להערכת כלכלני בנק לאומי, המגמה החיובית צפויה להימשך בטווח הקרוב. הערכה זו נתמכת בצפי לפתרון סוגיית המצוק הפיסקאלי בארה"ב והרגיעה היחסית בנוגע למשבר החובות באירופה. עם זאת, נראה כי לאחר הבחירות בארץ, יחזרו האתגרים הכלכליים והשלכותיהם התקציביות למרכז תשומת הלב.
בתחום האג"ח הם ממליצים על החזקת חלקו הממשלתי של התיק במח"מ בינוני, תוך שמירה על תמהיל מאוזן בין האפיק הצמוד לזה השקלי. באג"ח קונצרני – המגמה החיובית באפיק עשויה להתמתן. על כן, הם סבורים כי יש להקפיד על בחירת אגרות חוב בהן התשואה הצפוייה הולמת את הסיכון תוך התמקדות בחברות תזרימיות אשר השלימו בהצלחה סבב גיוס בעת האחרונה ובמח"מ קצר (עד כ- 3 שנים).
מט"ח: מגמת המסחר במטבע החוץ מול השקל צפויה להתנהל בדומה למגמת המסחר בעולם. העלייה שחלה בתיאבון לסיכון בעולם, לצד נתוני המאקרו המקומיים שפורסמו לאחרונה, צפוים להמשיך לתמוך במגמת הייסוף של השקל. להלן הסקירה המלאה שפרסמו:
שבוע המסחר בשוק המניות המקומי התאפיין במגמה מעורבת, בדומה למגמת המסחר במרבית השווקים המובילים מעבר לים. עניין רב ריכזו המניות הדואליות שנסחרו לא פעם בארביטראז’ שלילי. בתוך כך, סקטור הבנקים רשם המשך עליות שערים ומנגד מדדי היתר, שבלטו בשבועות האחרונים במגמה חיובית, איבדו השבוע מעל ל- 2% מערכם. על אף המגמה המעורבת, כאמור, סטיות התקן הגלומות באופציות המעו"ף (מדד הויקס) נותרו יציבות באופן יחסי כאשר סטיית התקן הנוכחית עומדת על כ- 16%, רמה דומה לזו שנרשמה בתחילת החודש.
סקטור הגז והנפט ממשיך לרכז עניין: לאחר שבשבועות האחרונים נחתמו חוזים נוספים של חברות בשוק לאספקת גז משותפויות תמר, עובדה שהביאה לעליות שערים במניות אלו, השבוע בלטו במסחר וריכזו את עניין המשקיעים דווקא חברות החיפוש הקטנות, שטרם מצאו מאגרים מאומתים. חברות אלו נדרשות להיקפי השקעה גבוהים יחסית על מנת להקים את קידוחי האקספלורציה, זאת כאשר אין וודאות לגבי הימצאות משאבי גז ונפט ברשיונותיהם. כך, עלולות חברות אלו להיקלע לקשיים מימוניים ולהידרש להזרמות הון חיצוניות. דוגמאות לכך עלו בשבועות האחרונים.
כתוצאה מכך, נרשמו במניות של חברות להן רשיונות קידוח בלבד ירידות שערים, כאשר במקביל מניות שותפיות "תמר" ו"לויתן" רשמו עליות לאור רמת הביטחון הגבוהה משמעותית הגלומה בהן. האמור מחזק את המלצתנו לרכז את האחזקה בשותפויות בעלות מאגרים מאומתים, כאשר אחזקה בחברות שלהן רשיונות לחיפוש בלבד, שעדיין נמצאות בשלב "החלום", מתאימות להשקעה ספקולטיבית בלבד.
סקטור הבנקים ממשיך לבלוט לחיוב: העליות בסקטור הבנקאות נמשכו גם השבוע ומדד ת"א בנקים רשם עלייה נוספת של כ- 2%. זאת, על אף שבתום שבוע המסחר הקודם, עת חל עדכון מדדי המניות ומשקלות המניות בהן, נרשמו עודפי היצע במניות הענף והן רשמו ירידה במסחר הנעילה. כעת, מכפיל ההון המשוקלל מתקרב לרמת ה- 0.82. לא מן הנמנע, כי העליות החלות בסקטור נובעת מחזרת המשקיעים (ביניהם הזרים וקרנות הנאמנות) לשוק והעדפתם להשקיע במניות סקטור הבנקאות. סיבה אפשרית נוספת היא שהמשך המגמה נתמכת בירידות המאפיינות את המניות הדואליות הגדולות. אלו מביאות לביקושים טכניים למניות הענף, שמשקלן במדד המעו"ף עומד על כ- 27%.
מדד הטכנולוגיה נסחר בתנודתיות: מדד ת"א טכנולוגיה, אשר בלט במחצית הראשונה של השנה באיתנות, נסחר בתנודתיות רבה תוך דיפרנציאציה בין המניות הנכללות בו. הסיבה המרכזית לחולשת המדד הינה היות מרבית מניות המדד דואליות. סקטור הטכנולוגיה סובל לאחרונה מחולשה במסחר בארה"ב לאור ההאטה הכלכלית, שנותנת אותותיה בענף בעיקר בהורדת תחזיות לרבעונים הבאים. נציין, כי ההשקעות של סקטור הטכנולוגיה אשר הובילו את הגידול של רכיב ההשקעות בארה"ב בתקופת ההתאוששות הקודמת בשנת 2009, נבלמו לאחרונה. אנו מעריכים כי מניות הסקטור צפויות להמשיך ולהיסחר בתנודתיות גם בחודשים הקרובים וכי השקעה בהן אינה מתאימה ללקוחות שונאי סיכון. בשל האמור אנו מורידים את המלצתנו לסקטור לאחזקתו במשקל נמוך ממשקלו בשוק.
האוצר מעלה את תחזית הצמיחה, המדד המשולב מאותת על המשך האטה: ביום א’ השבוע הודיע שר האוצר כי תחזית הצמיחה של אגף המחקר של המשרד לשנים 2013-2014 הועלתה מ- 3.3% ו- 3.5% בהתאמה ל- 3.5% ו- 3.9%. העלאה זו נבעה מחישובים עדכניים של השפעת תגליות הגז על המשק המקומי. עם זאת, סייג שר האוצר את דבריו באמרו כי ההשפעה על הכנסות המדינה לא צפויה להשתנות כיוון שזו שוקללה בחישוב. נזכיר, כי התחזית הנוכחית של בנק ישראל לצמיחה ב- 2013 עומדת על 3% ותחזיות הצמיחה של חזאים בשוק נעות סביב רמת ה- 3% גם כן.
במקביל, המדד המשולב לחודש נובמבר אשר פורסם השבוע על ידי בנק ישראל ועלה ב- 0.1% בלבד, מעיד על האטה נוספת בקצב הפעילות במשק המקומי. בנוסף, בעקבות עדכונים שערכה הלמ"ס והתבטאו בעיקר בירידה בנתוני הייצור לחודשים אוגוסט-ספטמבר עודכנו נתוני המדד המשולב לחודשים אלו כלפי מטה.
להערכתנו, האינדיקאטורים השליליים האחרונים מעידים על המשך חולשת המשק והחברות בו ועלולים להעיב על שוק המניות בעת פרסום הדוחות השנתיים, בו צפויים לבוא לידי ביטוי השפעות המיקרו של ההאטה בפעילות המשק.