חברת דירוג האשראי מדרוג הודיעה ביום חמישי שעבר על הכנסת אגרת החוב (סדרה א’) של חברת כרמל אולפינים (כאו"ל) לבחינת דירוג מחדש, וזאת לצורך הערכת ההשפעה של המהלך המתוכנן לנטילת חובותיה של כאו"ל בידי חברת האם בתי זיקוק לנפט (בז"ן) המחזיקה בחברת הבת באופן מלא.
חברת כאו"ל פועלת בתחום הפטרוכימיה ועוסקת בייצור ושיווק של פולימרים המשמשים בעיקר כחומרי גלם בתעשיית הפלסטיק. כמו כן, מייצרת החברה מונומרים המשמשים כחומר זינה לייצור הפולימרים. הגורם העיקרי המשפיע על התוצאות הכספיות של החברה הוא המרווח בין ההכנסות ממכירות הפולימרים אותם מוכרת החברה לבין עלות חומרי הגלם שרוכשת החברה. גובה המרווח מושפע מרמת המחירים של חומרי הגלם, המושפע בין היתר במחירי הנפט הגולמי, וכן ממחירי המוצרים המיוצרים במתקני הקבוצה, המושפעים בין היתר מהמחזוריות ברמות הביקוש למוצרים פלסטיים בעולם המושפע מהתפתחות רמת החיים ושינויים במצב הכלכלי. החברה מושפעת באופן ישיר מהמחזוריות הכלכלית, ולאור העובדה שעיקר לקוחותיה בחו"ל הינן מאירופה, סבלה החברה מירידה משמעותית בפעילות.
שירות איתותים למניות ב- SMS. לפרטים »
בראיה קדימה, מגמת דינאמיקת המחירים והביקושים בשוק הפולימרים מצביעה על מגמה מעורבת בחודש דצמבר ונטייה אופטימית יותר לגבי 2013. מרבית ההערכות בשוק מצביעות על מגמה של עליית מחירים בתחילת השנה, אך יש לציין כי התחזיות לכל שנת 2013 משתנות לפי האזור הגיאוגרפי. אמנם בארה"ב ואסיה התחזיות מעט אופטימיות וקיימת סבירות בינונית לעליה בביקושים וברמות המחירים. אך רמת הביקושים באירופה צפויה להיוותר חלשה על רקע המצב הכלכלי.
אגרת החוב של כאו"ל מדורגת כיום בדירוג של A3 עם אופק שלילי, והיא כוללת התניה כי הורדת דירוג נוספת, בדרגה אחת, לרמה של Baa1 תהווה עילה לפירעון מיידי של האג"ח כאשר יתרתה בספרים לסוף רבעון שלישי עומדת על 879 מיליון ₪ והערך התחייבותי של האג"ח אף גבוה יותר ברמה של 1.02 מיליארד ₪, וזאת לפני שלקחנו בחשבון את החובות לבנקים ונותני אשראי אחרים אשר יחד איתם החוב הפיננסי עוקף את רמת ה-2 מיליארד ₪ בסה"כ. לאחרונה קיבלה כאו"ל את הסכמת הבנקים המממנים להארכת תוקף ההקלות שקיבלה מהבנקים בנוגע לאי קיומן של אמות פיננסיות על ידי החברה, כאשר ע"פ תנאי ההתניות, הבנקים יכלו לדרוש פירעון מיידי ומלא של ההלוואות.
בסוף חודש מרץ החברה תצטרך לפרוע 12.5% מהאג"ח ולשלם את תשלום הריבית הראשון מתוך שניים לשנת 2013 בסך של 2.35%. ככל הנראה, החברה תשרת את החוב בזמן הקרוב אך לגבי הטווח הארוך קיימת אי וודאות בעיקר כאשר בוחנים את רמת המקורות אשר אינו מזהיר בלשון המעטה.
ע"פ דוחות Q3-2012 לחברה רמת נזילות נמוכה מאד הכוללת מזומנים ושווי מזומנים ברמה של כ-3 מיליון דולר, ו-EBITDA שלילית של 10 מיליון דולר בתשעת החודשים הראשונים של 2012. רמת ה-EBITDA צפויה לגדול על רקע תהליכי התייעלות של כאו"ל עצמה (תוכניות פרישה וקיצוצי שכר), הסינרגיה התפעולית עם בז"ן ושיפור מסוים במצב השוק. אולם, למרות זאת, תתקשה החברה לעמוד בהתחייבויותיה לבדה, ולא יהיה מנוס למיזוג החובות של כאו"ל לתוך בז"ן. מיזוג החובות עם בזן שאיתנותה הפיננסית רבה יותר, תשפר את האופק ואת הפוטנציאל של כאו"ל לשרת את החוב בטווח הבינוני-רחוק.
קונה/מוכר מניות בארה"ב? יש לנו פתרון בשבילך »
להלן תרשים המתאר את התפתחות מחירי הפולימרים והנפטא לתקופה 2011-2012 (בדולר לטון):
מובהר ומודגש כי האמור בסקירה זו אינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. בפרסום המידע בסקירה זו אין משום המלצה או חוות דעת בקשר לביצוע כל עסקה או השקעה בניירות ערך, לרבות רכישה ו/או מכירה של ניירות ערך. יודגש כי לגבי כל מידע מכל סוג המופיע בסקירה – על כל אדם לבצע בדיקה ואימות נוספים, תוך התחשבות בנתונים ובצרכים המיוחדים שלו. יצוין כי במידע עלולות ליפול טעויות וכן עשויים לחול לגביו שינויי שוק ו/או שינויים אחרים, וכי אף עלולות להתגלות סטיות משמעותיות בין התחזיות והניתוחים המופיעים למצב בפועל. אשר על כן, קבלת החלטה כלשהי על סמך נתון, דעה, חוות דעת, תחזית או ניתוח המופיע במסגרת הסקירה - הינו על אחריות הקורא בלבד.