). אז זהו, שהשנה הקרובה תהיה טובה בהרבה, שכן יושקו בה דגמים חדשים הן למאזדה 6 והן למאזדה 3 - וזו איננה עוד "מתיחת פנים", מדובר בהצבת סטנדרט חדש בכל אחד מהפלחים.
שורה תחתונה: המשקיעים הזניקו את מנייתה של דלק רכב בכמעט 40% - זה מעט מדי. מחיר המניה הנוכחי משקף אחת משתיים; 1) התעלמות של המשקיעים מהשיפור הצפוי במסירות של מאזדה. 2) התחזקות של היין. האפשרות הראשונה אינה סבירה והשניה חסרת בסיס.