מיטב: בנק ישראל מעריך שמצב כלכלת ישראל אופטימי יותר החודש מאשר בחודש הקודם

בית ההשקעות מיטב מוצא,  לפי ההודעה המפורסמת עם ההחלטה על הריבית , כי בבנק ישראל מנתחים את המצב הכלכלי בסוף ינואר (שבו, כזכור, הפחיתו בגובה הריבית) בצורה מעט שונה, ואופטימית, לעומת זאת של שלהי דצמבר. להלן עיקרי השינויים שהם מצאו בהודעת הריבית:

(1) הפעילות הריאלית - בהחלטת הריבית הקודמת (לינואר) נכתב כך ש"האינדיקטורים החודשיים ביחס לפעילות הריאלית מצביעים על הימשכות ההאטה בפעילות המשק, וקצב הגידול בתוצר ברביע הרביעי צפוי להיות נמוך מזה של הרביע הקודם". בהודעה הנוכחית (לפברואר) נכתב, "אינדיקטורים שונים להתפתחויות מצביעים על התייצבות בסביבת הפעילות, והם מורים על שיפור קל בציפיות לצמיחה ב-12 החודשים הבאים".

(2) שוק העבודה - בהודעה הקודמת נכתב "שיעור האבטלה במשק עלה במקצת באוקטובר, ל-7%. בהודעה הנוכחית נכתב, "סקר כוח האדם לרביע השלישי מצביע על המשך העלייה בשיעור ההשתתפות"

(3) הפעם ניתן משקל גדול לשוק הדיור. בעוד שסעיף זה היה החמישי במספר, בהודעת ההחלטה הקודמת. הפעם הוא שודרג וקיבל עדיפות גבוהה בהחלטה, תוך שהוא עולה למקום השלישי. בנק ישראל ציין, כי המגבלות על שיעור מימון המשכנתאות לא באו עדיין לכדי ביטוי וצפויות לבוא לידי ביטוי מתחילת ינואר 2013.

(4) סיכונים עולמיים - השינוי המהותי החיובי בהחלטה זו, היא ההערכה כי רמת הסיכונים במשק העולמי פחתו. כמו כן, הסיכון מפני החרפת משבר החוב באירופה פחת ואי הוודאות סביב סוגיית המצוק הפיסקלי בארה"ב הוסרה ברובה. בהחלטה הקודמת נכתב, "ארגון ה-OECD עדכן את תחזיות הצמיחה שלו לשנת 2013 למדינות החברות בארגון, והוריד אותן מ-2.2% ל-1.4%. את תחזית הצמיחה של ארה"ב הפחית הארגון מ- 2.6% ל- 2%".

(5) יציבות במדיניות המוניטרית בעולם - בהתייחס למדיניות המוניטרית של מרבית הבנקים המרכזיים בעולם, הודגש כי החודש לא נרשמו שינויים מהותיים לעומת, בוצעו הפחתות ריבית בחודש הקודם.

(6) בהחלטת הריבית הקודמת, בסוף דצמבר סברו חברי הוועדה כי יש צורך בתמיכה נוספת לפעילות הכלכלית. כך נכתב " על רקע הצורך בתמיכה נוספת לפעילות הכלכלית, והעדר לחצים אינפלציוניים בעת הזאת, החליטה הועדה המוניטרית להוריד את הריבית ב-0.25 נקודות אחוז". בהחלטה זו, המשפט הוסר לחלוטין.

(7) אולי עדות אחת, אך לא פחות חשובה לאופטימיות הקלה, ניתן לראות במשפט שחוזר על עצמו בכל ההחלטות, ומסכם את ההודעה הרשמית: "בנק ישראל ימשיך לעקוב אחר ההתפתחויות במשקים הישראלי והעולמי ובשווקים הפיננסיים ובפרט נוכח האי ודאות הגבוהה הנמשכת במשק העולמי."

החודש, החליטו בבנק ישראל החליטו להשמיט את המילה "גבוהה": ייתכן, כי השינוי בטקסטים נובע בחלקו, גם מעצם העובדה כי אף נגיד לא מעוניין לסיים את תפקידו כאשר הכלכלה נמצאת במדרון. אין מה לעשות, אך גם לפוליטיקה יש תפקיד חשוב. לכן, אנו צופים כי בחודשים הקרובים יציג בנק ישראל גישה מעט יותר חיובית ופחות הססנית, ביחס לכלכלה הריאלית.

אמנם, הוועדה המוניטרית של בנק ישראל מונה 6 חברים והנגיד הוא קול בודד, אך משקלו של הנגיד הוא גבוה מאשר שישית. במיוחד, נכון הדבר על רקע העובדה כי הנגיד הצהיר על תמיכתו במשנה שלו, ד"ר קרנית פלוג, לתפקיד הנגיד הבא. כלומר, הסבירות שהוועדה תחליט בחודשים הקרובים בניגוד לדעתו של הנגיד פחתה משמעותית.

להערכתנו, באופן כללי, הפחתות הריבית הגיעו לכדי מיצוי. זאת, לנוכח העובדה כי רמת הריבית הנוכחית היא כבר נמוכה מאוד ובבנק ישראל יותר אופטימיים הן בעל האמור לסיכונים העולמיים והן בכל האמור למשק הישראלי.

עם זאת, הואיל ואנו מעריכים כי במחצית הראשונה של השנה צפויה הידרדרות נוספת של הפעילות הכלכלית בישראל, תוך המשך החולשה ביצוא (המשק האמריקאי התכווץ ברבע הרביעי של 2012, תוך התכווצות של היבוא) ועלייה נוספת בשיעור האבטלה, אנו מניחים כי תחול הפחתה נוספת של הריבית, לחודש מאי. זאת תתאפשר, הואיל וסביבת האינפלציה אינה מהווה איום בתקופה הנוכחית (גם אם לוקחים בחשבון את העונתיות).

בניית התקציב ל-2013 ו-2014: ביום רביעי הגיעו ראשי הסיעות הנבחרות לכנסת ה-19 לבית הנשיא, בכדי להציג את מועמדן לראשות הממשלה. אין כל סוד מי צפוי לקבל את המושכות. אולם, מלאכת הרכבת הממשלה תהיה סבוכה למדי, על רקע הצורך הברור להפחית מגובהו של הגירעון, כאשר לוקחים בחשבון את המפלגות הצפויות להרכיב את הממשלה.

כבר בסקירה הקודמת התייחסנו לכך שהממשלה החדשה אף צפויה להיות יותר חברתית מאשר הזו היוצאת. זאת, לרגל הצטרפות "יש עתיד" אשר חרטה על דגלה שיפור במצבו של מעמד הביניים הנושא ברוב הנטל.

אי לכך, הסבירות שמס ההכנסה על השכבות החלשות או המע"מ יעלו הם נמוכים מאוד. יתר על כן, חשוב לזכור כי שינוי במס הכנסה ניתן לביצוע רק בראשית השנה (וזה כבר נעשה השנה), לכן השינויים הקרובים הרלוונטיים להצעת התקציב ל-2013 לא יהיו במישור המיסוי הישיר.

בכדי לפשט את סיפור התקציב, נאמר שלממשלה יש שתי מגבלות שעליה לעמוד בהן. הראשונה, היא מגבלת ההוצאה. הממשלה יכולה להגדיל את היקף ההוצאה שלה בשיעור מוגדר בכל שנה (יש נוסחה לכך). לפי מצב ההוצאה וההתחייבויות להוציא, הממשלה תוציא ב-2013, כ-15 מיליארד ש"ח יותר מאשר מותר לה. על כן, עליה לבצע קיצוץ בהוצאה בכדי לעמוד ביעד. כלומר, העלאת מיסים לא עוזרת כאן. המגבלה השנייה, היא יעד הגירעון.

אמנם, האוצר הציג את החריגה של 2012 כבעיה בצד ההכנסות, אך במידה והממשלה תקצץ בהוצאותיה היקף הגירעון יתכווץ עימו והשפיות הפיסקלית תשוב.

לפי המסתמן, צפויים שורה של קיצוצים בתחומים מגוונים כגון: ביטחון, שכר ורווחה. כפי הנראה, הקיצוץ המרבי צפוי בתקציב הביטחון (כ-4-3 מיליארדי ש"ח לשנה), דבר שהממשלה הקודמת נמנעה מלעשות, חרף מסקנות דוח טרכטנברג. יתר על כן, צפויה הקפאת שכר בקרב עובדי הסקטור הציבורי (כ-3-2 מיליארדי ש"ח לשנה) ואף צמצום במדיניות הרווחה בסעיף כגון קצבאות ילדים ואחרות (כ-2 מיליארד ש"ח לשנה, צמצום של כ-1% בקצבאות הכלליות). יתר על כן, ייתכן כי יחול קיצוץ רוחבי בהוצאות של כל משרדי הממשלה (כ-2 מיליארד ש"ח לשנה).

קיצוצים אלו מהווים כ-10 מיליארד ש"ח עדיין אינם מספקים, אך מהווים להערכתנו את הבסיס למהלך. להערכתנו, הסבירות לביטול הפטור על קרנות ההשתלמות או העלאת המע"מ על פירות וירקות, כי שדווח במקומות שונים, היא נמוכה מאוד, הן פוליטית והן לאור העובדה כי המשמעות הכספית כאן היא לא גבוהה במיוחד.

בהנחה שיבוצע קיצוץ משמעותי בהוצאה, הוא במקביל ישפר במלוא גובה הקיצוץ את הגירעון (היעד השני). אם נתחשב בכך שכל 9 מיליארד ש"ח מהווים כ-1% מהתוצר, אזי, יחול גם שיפור משמעותי בשיעור הגירעון כאחוז מהתוצר.

בכל האמור לגודלו של הגירעון בשנת 2013, אנו לא אופטימיים יותר מדי. גירעון בטריטוריה של 2.5%-2% מהתוצר, זה ממש חלום. כפי הנראה הוא יהיה בסביבות ה-3.5%, בהנחה והפעילות הכלכלית תישאר בדומה לרמה הנוכחית. אם הממשלה תנהל משמעת תקציבית הדוקה הוא יוכל לרדת מתחת ל-3% ב-2014.

אינדיקטורים נוספים: שיעור האבטלה במשק עלה מ-6.8% בנובמבר ל-6.9% בחודש דצמבר. נתון נוסף שכדאי לשים לב אליו, המתייחס לשיעור האבטלה, הוא קבוצת גילאי 64-25, המהווה מדד טוב יותר בבחינת כוח העבודה בפועל. זה, עמד בשנת 2012 על 5.9%. יתר על כן, המגמה בשלושת החודשים האחרונים הצביעה על ירידה בשיעור האבטלה בקבוצה זו. יתר על כן, הבשורה הטובה בשנת 2012 היא גידול אחוז המשתתפים בכוח העבודה, לעומת השנה הקודמת, 63.6%, 57.4%, בהתאמה.

בנימה אופטימית, שנת 2012, התאפיינה ביציבות יחסית בשיעור האבטלה תוך התרחבות של שיעור המשתתפים בכוח העבודה. אגב, לא בטוח שניתן לומר את אותו הדבר על שנת 2013.

שוק הנדל"ן ממשיך להראות סימני התקררות, לפחות בכל האמור לביקוש לדירות אשר ממשיך להידרדר. עם זאת, עם זאת, על רקע מחזורי העסקים בענף, רמת הפעילות בשנת 2011 הייתה דומה לזו של 2012. עם זאת, הזמן הנדרש למכירת דירה עלה בשנת 2012 ועמד בממוצע על 12.5 חודשים, לעומת ממוצע 2011, שהיה 10.5 חודשים.

סימן השאלה המרכזי בכל האמור לשוק הדיור נותר בתחום המחירים הממשיכים לעלות. כך, קצב עליית מחירי הדיור הואץ מעט, תוך שהוא עולה ב-1.1% בחודשים אוקטובר-נובמבר לעומת 0.7% בחודשים אוגוסט-ספטמבר.

מסקר ציפיות התעשייה לחודשים ינואר-מרץ 2013, תחזיות התעשיינים הן להמשך נסיגה בתפוקת התעשייה, תוך התמתנות ניכרת בעוצמת הירידה, גידול מתון ביותר, כמעט קיפאון, במשלוחי היצוא. נסיגה צפויה בתחילת השנה ברוב ענפי התעשייה. לרבע הראשון של 2013 צופים התעשיינים ירידה נוספת במצבת העובדים בתעשייה, תוך התמתנות בעוצמת הפיטורים. נראה כי ציפיות התעשיינים פסימיות לרבע הראשון של השנה, עם זאת קצב התמתנות הפעילות לא יוחרף