מידרוג מאשרת מחדש דירוג A2 עבור סדרות אג"ח ג’ ו-כג’ שבמחזור, אותן הנפיקה חברת י.ח דמרי ומשנה את אופק הדירוג משלילי ליציב. כמו כן, מאשרת מידרוג דירוג זהה להנפקת סדרה חדשה ו/או הרחבת סדרה קיימת, בסכום של עד כ-72 מיליון שקל ע.נ. שתשמש בעיקרה לפירעון קרן אג"ח בשנה הקרובה. דירוג ההנפקה מתייחס למבנה ההנפקה, בהתבסס על נתונים שנמסרו למידרוג עד ליום 27.1.2013. למידרוג הזכות לדון שנית בדירוג ולשנות את הדירוג שניתן, בהתאם למבנה ההנפקה, ככל שתבוצע.
הדירוג נתמך, בין היתר, בתזרים המשמעותי הצפוי לשירות החוב בגין הפרויקטים בבנייה, הכוללים מעל 770 יח"ד מכורות אשר טרם הוכרה בגינם הכנסה, נכון ליום 30.09.12, ולפיכך טרם באו לידי ביטוי במלואם בדוחות הכספיים; שיעורי רווחיות גולמית בולטים לטובה ביחס לענף, לאורך זמן, וקצב מכירות סביר ויציב לאורך זמן; תזרים משמעותי הצפוי בגין קרקעות שנמכרו וקרקעות שהחברה מצויה בתהליכים למימושן; פרופיל עסקי בולט לטובה, בין היתר, בשל היקף הפעילות המשמעותי, ביחס להיקף הפרויקטים בביצוע וכן לאור צבר קרקעות ניכר, המקטין את הצורך בהקצאת הון משמעותי לרכישת קרקעות; יכולות החברה, הן כייזם והן כקבלן מבצע, תורמים לוודאות מקורות ההכנסה בטווח הקצר-בינוני. מנגד, הדירוג משקלל חשיפה למצב שוק הנדל"ן ברומניה וצ’כיה, בעקבות השקעה ברכישת מספר קרקעות במדינות אלו, הרשומות בספרים בשווי של כ-186 מיליון שקל; כך גם, השפעתו הניכרת של בעל השליטה, מר יגאל דמרי, על התפתחות החברה יוצרת תלות בכישוריו וניסיונו.
שינוי האופק משלילי ליציב נובע מהתקדמות החברה בביצוע מספר מהלכים אשר צפויים להביא לשיפור בנזילות, ביחסי האיתנות ואף להקטין את הוצאות הריבית השוטפות. מהלכים אלו קיבלו ביטוי חלקי בלבד בדוחות הכספיים ליום 30.09.12 ולכן, על אף השיפור המסוים ברמות המינוף לעומת דוח הדירוג הקודם, יחסי האיתנות עדיין אינם בולטים לטובה ביחס לדירוג, למרות שהחברה מציגה גידול מתמיד בהון העצמי. אולם, בהתחשב בהיקף ההכרה בהכנסה ממסירת יח"ד במהלך הרבעונים הקרובים והכספים שהתקבלו לאחר תאריך המאזן, בגין מימוש קרקע בנתניה וחלק מנכס בנחלת בנימין, צפוי שיפור משמעותי ביחסי האיתנות בטווח הקצר. בהתאם לאסטרטגיית החברה להקטין את המינוף, החברה מצויה בתהליכי מימוש של נכסים וקרקעות נוספים. עלייה ברמת הוודאות של תזרים החברה וקיטון ברגישות החברה להעמקת האטה במגזר הנדל"ן למגורים בישראל, בשל התקדמות הפרויקטים, כך שכיום כ-44% מסך היח"ד בבנייה הינן מכורות, בהיקף חוזים כולל של כ-836 מיליון שקל, לעומת שיעור מכירה של כ-28% בהיקף חוזים כולל של כ-401 מיליון שקל במועד הדירוג הקודם. יתרה מכך, נכון לנובמבר 2012, כ-74% מהיח"ד שצפויות להימסר עד לסוף שנת 2013 כבר נמכרו.