כזכור, בנק ישראל הפחית את הריבית לחודש ינואר 2013 ב-25 נ"ב לרמה של 1.75%. החלטה זו לא התקבלה ברוב קולות, בעוד שחמישה חברים תמכו בהורדת הריבית, אחד החברים בוועדה תמך בהותרתה ללא שינוי. ביחס להחלטת הריבית הקרובה לחודש פברואר, להערכת מיטב, הדילמה בבנק ישראל היא בין הפחתת הריבית לבין הותרתה ללא שינוי.
הגורמים שיפעלו להותרת הריבית ללא שינוי:
(1) הנתונים האחרונים המתקבלים מהעולם, ארה"ב וסין, מעודדים, למעט גוש האירו. שיעור האבטלה בארה"ב שומר על יציבות, 7.8%. שוק הדיור בארה"ב מתאושש, וככל הנראה ימשיך במגמה זו, גם ב-2013. מפרסום ספר ה-Beige עולה כי כל 12 המחוזות דיווחו על עלייה בפעילות הכלכלית, בתקופה מאז פרסום הדוח הקודם. סין דיווחה על צמיחה של 7.9% בתוצר המקומי גולמי ברבעון הרביעי ב-2012, לעומת שנה שעברה.
(2) כזכור, בנק ישראל הפחית את רמת הריבית בהחלטה הקודמת, לכן, סביר להניח כי חברי הוועדה ירצו לבדוק את השפעתה של הפחתה זו ולא ימהרו להוריד את הריבית שוב.
(3) הסביבה הפיסקלית- הגרעון הממשלתי בשנת 2012 הסתכם ב-4.2% מהתוצר המקומי הגולמי. גרעון זה מהווה סטייה מהותית מהיעד המקורי שנקבע לשנה זו 2.0%. המצב הנוכחי מחייב צעדים כלכליים שיכולים להתבטא בהעלאת שיעור המס ו/או קיצוצים בהוצאות הממשלה.
(4) חשוב לציין, כי רמות הריבית הנומינלית והריאלית כיום הן כבר רמה נמוכה מאוד. והשאלה המתעוררת האם ירידה נוספת של 25 נ"ב, יספקו את התרומה שחברי הוועדה מבקשים להשיג.
(5) הפעילות בשוק הדיור – מחירי הדיור ממשיכים במגמת ההתייקרות. בסקר מחירי הדיור של הלמ"ס נרשמה עלייה של 1.1% בחודשים אוקטובר-נובמבר לעומת החודשיים הקודמים (המדידה מתבצעת על בסיס דו-חודשי). זו למעשה, ההתייקרות החדה ביותר מאז חודש מארס-אפריל 2011. בנוסף, היקף המשכנתאות שניטלו בחודש דצמבר מעיד, אף הוא, על פעילות מוגברת בשוק. כאשר, זה עמד על 4.7 מיליארד ש"ח, בהשוואה ל-4.1 מיליארד ש"ח בחודש נובמבר, גידול של 13.7%.
צריך גם לקחת בחשבון כי ישנם גורמים הפועלים להפחתת הריבית והם:
(1) הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה פרסמה את אומדן הצמיחה לשנת 2012, לפיו המשק יצמח ב-3.3%. לכאורה, נתון מעודד אך במבט פנימה, נראה כי הפעילות בתחום השירותים הציבוריים והקהילתיים, הם אלו שהאיצו את המשק. יתר על כן, שיעור הצמיחה הגבוה יחסית לשנת 2013, נובע ברובו מהשימוש במקורות הגז הישראלים, הצפוי באמצע השנה ולא משינוי מחזור העסקים של המשק או מיצירת מקומות תעסוקה נוספים. אם כך, יש לקחת בחשבון כי ללא שימוש בגז, שיעור הצמיחה הצפוי למשק ב-2013 יהיה אף יותר נמוך מ-2012.
(2) נתוני המשק האחרונים מעידים על התמתנות בפעילות המשק. המדד המשולב בחודש דצמבר עלה ב-0.1%. בשנת 2012 התרחב המדד המשולב ב-2.5% לעומת 4.4% אשתקד. במהלך השנה הואט קצב הגידול החודשי הממוצע של המדד מ-0.25% ברבעון הראשון ל-0.1% ברבעון האחרון. התמתנות זו משקפת את חולשת היצוא, שהתכווץ בשנת 2012, ב-3.1% לעומת 2011.
(3) אין חשש ללחצים אינפלציוניים. מדד המחירים לצרכן לחודש דצמבר אמנם הפתיע לעומת הקונצנזוס ועלה ב-0.2%. אם זאת בשנת 2012 המדד עלה ב-1.6%, ונמצא בתוך היעד האינפלציוני. להערכתנו, בשנת 2013 יתייקר המדד ב-1.8%, ועדיין יהיה בתוך יעד האינפלציה.
בהתאם לאמור לעיל, אנו מעריכים כי השיקולים להותרת הריבית ללא שינוי יגברו על אלו שפועלים להפחתתה, ובהתאם הוועדה המוניטרית בבנק ישראל תבחר להותיר את הריבית לחודש פברואר (ב-28/01) ברמה של 1.75%. כאשר קיימת אפשרות להפחתה נוספת בחודש אפריל 2013.