שבוע המסחר הקודם הסתיים במגמה מעורבת ללא שינוי מהותי במרבית המדדים. יחד עם זאת, מה שאפיין את השבוע החולף הינה תנודתיות גבוהה במדדים. התנודתיות הנ"ל צפויה להמשיך ולאפיין את שוק ההון המקומי בתקופה הקרובה.
בשבוע החולף הודיעה חברת דירוג האשראי הבינלאומית S&P כי דירוג האשראי המושלם של ארה"ב נמצא בסכנה. אמנם, מבחינת נתונים מאקרו כלכליים יבשים הצדק עם חברת הדירוג. ברם, בסקירה השבועית של קבוצת הלמן-אלדובי אומרים כלכלני הקבוצה כי אי אפשר שלא להרים גבה לאור ההצהרה הנדונה. האם ייתכן כי זיכרונם של קברניטי S&P כה קצר עד ששכחו מה קרה כאשר רגולטור "העניש" גוף גדול? האם לא למדנו לקח מנפילת ליהמן ברדרס? הורדת הדירוג של ארה"ב תשלח את העולם לסחרור פיננסי אשר בתורו יוביל להעמקת המיתון העולמי. S&P צודקת בהצהרותיה השאלה היא, האם זה גם המעשה החכם?
"כוחות השוק, כפי שהוכיח השוק הישראלי, יודעים לדרג את הסיכונים בעצמם (גם אם לא בצורה מושלמת)" אומר דן הלמן, מנכ"ל הלמן-אלדובי קרנות נאמנות. "לדוגמא, אגרות החוב של אפריקה ישראל נסחרו בתשואה לפדיון דו-ספרתית גבוהה עוד בטרם הורד הדירוג לסדרות השונות. אנו סבורים כי המשקיעים המתוחכמים בעולם מבינים היטב את חומרת מצבה של ארה"ב, לא בכדי עקום התשואות כה תלול בארה"ב. לאור זאת, אנו צופים מגמה של עליית התשואה לפדיון על אג"ח ממשלת ארה"ב לעשר שנים ויותר בטווח הבינוני- קצר. אלברט אינשטין אמר פעם כי "לא נוכל לפתור בעיות באמצעות אותה צורת חשיבה שהשתמשנו כשיצרנו אותם". הורדת דירוג האשראי של ארה"ב יחייב הורדת דירוג אשראי של מדינות רבות נוספות ויגרור את העולם לסחרור מסוכן. יחד עם זאת, בהחלט ייתכן כי לו היו מורידים את דירוג האשראי של ליהמן-ברדס עוד בשלהי 2007 ייתכן והמשבר הכלכלי היה נמנע או לפחות נחלש בעוצמתו".
"בארץ" אומר הלמן, "שוק אגרות החוב עולה מדרגה בכל הקשור לרמות הסיכון בהשקעה באגרות חוב בעלות מח"מ בינוני-ארוך (מעל שלוש שנים). ככל שעובר הזמן אנו עדים למגמה של צמצום הפער בין אג"ח ממשלתי (הנמצא בשפל מבחינת תשואה) לבין אג"ח חברות בדירוג A ומעלה (מדד התל בונד 60). להערכתנו, לאורך זמן, המצב אינו יכול להימשך וכי הרווחים בטווח הקצר יתחלפו להפסדי הון בטווח היותר ארוך. מבחינתנו, השקעות אטרקטיביות בתחום האג"ח ניתן למצוא כיום בעיקר באג"ח לא מדורג אשר ההשקעה בו מצומצמת מסיבות רגולטוריות ולאו דווקא כלכליות. ישנן לא מעט אגרות חוב שאינן מדורגות אך רמת הסיכון בהן נמוכה ועל כך יעידו התשואות שלהן לפדיון".
שוק המניות ימשיך בכיוון מעלה
בהלמן-אלדובי מעריכים היום כי למרות הירידות בשווקי אסיה, שוק המניות ימשיך בכיוונו למעלה (אך בתנודתיות גבוהה) כאשר גדלו הסיכויים לשבירת שיא במדד המעוף ומדד ת"א 100 כבר בחודש מרץ הקרוב. ישנן שלוש סיבות עיקריות מדוע מדד המעוף ומדד ת"א 100 ישברו את השיא שנקבע בשנת 2007. הראשון, סביבת הריבית הנמוכה, הסיבה השנייה הינה מצב הכלכלה המקומית. שני גורמים אלו הינם גורמים תומכים בהמשך עליות בשוק ההון המקומי. הסיבה השלשית נעוצה בעובדה כי מדד המעוף ומדד ת"א 100 של שנת 2010 שונה מהותית בתמהיל החברות מהמדד של שנת 2007 ולכן הסבירות לשבירת השיא גדלה.