מיטב: ביחס להחלטת הריבית הקרובה לחודש ינואר, להערכתנו הדילמה בבנק ישראל היא בין הפחתת הריבית לבין הותרתה ללא שינוי.
הגורמים שיפעלו להותרת הריבית ללא שינוי:
(1) שר האוצר פרסם לאחרונה את תחזית הצמיחה של המשרד לשנים 2013 ו-2014, בה צמיחת התוצר המקומי גולמי צפויה להיות 3.5% ו-3.9% בהתאמה. תחזית זו מעודדת, בהשוואה לתחזית בנק ישראל, לשלנו ואף לקונצנזוס בשוק.
(2) הנתונים האחרונים המתקבלים מהעולם, למעט נתוני גוש האירו, יוצקים אופטימיות קלה. שיעור האבטלה בארה"ב ירד בנובמבר מ-7.9% ל-7.7%. מדד מנהלי רכש הייצור והמכירות הקמעוניות בסין עלו בשיעור הגבוה מהציפיות.
(3) התפתחות מפתיעה בציפיות הציבור בחודש נובמבר. למרות מבצע "עמוד ענן" שהתקיים בחודש זה, ציפיות הציבור לגבי המצב הכלכלי של משק הבית ושל המשק המקומי אופטימיות יותר.
(4) הסביבה הפיסקלית- הגרעון הממשלתי בשנת 2012 צפוי להגיע לכדי כ-4% מהתוצר המקומי הגולמי. נראה כי, הממשלה החדשה תצטרך לבצע צעדים נוספים בכדי לנסות ולצמצם גרעון זה, אך התמונה אינה ברורה.
(5) חשוב לציין, כי רמת הריבית הנומינלית והריבית הריאלית כיום, הן כבר נמוכות מאוד.
(6) הפעילות בשוק הדיור – מחירי הדיור ממשיכים במגמת ההתייקרות והיקף המשכנתאות ממשיך לגדול. בסקר מחירי הדיור של הלמ"ס נרשמה עלייה של 0.5% בספטמבר. זאת בהמשך לעליות שנרשמו גם בשלושת החודשים הקודמים. על פי דיווח משרד האוצר לרבעון השלישי השנה, במהלך רבעון זה הלך והתגבר קצב הרכישה של דירות על ידי משקיעים. מגמה דומה ניתן לראות גם בניתוח ענף הבנייה, המתפרסם על ידי משרד הבינוי והשיכון. מחירי הדירות החדשות בממוצע ברבעון השלישי עלו ב-3.8% בהשוואה לרבעון הקודם השנה.
בנוסף, היקף המשכנתאות החדשות הסתכם בחודש נובמבר ב-4.1 מיליארד ש"ח, הגבוה מאשר נרשם בחודשים ספטמבר ואוקטובר ואף גבוה באופן משמעותי מאשר נרשם בנובמבר 2011, 2.9 מיליארד ש"ח. היינו, הפעילות בשוק הדיור נותרת ערה. לעת עתה, לא נראה כי שוק המשכנתאות הגיב למהלכים המקררים אותם הפעיל לאחרונה בנק ישראל
צריך גם לקחת בחשבון כי ישנם גורמים הפועלים להפחתת הריבית והם:
(1) האינדיקטורים המקרו כלכליים שנוספו בחודש האחרון מצביעים על חולשה מסוימת במשק המקומי. שיעור האבטלה בחודש אוקטובר עלה ל-7.0%, ולהערכתנו צפוי להמשיך לעלות בצורה מתונה במהלך 2013. יצוא הסחורות לחודש נובמבר מצביע על התדרדרות נוספת בסחר החוץ, תוך שהוא מצטמצם ב-6.6% בנובמבר, לעומת החודש הקודם. סך הפדיון ברשתות השיווק קטן, אף הוא, בחודש אוקטובר ב-3.2% לעומת ספטמבר.
(2) קיימות ציפיות להתמתנות קצב הפעילות במשק בקרב המגזר הפרטי. לפי סקר הערכת מגמות בעסקים, המדווחים העריכו כי מאזן הפעילות העסקית יהיה גרוע יותר מאשר בחודש הקודם. גם על פי סקר ציפיות בתעשייה, הנערך על ידי התאחדות התעשיינים, ישנה ציפייה כי תעמיק הנסיגה בתפוקה, תוך היחלשות במכירותיהם , הן לשוק המקומי והן ליצוא.
(3) אין חשש ללחצים אינפלציוניים. מדד המחירים לצרכן לחודש נובמבר הפתיע לטובה וירד ב-0.5%. מראשית השנה עלה המדד ב-1.4%, וב-12 החודשים האחרונים עלה גם כן בשיעור דומה. בשנת 2012 היעד האינפלציוני יושג וכך, כפי הנראה, גם בשנת 2013.
בהתאם לאמור לעיל, אנו מעריכים כי השיקולים להותרת הריבית ללא שינוי יגברו על אלו שפועלים להפחתתה, ובהתאם הוועדה המוניטרית בבנק ישראל תבחר להותיר את הריבית לחודש ינואר (ב-24/12) ברמה של 2.0%.